Robeco Global Stars Equities
AI-momentum niet te stoppen – voor nu
- Wereldwijde aandelen stijgen in september: VS leidt, Europa blijft achter
- Kunstmatige intelligentie (AI) blijft groei stimuleren
- Newmont, Intel en Applied Materials toegevoegd met het oog op posities in goud en halfgeleiders
De beheerders van Robeco Global Stars Equities, werkzaam bij Robeco Institutional Asset Management, hebben deze update geschreven en zijn verantwoordelijk voor de inhoud. In dit verslag geven zij een overzicht van de prestaties en ontwikkelingen van dit fonds.
Rendement Robeco Global Stars Equities
Per 30 september 2025
- Periode Rendement (%)
- 1 m 2,33%
- 3 m 5,96%
- Ytd -1,98%
- 1 jaar 5,59%
- 2 jaar 16,55%
- 3 jaar 14,40%
- 5 jaar 13,32%
- 10 jaar 13,09%
- Sinds 04-1933 8,89%
- Geannualiseerd (jaar)
Marktontwikkelingen
Het kopen van Amerikaanse beleggingen (de ‘Buy America-trade’) gaat onverminderd door en tilde de wereldwijde aandelenmarkten in september over de hele linie omhoog (+2,8% in EUR; +3,2% in USD). Ondanks de voortdurende focus op handelsprotectionisme, aanvallen op de onafhankelijkheid van de Federal Reserve (de Fed) en meer binnenlandse machtspolitiek, houdt de Amerikaanse uitzonderlijkheid op de aandelenmarkten stand. De lagere dollar, de lagere rentes en de aanhoudende AI-investeringen hebben zelfs een versterkend effect op Amerikaanse aandelen. Het AI-thema blijft zo krachtig dat het zelfs een zekere mate van circulariteit vertoont, gevoed door en verspreid over verschillende sectoren.
De tijd zal leren of deze AI-goudkoorts een manie is of een verstandige inzet van kapitaal, maar het handelssentiment heeft veel weg van fear of missing out (FOMO). Intussen blijft het momentum in opkomende markten sterk, nu de handelsspanningen voorlopig lijken te zijn afgenomen en beleggers de 'anti-involutiecampagne' (het tegengaan van terugvallen in ontwikkeling) van China belonen. Europa heeft daarentegen wat van zijn dynamiek verloren door het gebrek aan AI-winnaars, hernieuwde begrotingsproblemen en een gebrek aan verdere beleidsmaatregelen. Nu we het laatste kwartaal van het jaar ingaan, zal de markt op zoek gaan naar bevestiging of het positieve themamomentum kan aanhouden en of gerelateerde aandelen hun hoge waarderingen kunnen rechtvaardigen.
Portefeuilleontwikkelingen
In september had de portefeuille een positief absoluut rendement, iets lager dan dat van de benchmark. Op sectorniveau droeg onze positie in de sectoren industrie & dienstverlening en communicatiediensten het meeste bij aan het rendement. Aan de andere kant waren de sectoren technologie en consument cyclisch de hekkensluiters.
Wat betreft individuele aandelen droeg Alphabet (het moederbedrijf van Google) opnieuw het meeste bij aan het rendement. Het bedrijf profiteerde van een zeer gunstige uitspraak in de antitrustzaak rond Google Search. Hierbij verwierp de rechter de harde corrigerende maatregelen die het ministerie van Justitie had voorgesteld, zoals het gedwongen afstoten van Google Chrome en het verbieden van betalingen voor de distributie van zoekopdrachten. Bovendien heeft Alphabet er steeds meer vertrouwen in dat AI eerder als rugwind dan als bedreiging kan fungeren voor zijn Search-activiteiten, wat zichtbaar is in de algehele groei van zoekopdrachten en de toename van het aantal gebruikers van zijn AI-overzichten en Gemini-app.
Chipproducent Taiwan Semiconductor (TSMC) droeg ook sterk bij aan de resultaten. Het sterke momentum in zowel AI-ASIC's als AI-GPU’s door de vraag waar AI voor zorgt, met name de aankomende Rubin-chip van NVIDIA, veroorzaakt een tekort in het aanbod van wafers (dunne plakken halfgeleidermateriaal) van TSMC. Dat zal leiden tot prijsverhogingen, waardoor de marges zullen stijgen vanaf een toch al hoog niveau.
Tencent, een platform voor sociale media en games, deed het ook goed in september. De Digital Ecosystem Summit werd goed ontvangen, doordat het management zijn plannen rond de inzet van cloud en AI in zijn games-, marketing- en app-activiteiten uiteenzette. Het bedrijf blijft de toetredingsdrempel verhogen en positioneert zichzelf om in toenemende mate te profiteren van de voordelen van AI.
Aan de andere kant pakte het relatief kleine belang in Tesla niet goed uit, doordat het aandeel in september met ongeveer 30% steeg. Nu Elon Musk weer aan het roer staat en zich volledig inzet voor Tesla, neemt de hoop toe dat hij een magische draai kan geven aan een verder nog altijd noodlijdend bedrijf. We vinden de fundamentele cijfers en de waardering van het bedrijf echter nog steeds los van elkaar staan. Dit gezien de vele particuliere beleggers die het aandeel meer in beweging brengen dan de economische logica rechtvaardigt.
De lobby van Trump-functionarissen tegen verschillende vrij verkrijgbare gezondheidsproducten voor consumenten, waaronder paracetamol, heeft het sentiment voor gezondheidszorgbedrijf Haleon geschaad. Aangezien de prestaties in de VS al verzwakten, ondermijnt dit de groeiverwachtingen van Haleon nog verder. Hierdoor gaan beleggers zich meer zorgen maken over een mogelijke ommekeer.
Tot slot blijft ook het sentiment rond farmaciebedrijf AstraZeneca, net als bij veel sectorgenoten, moeilijk, doordat de sector worstelt met de beleidsgrillen van de regering-Trump over zaken als prijskortingen voor meest begunstigde naties (MBN), gedwongen investeringsplannen in de VS, enzovoort. AstraZeneca blijft balanceren tussen zijn Britse wortels en zijn politieke betrokkenheid bij de VS. Zolang er geen duidelijkheid is van de regering-Trump, blijven beleggers aan de zijlijn staan.
Portefeuillewijzigingen
In september hebben we een nieuwe positie geopend in goudmijnbouwer Newmont, een hoogwaardig bedrijf in de goudsector, dat wordt verhandeld tegen zeer aantrekkelijke kasstroomratio’s. Het aandeel heeft een veel lagere goudprijs ingecalculeerd dan de spotprijs (de meest actuele goudprijs waarvoor kan worden gekocht en verkocht bij directe levering), maar door alle macro-onzekerheid achten wij de kans klein dat dit terecht is. We hebben onze posities in Linde, TotalEnergies en P&G verkleind om de aankoop te financieren. Binnen de categorie woningverbetering zijn we overgestapt van Home Depot naar Lowe's, omdat het aandeel Lowe's tegen een veel lagere waarderingsratio wordt verhandeld.
Ook profiteert het bedrijf meer van renteverlagingen door de Fed via hypotheekkredieten, gezien zijn grotere gerelateerdheid aan doe-het-zelfproducten. Andere nieuwe beleggingen zijn Intel en Applied Materials. Het directe belang van de Amerikaanse overheid en de investering van USD 5 miljard van NVIDIA in Intel, onderstrepen volgens ons het strategische belang van de productieactiviteiten van Intel. Dit is niet alleen zeer positief voor Intel, maar ook voor alle bedrijven die halfgeleiderapparatuur leveren, waaronder Applied Materials. Om onze belangen te consolideren en onze posities te vergroten in aandelen die ons sterk overtuigen, zoals Newmont, Uber en Steel Dynamics, verkochten we de resterende aandelen die we nog hadden in medisch-hulpmiddelenbedrijf Waters en die in betalingsbedrijf PayPal.
Top 10 actieve portefeuillewegingen
Het extra rendement ten opzichte van een referentie-index door middel van actief beleggingsbeheer (‘alpha’) komt van actieve wegingen, en daarom delen we de belangen waarbij we het meest afwijken van de benchmark. Onze grootste actieve positie is JPMorgan Chase, een hoogwaardige wereldwijde bank met een sterke kapitaalbasis en reserves voor verliezen op leningen. Ook heeft JPMorgan Chase een goede positie om te profiteren van de aantrekkende inkomsten uit de kapitaalmarkt. Taiwan Semiconductor (TSMC) is onze op één na grootste positie en is de grootste halfgeleiderfabrikant ter wereld. TSMC profiteert in grote mate van de sterke vraag naar AI-halfgeleiders, doordat het bedrijf een bijna-monopoliepositie heeft op het gebied van AI-versnellers. Dankzij zijn sterke operationele processen en toonaangevende verpakkingstechnologie heeft TSMC zeer sterke groeivooruitzichten in het verschiet. De Chinese technologiegigant Tencent completeert onze top 3 van actieve posities.
Per eind september 2025
| Onderneming | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| JPMorgan Chase & Co. | 3,1% | 1,1% | 2,1% |
| Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Ltd. | 2,0% | 0,0% | 2,0% |
| Tencent Holdings Ltd | 1,9% | 0,0% | 1,9% |
| AbbVie, Inc. | 2,4% | 0,5% | 1,9% |
| AstraZeneca PLC | 2,2% | 0,3% | 1,9% |
| Sony Group Corporation | 2,1% | 0,2% | 1,9% |
| Thermo Fisher Scientific Inc. | 2,0% | 0,2% | 1,8% |
| AutoZone, Inc. | 1,9% | 0,1% | 1,8% |
| Eli Lilly and Company | 2,5% | 0,8% | 1,8% |
| Alphabet Inc | 4,9% | 3,2% | 1,7% |
Sectorwegingen
We hebben een groot belang in sectoren die een hoog rendement op geïnvesteerd vermogen en een hoge vrije kasstroom genereren en een kleine positie in zeer kapitaalintensieve bedrijven met een laag rendement op geïnvesteerd vermogen.
Per eind september 2025
| Sector | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| Informatietechnologie | 31,7% | 27,4% | 4,3% |
| Financiële dienstverlening | 14,3% | 16,8% | -2,6% |
| Consument cyclisch | 12,0% | 10,3% | 1,7% |
| Communicatiediensten | 11,4% | 8,6% | 2,8% |
| Gezondheidszorg | 10,6% | 9,1% | 1,4% |
| Industrie & dienstverlening | 9,9% | 11,2% | -1,3% |
| Basismaterialen | 3,9% | 3,2% | 0,7% |
| Energie | 2,9% | 3,4% | -0,5% |
| Consument defensief | 1,7% | 5,4% | -3,7% |
| Vastgoed | 1,6% | 1,9% | -0,3% |
| Nutsbedrijven | 0,0% | 2,6% | -2,6% |
Vooruitzichten
De verwachtingen voor monetaire verruiming lijken te botsen met diepgewortelde inflatierisico's en politieke drukpunten. Op het moment van schrijven bemoeilijkt de shutdown van de Amerikaanse overheid het verzamelen van cijfers over bijvoorbeeld banen, die worden gebruikt als input voor het toekomstige renteverlagingstraject van de Fed. Of dat invloed heeft op de timing van zulke verlagingen en hoe het sentiment daarop reageert, valt nog te bezien. Ondertussen staat het winstcijferseizoen voor de deur, dat ongetwijfeld aanwijzingen zal geven of het verhoogde optimisme voor enkele van de belangrijkste thema's, met name AI, gerechtvaardigd blijft. De voorzichtigheid neemt toe, maar het sentiment lijkt vast te zitten in een feeststemming.
Op macro-economisch niveau zal het effect van de handelstarieven en de negatieve overloopeffecten voor de wereldwijde groei waarschijnlijk met wat uitstel merkbaar zijn, met trage stagflatie-effecten die tegen het einde van het jaar opnieuw zullen opduiken. De reden waarom goud nieuwe hoogtepunten blijft bereiken, lijkt haaks te staan op de sterke stijging op de aandelenmarkt. Dit weerspiegelt zowel de hoge onzekerheid op de markt als het feit dat deze aangejaagd wordt door een zeer klein aantal bedrijven rond hetzelfde thema. In zo'n omgeving zou het rationeel zijn om te kiezen voor kwaliteit, ook al presteert deze factor voor aandelenbeleggingen dit jaar tot nu toe ondermaats. Toch denken we dat een voorzichtige positionering de meest geschikte strategie blijft voor de komende tijd.
Belangrijke informatie
Robeco Institutional Asset Management B.V. heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam als beheerder van instellingen voor collectieve belegging in overdraagbare effecten (ICBE's) en alternatieve beleggingsfondsen (AIF's) ("Fonds(en)"). De informatie in deze publicatie is ontleend aan door ons betrouwbaar geachte bronnen. Robeco kan niet instaan voor de juistheid en de volledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten ervan. Hoewel deze publicatie met de grootste zorgvuldigheid is samengesteld, zijn wij niet aansprakelijk voor schade van welke aard ook die het gevolg is van onjuiste dan wel onvolledige gegevens. Deze publicatie kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Indien de getoonde performance uit het verleden luidt in een andere valuta dan de valuta van het land waar u woont, moet u er rekening mee houden dat als gevolg van schommelingen in de wisselkoers de getoonde performance hoger of lager kan zijn als deze wordt omgerekend naar uw lokale valuta. Tenzij anders aangegeven is de performance i) gebaseerd op de koers na aftrek van kosten en ii) inclusief herbelegging van dividend. Meer informatie over de fondsen wordt gegeven in het prospectus. Deze is verkrijgbaar via de kantoren van Robeco of via de website www.robeco.nl.