Vooruitblik 2026

De economie houdt stand, ondanks tegenwind

Over het algemeen presteren economieën goed, zelfs nu er sprake is van handelsspanningen en oplopende staatsschulden. Wel zorgt die hoge schuldenlast ervoor dat overheden minder ruimte hebben om nieuw beleid te maken. De financiële posities van huishoudens en bedrijven in de VS en Europa zijn, gemiddeld genomen, gezond.

We verwachten in de Verenigde Staten een economische groei die past bij het langetermijnpatroon, een aantrekkende groei in de eurozone en een bescheiden groei in China. De Amerikaanse economie is dynamischer dan die van Europa, met een grote dienstensector, flexibele arbeidsmarkt en minder strenge regels. Ook profiteert de VS van een sterke technologiesector en hoge overheidsinvesteringen. Dat zorgt samen voor kansen voor een stimulerend fiscaal en monetair beleid.

De centrale banken manoeuvreren voorzichtig

In de VS kan de centrale bank (Fed) mogelijk de rente verlagen door de iets zwakkere arbeidsmarkt, maar zolang de inflatie hardnekkig blijft, is er weinig speelruimte. In Europa wordt de rente waarschijnlijk voorlopig niet aangepast, omdat de inflatie onder controle is en de rente op een neutraal niveau staat. Centrale banken zitten in een lastige positie: de politiek wil graag lage rentes, terwijl de hoge staatsschulden dat soms moeilijk maken.

AI: Innovatie zonder zeepbel

AI krijgt veel aandacht als aanjager van groei en innovatie. Anders dan bij de dotcom-crisis begin deze eeuw, maken AI-bedrijven wel winst en zijn hun beurswaarderingen niet extreem. Ook is de financiering vanuit externe partijen, zoals obligaties, beperkt. We zien dus geen zeepbel, maar wel veel potentie.

Een wereld met meerdere machtsblokken

We gaan langzaam richting een wereld met meerdere grote machtsblokken. Waar vroeger globalisering de boventoon voerde, zien we nu meer regionalisering en fragmentatie. Bedrijven richten zich daardoor meer op zekerheid dan op efficiëntie, bijvoorbeeld door hun productieketens te diversifiëren. Landen met een sterke thuismarkt lijken in dit speelveld beter bestand tegen veranderingen.

Onze beleggingsvisie voor 2026

• Aandelen: We zijn positief over aandelen. We verwachten dat economische groei in 2026 zorgt voor hogere bedrijfswinsten, vooral in de VS. Amerikaanse aandelen zijn weliswaar hoog gewaardeerd, maar we zien geen sterke verandering in hun waardering op korte termijn. Het rendement zal dus vooral komen uit winstgroei — en die lijkt sterk genoeg om als categorie beter te presteren dan obligaties.
• Staatsobligaties: Dalende inflatie en lagere rentes in de VS zijn op zich gunstig voor staatsobligaties, maar veel van dit effect is al meegenomen in de marktprijzen. Door blijvende economische groei en hoge tekorten kunnen de rentes toch weer oplopen. In Europa komen de rendementen vooral uit de vaste vergoeding (couponrente).
• Bedrijfsobligaties: Het extra rendement dat bedrijfsobligaties opleveren boven staatsobligaties is nu beperkt. We geven de voorkeur aan Europese bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit, maar zien aandelen als aantrekkelijker vanwege hun verwachte rendement in verhouding tot het risico.
• Obligaties uit opkomende landen: De risicovergoeding op obligaties uit opkomende landen is historisch laag, waardoor we hier neutraal blijven. Staatsobligaties in lokale valuta vinden we voorlopig minder interessant door het lagere rendement en risico’s als invoertarieven en blootstelling aan Azië.
• Vastgoed: Voor beursgenoteerd vastgoed vinden wij de rentedaling onvoldoende om in 2026 een aantrekkelijk rendement te realiseren. Meer transacties in vastgoed zullen bijdragen aan een beter inzicht in de waarderingen.
• Grondstoffen: Voor grondstoffen voorzien wij vanuit cyclisch oogpunt geen aantrekkelijk rendement in 2026. De energietransitie is op lange termijn positief voor metalen, maar op korte termijn bestaat er onzekerheid door een wisselend klimaatbeleid van overheden, de economische cyclus en de beperkte capaciteit om metalen te winnen.
• Valuta: Wij verwachten dat de Amerikaanse dollar voorlopig de sleutelvaluta van de wereld blijft; er is geen geloofwaardig alternatief. De dollar kan wel verder verzwakken gezien de relatief hoge waardering en het aanzienlijke Amerikaanse handels- en begrotingstekort.