Robeco Global Stars Equities
Dalingen en oplevingen
- Markten eindigen vlak, na grote schommelingen
- Orderportefeuilles ‘big tech’ breiden uit
- Alphabet's Gemini 3 schittert
De beheerders van Robeco Global Stars Equities, werkzaam bij Robeco Institutional Asset Management, hebben deze update geschreven en zijn verantwoordelijk voor de inhoud. In dit verslag geven zij een overzicht van de prestaties en ontwikkelingen van dit fonds.
Rendement Robeco Global Stars Equities
Per 30 november 2025
- Periode Rendement (%)
- 1 m 0,48%
- 3 m 7,08%
- Ytd 2,57%
- 1 jaar 2,17%
- 2 jaar 16,90%
- 3 jaar 13,72%
- 5 jaar 12,83%
- 10 jaar 11,84%
- Sinds 04-1933 8,93%
- Geannualiseerd (jaar)
Marktontwikkelingen
Angst over AI-financiering, bezorgdheid over de arbeidsmarkt en twijfels over renteverlagingen door de Federal Reserve (de Fed) zorgden in november voor veel schommelingen, uiteenlopend van grote aanvankelijke dalingen tot een sterke comeback. Daardoor eindigden de wereldwijde aandelenmarkten de maand over het algemeen vlak (-0,3% in EUR; +0,3% in USD). Het grote plaatje bleef enigszins onveranderd, maar onder de oppervlakte worden er wat barsten zichtbaar. Dat komt door haperende AI-zwaargewichten, druk op cryptovaluta's, een verschuivend sentiment rond detailhandel en onrust over de kredietcyclus, die allemaal de houding van de markt op de proef stellen.
Ondanks de toenemende zorgen bleven de bedrijfswinsten sterk, doordat de gevolgen van de handelstarieven pas later tot uiting zullen komen of worden afgezwakt. Ook speelt mee dat de investeringen van ‘big tech’ in de hele waardeketen leiden tot nog sterker gevulde orderportefeuilles, voor langere tijd. Elders bleef Japan achter. Dat kwam doordat de spanningen tussen Japan en China opliepen door Taiwan-gerelateerde uitspraken van de nieuwe Japanse premier Takaichi, die mogelijk leiden tot economische vergeldingsmaatregelen door China. Winstnemingen binnen AI-beleggingen resulteerden in bredere zwakte in opkomende markten, met name in China, Taiwan en Zuid-Korea. Aan de andere kant hield Europa stand doordat de periferie het goed deed dankzij sterke prestaties van banken, maar ook door stille hoop op een vredesplan in Oekraïne dat door de VS wordt gesteund.
Portefeuilleontwikkelingen
In november had de portefeuille een vlak absoluut rendement, maar presteerde deze beter dan de benchmark. Op sectorniveau droeg onze positie in gezondheidszorg en communicatiediensten het meeste bij. Aan de andere kant hadden de sectoren industrie & dienstverlening en consument defensief (relatief stabiele consumentgerichte bedrijven die minder gevoelig zijn voor de economische ontwikkelingen) het echter het moeilijkst.
Wat betreft individuele aandelen droeg farmaciebedrijf Eli Lilly het meeste bij, dankzij de aangekondigde overeenkomsten tussen de regering-Trump en belangrijke farmaceutische spelers over de prijzen van GLP-1-geneesmiddelen en patiëntentoegang. Dit resultaat is met name goed nieuws voor Eli Lilly, omdat het de Medicare-dekking voor GLP-1 zal uitbreiden van type 2-diabetes naar de bredere obesitaspopulatie. Tegenover een lagere prijs staan daar veel hogere volumes in de komende jaren.
Alphabet, het moederbedrijf van Google, droeg ook sterk bij aan het rendement, doordat beleggers zeer positief reageerden op het onlangs uitgebrachte Gemini 3 AI-model, dat is getraind door Google's eigen AI-chips (TPU's genaamd). Daarnaast blijkt dat Meta Platforms in gesprek is om deze TPU-chips van Alphabet te kopen. Gemini 3 maakte indruk op gebruikers en vestigde opnieuw de aandacht op TPU’s als alternatief voor NVIDIA voor het uitvoeren van bepaald AI-gerelateerd werk. Alles bij elkaar heeft dit Alphabet teruggebracht naar het centrum van AI-gerichte beleggingen.
Tot slot droeg ook farmaciebedrijf AstraZeneca mooi bij aan het rendement, na een sterke reeks resultaten. De versnelde groei in zijn belangrijkste oncologiemiddelen ondersteunt de stelling dat een omzet van USD 80 miljard tegen 2030 haalbaar is. Bovendien lijkt het management erop te vertrouwen dat dit ook zal bijdragen aan het behalen van een marge van rond de 35% tegen die tijd. Veel hangt echter af van het succes van AstraZeneca’s aankomende geneesmiddelen en het resultaat van de investeringen in het verkoopteam door het bedrijf.
Aan de andere kant zagen we dat het in cloud-netwerkoplossingen gespecialiseerde Arista Networks afbreuk deed aan het rendement, doordat de gerapporteerde cijfers en prognose iets achterbleven bij de hooggespannen verwachtingen. De recente piek in uitgestelde inkomsten van Arista kan ook worden verklaard door de omvang en complexiteit van zijn nieuwe producten. Gezien zijn aanwezigheid in de 'ruggengraat' van het netwerk, duurt het langer om een volledig systeem te kwalificeren in vergelijking met een netwerkswitch die zich alleen op lagere niveaus van het netwerk bevindt. Fundamenteel blijven de groeimogelijkheden voor Arista echter intact.
Salesforce, dat zich richt op cloudgebaseerde software voor klantrelatiebeheer, bleef achter, ook al is er in de pijplijn veel interesse in de AI-producten Agentforce en Data Cloud. Het Dreamforce-event van het bedrijf gaf inzicht in hoe het AI de komende jaren te gelde gaat maken. In dit stadium wachten beleggers echter op meer bewijs van commercialisering en betere contractverlengingspercentages voordat ze positiever worden.
Verder bleef Uber in november achter, doordat beleggers zich zorgen maakten over de plannen van het bedrijf om te investeren in een vloot zelfrijdende voertuigen. Het businessmodel van weinig activa, dat beleggers al lang aanspreekt, zal daardoor namelijk mogelijk verwateren. De investeringen, die samen met partners worden gedaan, zullen echter slechts een geleidelijke stijging betekenen en zijn bedoeld om de uitrol van zelfrijdende auto's te versnellen. De impact op de vrije cashflow van Uber zal beperkt blijven.
Portefeuillewijzigingen
In november hebben we ons belang in Lowe's, een bedrijf in woningverbetering, verkocht. Aangezien de hypotheekrente te hoog blijft om een betekenisvolle stijging van de huizenomzet te verwachten, voorspelt dit niet veel goeds voor Lowe's doe-het-zelf-activiteiten. We besloten de opbrengst te herbeleggen in McKesson, een dominante farmaceutische distributeur in de VS, die een gezonde groei ziet in zijn activiteiten met hogere marges op het gebied van oncologie- en biofarmadiensten. McKesson heeft ook relatief weinig last van politieke inmenging en handelsgerelateerde impact. Verder hebben we in de loop van de maand onze posities in Cheniere Energy en AutoZone verkleind vanwege een afnemend momentum en een gebrek aan aanjagende factoren. Ook hebben we winst genomen in hoogvliegers van dit jaar zoals Applied Materials, NVIDIA en Broadcom.
Top 10 actieve portefeuillewegingen
Onze grootste actieve positie is de Amerikaanse farmareus Eli Lilly. Het bedrijf heeft een van de beste productpijplijnen binnen farmacie, terwijl het tegelijkertijd een klein risico op aflopende patenten heeft. Dankzij zijn toonaangevende franchises in gebieden als anti-obesitas (GLP-1), neurologie en oncologie heeft het bedrijf een sterk groeipotentieel voor de komende jaren. Onze op één na grootste positie is Thermo Fisher, een Amerikaanse producent van lifescience-instrumenten met aantoonbaar het beste track record op het gebied van instrumenten voor de gezondheidszorg. Wij denken dat de sector medische hulpmiddelen het ergste achter de rug heeft en verwachten dat de meeste eindmarkten vanaf hier versnellen. AstraZeneca PLC, een vooraanstaand Brits biofarmaceutisch bedrijf dat zich richt op het ontdekken en ontwikkelen van geneesmiddelen op recept in therapeutische gebieden zoals oncologie, hart- en vaatziekten en ademhalingsziekten, completeert onze top 3 van actieve posities.
Per eind oktober 2025
| Onderneming | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| Eli Lilly and Company | 3,9% | 1,1% | 2,9% |
| Thermo Fisher Scientific Inc. | 2,8% | 0,3% | 2,5% |
| AstraZeneca PLC | 2,7% | 0,3% | 2,3% |
| Alphabet Inc. Klasse A | 6,4% | 4,2% | 2,3% |
| Sony Group Corporation | 2,5% | 0,2% | 2,3% |
| Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Ltd. | 2,1% | 0,0% | 2,1% |
| JPMorgan Chase & Co. | 3,1% | 1,0% | 2,1% |
| Applied Materials, Inc. | 2,3% | 0,2% | 2,0% |
| Siemens Energy AG | 2,0% | 0,1% | 1,9% |
| Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. | 2,0% | 0,2% | 1,9% |
Sectorwegingen
We hebben een groot belang in sectoren die een hoog rendement op geïnvesteerd vermogen en een hoge vrije kasstroom genereren en een kleine positie in zeer kapitaalintensieve bedrijven met een laag rendement op geïnvesteerd vermogen.
Per eind november 2025
| Sector | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| Informatietechnologie | 30,7% | 27,3% | 3,4% |
| Gezondheidszorg | 14,3% | 9,9% | 4,4% |
| Financiële dienstverlening | 13,2% | 16,4% | -3,2% |
| Communicatiediensten | 12,3% | 8,9% | 3,4% |
| Consument cyclisch | 10,8% | 10,0% | 0,7% |
| Industrie & dienstverlening | 10,5% | 10,9% | -0,5% |
| Basismaterialen | 3,4% | 3,1% | 0,3% |
| Consument defensief | 1,7% | 5,4% | -3,7% |
| Vastgoed | 1,7% | 1,9% | -0,2% |
| Energie | 1,3% | 3,4% | -2,0% |
| Nutsbedrijven | 0,0% | 2,7% | -2,7% |
Vooruitzichten
De laatste tijd worden er steeds meer vraagtekens gezet bij het AI-verhaal, vooral vanwege alle ‘circulaire financiering’ (de praktijk waarbij het ene techbedrijf investeert in het andere, dat vervolgens op zijn beurt weer diensten of producten koopt van het investerende bedrijf). We zien echter nog geen overtuigend bewijs dat de AI-zeepbel zelf zijn hoogtepunt heeft bereikt. Hoewel een zeer sterke winst van NVIDIA de emoties onder beleggers geen nieuw leven heeft ingeblazen, is het nog te vroeg voor het verflauwen van een nog steeds razendsnelle investeringscyclus. Beleggers zijn echter voorzichtiger gaan denken over technologie, wat betekent dat de markt zich mogelijk weer kan verbreden.
Tot nu toe schetsen veel prognoses voor 2026 een rooskleurig beeld voor het komende jaar, opnieuw dankzij AI en verwachte renteverlagingen. Dit wordt een beeld waarover consensus bestaat, waardoor het waarschijnlijk meer de moeite waard is om te gaan kijken naar sommige gebieden die gedaald zijn. We zagen dit al vruchten afwerpen binnen gezondheidszorg, waar het sentiment onlangs snel omsloeg naar positief. Op vergelijkbare wijze zouden lagere rentes en belastingteruggaven ook de nodige steun kunnen bieden aan een kwakkelende Amerikaanse consument. Dat levert dan een interessante situatie op voor de sectoren consument defensief en consument cyclisch (consumentgerichte bedrijven die gevoeliger zijn voor de economische ontwikkelingen). Als we kijken naar het rendement van aandelenmandjes tot nu toe dit jaar, is er in het algemeen een soort fundamenteel vacuüm ontstaan. Dat resulteert van tijd tot tijd in een ongezonde marktdynamiek. Het maakt de argumenten voor een hernieuwde focus op diversificatie en kwaliteit des te sterker.
Belangrijke informatie
Robeco Institutional Asset Management B.V. heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam als beheerder van instellingen voor collectieve belegging in overdraagbare effecten (ICBE's) en alternatieve beleggingsfondsen (AIF's) ("Fonds(en)"). De informatie in deze publicatie is ontleend aan door ons betrouwbaar geachte bronnen. Robeco kan niet instaan voor de juistheid en de volledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten ervan. Hoewel deze publicatie met de grootste zorgvuldigheid is samengesteld, zijn wij niet aansprakelijk voor schade van welke aard ook die het gevolg is van onjuiste dan wel onvolledige gegevens. Deze publicatie kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Indien de getoonde performance uit het verleden luidt in een andere valuta dan de valuta van het land waar u woont, moet u er rekening mee houden dat als gevolg van schommelingen in de wisselkoers de getoonde performance hoger of lager kan zijn als deze wordt omgerekend naar uw lokale valuta. Tenzij anders aangegeven is de performance i) gebaseerd op de koers na aftrek van kosten en ii) inclusief herbelegging van dividend. Meer informatie over de fondsen wordt gegeven in het prospectus. Deze is verkrijgbaar via de kantoren van Robeco of via de website www.robeco.nl.