Robeco Global Stars Equities
Volatiliteit in juli door geopolitiek, olie en technologie
- • Spanningen in Midden-Oosten en omslag in de technologiesector zorgen voor onrust op de markten
- • Veerkrachtige aandelenselectie bij tech-gedreven marktverschuiving
- • Diversificatie blijft cruciaal bij veranderend AI-leiderschap
De beheerders van Robeco Global Stars Equities, werkzaam bij Robeco Institutional Asset Management, hebben deze update geschreven en zijn verantwoordelijk voor de inhoud. In dit verslag geven zij een overzicht van de prestaties en ontwikkelingen van dit fonds.
Rendement Robeco Global Stars Equities EUR G
Per 31 juli 2026
- Periode Rendement (%)
- 1 m -1,82%
- 3 m 4,91%
- Ytd 9,84%
- 1 jaar 16,01%
- 2 jaar 10,87%
- 3 jaar 15,13%
- 5 jaar 10,41%
- 10 jaar 13,53%
- Sinds 04-1933 8,96%
- Geannualiseerd (jaar)
Marktontwikkelingen
De winnende segmenten van de markt kregen in juli meerdere klappen te verduren, wat zorgde voor een turbulente maand die met een beperkt verlies eindigde. Na een spectaculair eerste halfjaar, waarin de indices meeliftten op de halfgeleiderhausse, riep juli een prangende vraag op: was het AI-feest niet te ver doorgeschoten? Scherpe schommelingen bij AI-namen, met chipaandelen in het epicentrum, stabiliseerden uiteindelijk na een reeks sterke winstcijfers. Doordat de grote hyperscalers (bedrijven met enorme datacenters) wezen op gezamenlijke kapitaaluitgaven voor 2026 die waarschijnlijk dicht bij de grens van USD 800 miljard uitkomen en die in 2027 ruim USD 1 biljoen zullen overschrijden, werden beleggers gerustgesteld dat de uitbouw van AI-infrastructuur niet vertraagt.
De markten worden echter duidelijk kieskeuriger en geven het signaal af dat ze rendement willen zien, en niet alleen visie. Er hangen bovendien nog twee andere wolken boven het feest. Ten eerste signaleren stijgende obligatierentes, waarbij de rente op Amerikaanse 10-jaars staatsobligaties het hoogste punt bereikte sinds begin 2025, dat de Federal Reserve (de Fed) eerder vroeger dan later de rente moet verhogen. En ten tweede is er een nieuwe opleving van geopolitieke spanningen – alweer. Nieuwe confrontaties rond de Straat van Hormuz duwden de olieprijzen weer richting de USD 90 per vat. Toch lijkt het consumentenvertrouwen op te veren vanaf een dieptepunt. Kortom, juli herinnerde ons eraan dat de markten in een oogwenk kunnen omslaan – wat pleit voor een comeback van een evenwichtige, gespreide portefeuillestrategie.
Portefeuilleontwikkelingen
De portefeuille had in juli een moeilijke maand en bleef ongeveer 1,7% achter bij de benchmark. Dit kwam vooral door een sterke overstap vanuit de technologiesector naar andere sectoren die dit jaar tot nu toe waren achtergebleven. Daardoor droeg informatietechnologie afgelopen maand het meest negatief bij aan het rendement, terwijl onze positionering in de cyclische (conjunctuurgevoelige) consumentensector relatief goed presteerde en voor enige compensatie zorgde. Naast informatietechnologie drukten ook industrie & dienstverlening en gezondheidszorg het rendement afgelopen maand.
De best presterende positie in juli was Microsoft, dat beter presteerde dan de bredere markt na sterke winstcijfers over het vierde kwartaal van zijn gebroken boekjaar 2026. Die cijfers illustreerden de versnellende groei van Azure, het steeds meer te gelde maken van AI en de aanhoudende adoptie van Copilot door bedrijven. Dit nam de zorgen van beleggers over het rendement op AI-investeringen weg. Het aandeel kreeg extra steun door het vermogen van het management om tastbare groei van AI-omzet te laten zien en tegelijk discipline in de kapitaaluitgaven te behouden. Het bevestigde de leidende positie van Microsoft in AI voor bedrijven.
Tesla bleef achter na zwakker dan verwachte winstcijfers over het tweede kwartaal, waarbij automarges, operationele winst en vrije kasstroom allemaal achterbleven bij de verwachtingen van beleggers, ondanks recordaantallen afgeleverde voertuigen. Beleggers maakten zich ook steeds meer zorgen dat stijgende investeringen in AI, Robotaxi en Optimus de winstgevendheid op korte termijn onder druk zetten, terwijl de langetermijnambities van het bedrijf op het gebied van autonoom rijden moeilijk te kwantificeren en te waarderen blijven. Een onderwogen positie in het aandeel droeg afgelopen maand positief bij aan het rendement.
Na een moeilijk eerste halfjaar is de aandelenkoers van lifescience-bedrijf Thermo Fisher sterk hersteld. Dit na beter dan verwachte cijfers over het tweede kwartaal, met een omzetstijging van ongeveer 10% en een winst die boven de verwachtingen uitkwam, dankzij herstel van de divisie Analytical Instruments. Daarnaast bevindt de sector lifesciencetools zich buiten het gedaalde AI-hardwaresegment. Hierdoor bood Thermo Fisher houvast in een maand waarin een groot deel van de technologiesector daalde.
Aan de andere kant kwamen de meeste negatieve bijdragen uit het AI-segment, dat in juli een grote verkoopgolf doormaakte. De grootste daler was Applied Materials. Er was geen bedrijfsspecifieke aanleiding, aangezien Applied Materials pas half augustus rapporteert; de daling had te maken met de brede afwaardering van AI-hardware. Vlak voor het einde van de maand, toen het grootste deel van de technische verkoopdruk was verdwenen, begon het aandeel te herstellen, doordat de klanten van het bedrijf de AI-investeringen bleven ondersteunen.
Hetzelfde gold voor chipmakers Intel en TSMC, de twee andere namen die afgelopen maand de grootste negatieve bijdrage leverden aan de totale fondsprestatie. Dit ondanks het feit dat beide bedrijven sterke kwartaalcijfers publiceerden. Bij Intel vroegen beleggers zich steeds meer af of in de hoge waardering mogelijk al een groot deel is ingecalculeerd van het verwachte herstel in de vraag naar AI-infrastructuur en het toekomstige succes van de chipproductieactiviteiten. De markt bleef gericht op het ontbreken van betekenisvolle externe chipproductieomzet, de aanhoudende kapitaalintensiteit en de noodzaak van aanvullend bewijs voor klantadoptie van de 18A- en 14A-productieroadmap. Bij TSMC overschaduwde de verwatering van de marges op korte termijn (veroorzaakt door de uitrol van het 2nm-proces en stijgende kapitaaluitgaven) de door het ondernemingsbestuur verhoogde prognose voor omzetgroei en capaciteitsplannen. Wij blijven positief over de fundamentele vooruitzichten voor deze bedrijven. Tegelijk erkennen we dat de scherpe koerscorrectie in juli de zorgen van beleggers weerspiegelde over de totale techwaarderingen na een sterke rally in het eerste halfjaar.
Top 10 actieve portefeuillewegingen
Onze grootste actieve positie is Google-moederbedrijf Alphabet, een wereldwijde technologieleider waarvan de kernactiviteiten in digitale reclame, zoekopdrachten, cloudcomputing en kunstmatige intelligentie miljarden gebruikers wereldwijd bereiken. Alphabet wordt gezien als een integrale AI-leider die de volledige AI-keten beheerst, van eigen AI-onderzoek (DeepMind en Gemini) en aangepaste TPU-infrastructuur tot clouddiensten en consumentenproducten zoals Search, YouTube, Android en Workspace. Hierdoor kan het bedrijf AI op grote schaal ontwikkelen, uitrollen en te gelde maken. United Rentals, het grootste verhuurbedrijf voor materieel in Noord-Amerika, is onze op een na grootste actieve weging. Het bedrijf levert bouwmaterieel, industrieel materieel en specialistisch materieel en diensten aan klanten in een breed scala aan eindmarkten. Cheniere completeert onze top 3 van actieve posities; het is de grootste Amerikaanse producent en exporteur van vloeibaar aardgas (LNG) en exploiteert grootschalige LNG-infrastructuur voor de wereldwijde energiemarkten.
Per eind juli 2026
| Onderneming | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| United Rentals, Inc. | 2,2% | 0,1% | 2,1% |
| Alphabet Inc. Klasse A | 6,1% | 4,2% | 2,0% |
| Cheniere Energy, Inc. | 1,9% | 0,1% | 1,9% |
| Coca-Cola Company | 2,2% | 0,4% | 1,8% |
| Mizuho Financial Group, Inc. | 1,9% | 0,1% | 1,8% |
| Eli Lilly and Company | 2,8% | 1,0% | 1,8% |
| Cummins Inc. | 1,8% | 0,1% | 1,7% |
| Visa Inc. Class A | 2,3% | 0,7% | 1,6% |
| Barclays PLC | 1,7% | 0,1% | 1,6% |
| Palo Alto Networks, Inc. | 1,9% | 0,3% | 1,6% |
Portefeuillewijzigingen
In juli hebben we de financiële dienstverlener HSBC aan de portefeuille toegevoegd. HSBC biedt een overtuigende combinatie van aantrekkelijk kapitaalrendement en veerkrachtige winstgroei. Het bedrijf wordt gesteund door zijn dominante aanbod in Hongkong, zijn toonaangevende op Azië gerichte vermogensbeheerplatform, en een managementdoelstelling om tot en met 2028 ten minste 17% rendement op tastbaar eigen vermogen te handhaven. Sterke instroom in vermogensbeheer, een verbeterde prognose voor netto rentebaten, aanhoudende vereenvoudiging van de kostenbasis en overtollige kapitaalgeneratie creëren ruimte voor verdere dividendgroei en aandeleninkoop. Tegelijk wordt het aandeel nog altijd verhandeld tegen een waarderingskorting ten opzichte van veel wereldwijde sectorgenoten.
Air Products was een andere toevoeging aan de portefeuille. Het bedrijf is actief op het gebied van hoogwaardige industriële gassen en heeft langlopende, contract-gedekte kasstromen, een sterk prijsstellingsvermogen en een leidende positie in waterstof, gassen voor elektronica en on-site leveringsinfrastructuur. Dit zorgt voor veerkrachtige winstgroei tijdens de economische cycli. Recente acties van het management om schone energieprojecten met een lager rendement af te bouwen, de kapitaaldiscipline te verbeteren en zich opnieuw te richten op de kernactiviteit industriële gassen, moeten de margegroei ondersteunen. De groeiende vraag vanuit de halfgeleidersector en aanhoudende dividendgroei vormen bovendien een aantrekkelijke combinatie van kwaliteit en opwaarts potentieel.
Wat andere portefeuillewijzigingen in de maand betreft, hebben we de positie in halfgeleiders en halfgeleiderapparatuur verlaagd door de actieve weging af te bouwen in namen zoals Micron, Applied Materials, TSMC, Analog Devices en Intel. We namen ook winst op verschillende industriële namen die goed hadden gepresteerd dankzij hun link met de uitbouw van AI-datacenters. Hiertoe behoren Vertiv en Siemens Energy. Aan de andere kant hebben we het belang in verschillende aandelen vergroot die achter waren gebleven bij de bredere markt, zoals Visa, Marsh & McLennan en S&P Global. De waarderingsratio’s van deze bedrijven zijn naar onze mening aantrekkelijk.
Sectorwegingen
We hebben een groot belang in sectoren die een hoog rendement op geïnvesteerd vermogen en een hoge vrije kasstroom genereren en een kleine positie in zeer kapitaalintensieve bedrijven met een laag rendement op geïnvesteerd vermogen.
Per eind juli 2026
| Sector | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| Informatietechnologie | 32,3% | 28,8% | 3,4% |
| Financiële dienstverlening | 16,4% | 16,8% | -0,4% |
| Gezondheidszorg | 12,4% | 9,2% | 3,2% |
| Industrie & dienstverlening | 10,4% | 11,5% | -1,0% |
| Communicatiediensten | 9,5% | 8,0% | 1,4% |
| Consument cyclisch | 8,7% | 9,0% | -0,3% |
| Energie | 3,6% | 4,0% | -0,5% |
| Basismaterialen | 3,2% | 3,3% | -0,0% |
| Consument defensief | 2,2% | 5,1% | -2,9% |
| Vastgoed | 1,4% | 1,7% | -0,3% |
| Nutsbedrijven | 0,0% | 2,5% | -2,5% |
Vooruitzichten
De motor voor de komende periode blijft AI: de investeringsplannen zijn enorm, terwijl de winst blijft stijgen. Maar inmiddels vervaagt de gemakkelijke fase waarin “iedereen wint” duidelijk. En het leiderschap zal zich waarschijnlijk verder verbreden dan alleen Big Tech. We hebben al gezien dat achterblijvende delen van de markt, waaronder financiële dienstverlening, gezondheidszorg en consumentensectoren, aan een comeback bezig zijn nu de winstherzieningen verbeteren. Over het algemeen zal winstgroei in de toekomst een groter deel van het zware werk moeten verrichten. Tot dusver is dat inderdaad het geval: de winstgroei ligt momenteel op het hoogste tempo in vier jaar en houdt aandelen in het algemeen overeind. Een belangrijke variabele blijft de Fed.
Nu het verhaal dit jaar omslaat van renteverlagingen naar “misschien verhogingen”, terwijl de inflatiezorgen aanhouden en de obligatierentes oplopen, kan dit ongunstig zijn voor duur geprijsde groeiaandelen en het stijgen van de waarderingen beperken. Als de Fed het monetaire beleid verkrapt (ofwel de rente verhoogt) hoeft dat nog niet het einde van het optimisme op de markten te betekenen, maar het kan daar wel aan bijdragen. Een risico is ook een langer en harder conflict tussen de VS en Iran, waardoor de kans op nog een piek in de olieprijs toeneemt. De scherpe terugval in juli van veel AI-favorieten, vooral door technische factoren en niet door fundamentele kenmerken, betekende dat de deur voor bredere marktparticipatie opnieuw wagenwijd openstaat. Daarom lijkt het blijven spreiden van beleggingen over bedrijfsomvang, beleggingsstijl en regio's, de verstandigste manier om mee te gaan in een markt die mogelijk nog verder stijgt, in plaats van alles in te zetten op AI.
Belangrijke informatie
Robeco Institutional Asset Management B.V. heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam als beheerder van instellingen voor collectieve belegging in overdraagbare effecten (ICBE's) en alternatieve beleggingsfondsen (AIF's) ("Fonds(en)"). De informatie in deze publicatie is ontleend aan door ons betrouwbaar geachte bronnen. Robeco kan niet instaan voor de juistheid en de volledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten ervan. Hoewel deze publicatie met de grootste zorgvuldigheid is samengesteld, zijn wij niet aansprakelijk voor schade van welke aard ook die het gevolg is van onjuiste dan wel onvolledige gegevens. Deze publicatie kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Indien de getoonde performance uit het verleden luidt in een andere valuta dan de valuta van het land waar u woont, moet u er rekening mee houden dat als gevolg van schommelingen in de wisselkoers de getoonde performance hoger of lager kan zijn als deze wordt omgerekend naar uw lokale valuta. Tenzij anders aangegeven is de performance i) gebaseerd op de koers na aftrek van kosten en ii) inclusief herbelegging van dividend. Meer informatie over de fondsen wordt gegeven in het prospectus. Deze is verkrijgbaar via de kantoren van Robeco of via de website www.robeco.nl.