Terugblik Evi ONE september 2026

_{Van Lanschot Kempen is de bron van de maandelijkse terugblik. De informatie in dit bericht kan niet worden beschouwd als een juridisch, financieel, fiscaal of ander professioneel advies of aanbod.}

Terugblik september

Het licht positieve rendement op de aandelenmarkten was in september vooral te danken aan wisselkoerseffecten. De Amerikaanse dollar en Japanse yen daalden ten opzichte van de euro. In lokale valuta waren aandelenrendementen negatief. Aandelenbeleggers kregen verder te maken met oplopende rentes en een beweeglijke olieprijs. De geopolitieke situatie in het Midden-Oosten blijft onzeker.

Per saldo droegen de aandelenbeleggingen positief bij aan de Evi ONE-portefeuilles. De wereldwijde en Noord-Amerikaanse aandelenfondsen van zowel Robeco als Northern Trust behaalden, gemeten in euro’s, een positief rendement. Alleen het fonds dat belegt in Europese aandelen liet een negatief resultaat zien, doordat de Europese industrie gevoelig is voor hogere energieprijzen. Aandelen uit opkomende landen laten, net als de rest van het jaar een degelijk rendement zien.

De rentestijging op de obligatiemarkten was afgelopen maand het belangrijkste thema. Beleggers beoordeelden begrotingsproblemen en rekenen op een langere periode van hogere rentes door hardnekkige inflatie en opnieuw oplopende energieprijzen. Hierdoor lieten de obligatiebeleggingen in de Evi ONE-portefeuilles een negatief rendement zien. Vooral Europese staatsobligaties droegen hieraan bij, omdat hun gemiddeld langere looptijd ze gevoeliger maakt voor de rentestijging.

Onrustige oliemarkt

De olieprijzen stegen in september ongeveer 16%, vooral door spanningen tussen de VS en Iran en onzekerheid rond de Straat van Hormuz. Ook olieprijzen voor levering over een jaar zijn gestegen, wat laat zien dat de markt rekening houdt met langere krapte. Tegelijk zijn er lichtpuntjes: er varen weer tankers door de Straat van Hormuz, waardoor een groot deel van de olie-export uit de Golfregio is hersteld naar het niveau van vóór het conflict. Er is nog steeds krapte, maar deze ontwikkeling helpt.

In de huidige prijs zit nog een duidelijke risico-opslag door geopolitieke spanningen. Als de situatie verder normaliseert, kan dat ruimte geven voor een lagere olieprijs. De wereldeconomie kan een olieprijs rond 100 dollar per vat aan, maar dit is niet positief, zeker omdat diesel, benzine en kerosine nóg sterker in prijs zijn gestegen dan ruwe olie. Voor nu is de olieprijs geen reden om onze economische vooruitzichten of het beleggingsbeleid aan te passen, maar het blijft wel een belangrijke factor om goed in de gaten te houden voor beleggers.

Hogere rentes

De stijgende olieprijs zorgt voor hogere inflatie. Voor zowel de VS als de eurozone wordt momenteel een inflatie van ongeveer 4% verwacht. Daarom hebben de Fed, ECB en Bank of Japan hun beleidsrentes verhoogd of verdere stappen aangekondigd. De markt rekent in de VS op meer renteverhogingen. Wij denken daar anders over. In de VS koelen de kerninflatie en loonstijgingen namelijk af, waardoor de noodzaak van extra renteverhogingen mogelijk afneemt. Ook voor de eurozone lijkt de markt uit te gaan van meer renteverhogingen dan wij op dit moment waarschijnlijk achten.

Wereldwijd zijn korte én lange rentes duidelijk gestegen. De rente op tienjarige staatsobligaties bevindt zich op niveaus die we in bijna twintig jaar niet hebben gezien. De stijging komt vooral door hogere reële (na inflatie gecorrigeerde) rentes en zorgen over overheidstekorten, niet door oplopende inflatieverwachtingen. Vooral Frankrijk valt op: het renteverschil met Duitsland is niet meer zo groot geweest sinds de Europese schuldencrisis. Onzekerheid over de Franse begroting en politiek vergroot de risicovergoeding op Franse staatsleningen. Daarnaast is er veel vraag naar kapitaal, onder meer voor investeringen in kunstmatige intelligentie en door sterke economische groei in de VS. Wij vinden dat hogere rentes passen bij deze omstandigheden van hoge groei en grote kapitaalvraag. Wel denken wij dat markten al veel mogelijke renteverhogingen hebben ingeprijsd. Daarom vinden wij het verdere opwaartse potentieel voor rentes in de VS en Duitsland vanaf het huidige niveau beperkt.

Wereldeconomie draait door

Ondanks geopolitieke spanningen draait de wereldeconomie verrassend goed door. De wereldwijde industriecijfers staan op het hoogste niveau sinds 2022, met vooral in de VS en delen van Azië zeer optimistische ondernemers en ook in de eurozone duidelijke groeisignalen. In de dienstensector is de stemming uitstekend in de VS en degelijk positief in de eurozone. Daarnaast wijzen meerdere voorspellende economische indicatoren wereldwijd op groei.

Opvallend is wel het grote verschil tussen sterk producentenvertrouwen en zwak consumentenvertrouwen, vooral in de VS. Daar is het vertrouwen zelfs lager dan tijdens eerdere grote crises. Dat komt deels door de investeringsgolf in kunstmatige intelligentie. Daar profiteren vooral bedrijven van, terwijl hogere inflatie de koopkracht van consumenten aantast. Toch blijven consumenten meer uitgeven dan hun lage vertrouwen doet vermoeden. Dat komt onder meer door een sterke arbeidsmarkt, stijgende inkomens en economische groeicijfers die de afgelopen tijd naar boven zijn bijgesteld.

Vooruitzichten

Wij handhaven onze overweging in aandelen voor alle regio’s ten laste van obligaties. We denken dat de economische groei voldoende sterk zal zijn voor een positief effect op aandelen. Ook als centrale banken hun beleidsrentes iets optrekken. Vooral de sterke winstgroei is positief voor aandelen. Daarnaast wijzen sentimentindicatoren niet op overdreven optimisme, wat het beeld van een gezonde aandelenmarkt ondersteunt.

Voor obligaties beschouwen wij de huidige renteniveaus als redelijk, maar hardnekkige inflatie en hoge overheidstekorten beperken de ruimte voor een sterke rentedaling. Binnen obligaties hebben wij de onderweging in bedrijfsobligaties verschoven naar staatsobligaties. De risicovergoeding op bedrijfsobligaties is opgelopen, terwijl de balansen van bedrijven over het algemeen gezond zijn. Daarmee is de verhouding tussen risico en verwacht rendement verbeterd en zijn bedrijfsobligaties aantrekkelijker geworden ten opzichte van staatsobligaties.