Robeco Global Stars Equities
Markten stijgen doordat winsten zorgen over hogere rentes compenseren
- • Markten stijgen in een maand met sterke winstcijfers en volatiele rentes
- • Energie steunt rendement, maar belangen in groeiaandelen drukken rendement
- • AI-momentum houdt aan, terwijl oplopende rentes waarderingen kunnen begrenzen
De beheerders van Robeco Global Stars Equities, werkzaam bij Robeco Institutional Asset Management, hebben deze update geschreven en zijn verantwoordelijk voor de inhoud. In dit verslag geven zij een overzicht van de prestaties en ontwikkelingen van dit fonds.
Rendement Robeco Global Stars Equities EUR G
Per 31 augustus 2026
- Periode Rendement (%)
- 1 m 1,10%
- 3 m 1,30%
- Ytd 11,05%
- 1 jaar 17,66%
- 2 jaar 10,54%
- 3 jaar 15,59%
- 5 jaar 10,11%
- 10 jaar 13,51%
- Sinds 04-1933 8,96%
- Geannualiseerd (jaar)
Marktontwikkelingen
Augustus leek op het eerste gezicht een rustige maand, maar onder de oppervlakte waren de markten dat allerminst (+1,6% in EUR; +2,6% in USD). Na de verkoopgolf van juli in het AI- en halfgeleidersegment hielp een sterke winstcijferperiode aandelen in augustus naar nieuwe hoogtepunten. Tegen het einde van de maand, toen de VS hielp met ingrijpen in de Japanse yen en vervolgens in de eigen staatsobligatiemarkt, raakte de stemming echter enigszins bedorven. Zorgen over laks fiscaal beleid, agressieve centrale banken en een golf aan nieuwe AI-gerelateerde obligatie-uitgiftes duwden de rentes op langlopende obligaties omhoog en aandelen omlaag.
Op sectorniveau werd het rendement sterk beïnvloed door deze rentebewegingen, waarbij rentegevoelige sectoren overal de verliezer waren. Dit resulteerde in cyclische (conjunctuurgevoelige) beleggingen die beter presteerden dan hun defensieve (relatief stabiele) tegenhangers, een sterke comeback van goud, ondergewaardeerde beleggingen die het beter deden dan dure, op toekomstige groei gerichte beleggingen, en een stijgende financiële sector ten koste van consumentensegmenten. De lang verwachte resultaten van chipbedrijf NVIDIA namen de bezorgdheid over een terugval in AI voorlopig weg, maar dat leidde opvallend genoeg niet tot een brede stijging van het AI-segment. In plaats daarvan waren er degelijke resultaten in het achtergebleven softwaresegment, terwijl halfgeleider- en AI-infrastructuurnamen tegelijkertijd daalden. Uiteindelijk was augustus een drukkere zomermaand dan gebruikelijk, gekenmerkt door een klassiek patroon van één stap vooruit, één stap terug.
Portefeuilleontwikkelingen
De portefeuille behaalde een positief absoluut rendement, maar bleef ongeveer 0,5% achter bij de wereldwijde benchmark. Het herstel in cyclische beleggingen, met name in de energiesector, hielp het rendement. Dat gold ook voor ons onderwogen belang in rentegevoelige sectoren als consument defensief en nutsbedrijven. Onze posities in gezondheidszorg, consument cyclisch en communicatiediensten drukten echter het meest op het totale rendement.
Wat de aandelenselectie betreft, was energiedienstverlener SLB in augustus de best presterende positie, geholpen door stijgende olieprijzen. Gezien de huidige achtergrond in de energiesector nemen investeringsbudgetten voor exploratie en productie opnieuw toe, hetzij om verloren reserves aan te vullen, hetzij simpelweg om de vraag bij te houden. Dat bleek uit de meest recente winstcijfers van SLB, die boven de marktverwachtingen uitkwamen en waarbij de prognose werd verhoogd.
Goudmijnbouwer Newmont liet ook een sterk herstel zien, gedreven door stijgende goudprijzen als gevolg van toenemende zorgen over het vermogen van het Amerikaanse ministerie van Financiën om de rente op staatsobligaties met lange looptijden te beheersen. Ook druk op de fiscale rekening, de interventie in de yen die het narratief van uitholling van de Amerikaanse dollar versterkte, en terugkerende instroom in goud-ETF's dreven de goudprijs op.
Tot slot zette Cheniere Energy zijn stijging voort, doordat de gasprijzen hoog blijven. Op bedrijfsniveau leidden sterke winstresultaten tot een verhoging van de prognose, mede doordat Cheniere meer ruimte ziet voor hogere productie, hoge marges en optimalisatie. De sneller dan verwachte voltooiing van de capaciteitsuitbreiding en nieuwe LNG-transporteenheden die het stadium van definitieve investeringsbeslissing naderen, verbeterden het sentiment rond het aandeel.
Aan de andere kant bevonden de meeste negatieve bijdragers zich in het AI-segment, met name Google-moederbedrijf Alphabet. Het vertrek van hoofdwetenschapper Jeff Dean, AI-talent dat vertrok naar OpenAI en Anthropic, plus vertraging in de planning van het nieuwe Gemini-model, resulteerden in een zwak aandelenrendement. Hoge kapitaaluitgaven, die de vrije kasstroom naar het laagste niveau in meerdere jaren drukken, blijven voor de markt ook een negatieve factor – een visie die in het geval van Alphabet enigszins verschilt van de onze.
Ook industriebedrijf Cummins bleef achter, vooral na relatief zwakke winstcijfers. Cummins is een belegging die inspeelt op een verbeterende vrachtwagenmarkt en een sterke vraaggroei naar stroomoplossingen op locatie voor datacenters, waaronder energieopslag met accu's. In beide segmenten ziet het bedrijf in werkelijkheid gunstige omstandigheden en ordergroei. Het wist echter niet te overtuigen op het gebied van de winstmarges, wat leidde tot zwakte van het aandeel.
Steel Dynamics verloor ook een deel van zijn winst in het jaar tot nu toe, nadat de regering-Trump besloot enkele invoertarieven op staal en aluminium te versoepelen, om die enkele dagen later weer opnieuw in te voeren. Staalaandelen herstelden niet volledig, doordat de onzekerheid over tarieven aanhoudt. De aandelenkoers heeft grotendeels de opwaartse trend in de Amerikaanse HRC-staalprijzen gevolgd, waarvan wij nog steeds denken dat die op het huidige hoge niveau kunnen blijven vanwege de sterke vraag in verschillende eindmarkten.
Top 10 actieve portefeuillewegingen
Onze grootste actieve positie is Cheniere Energy, een Amerikaanse LNG-exporteur. Cheniere profiteert van hogere prijzen, maar zijn bedrijfsactiviteiten zijn grotendeels gebaseerd op vaste vergoedingen voor de lange termijn, wat resulteert in sterke en duurzame kasstromen. Die stellen het bedrijf in staat om zijn kapitaalstructuur te verbeteren door schulden af te betalen en het rendement voor aandeelhouders te verhogen.
Visa is onze op één na grootste actieve positie, omdat we denken dat het bedrijf profiteert van uitzonderlijke netwerkvoordelen in de structurele verschuiving van contant naar andersoortig geld. De hoge overstapkosten, wereldwijde schaal en hoge marges resulteren in een substantiële kasstroomgeneratie die door de markt ondergewaardeerd lijkt te worden.
Thermo Fisher completeert onze top 3 van grootste actieve posities. Deze Amerikaanse producent van lifescience-instrumenten heeft aantoonbaar de beste staat van dienst op het gebied van instrumenten voor de gezondheidszorg. Thermo signaleert verbetering in al zijn eindmarkten, waaronder biotech, academische instellingen, industrie en gespecialiseerde zorgkanalen. Het bedrijf ziet ook een stijging in de marges, geholpen door hogere productiviteit, sterke prijsstelling en doorwerking van kostenmaatregelen die vorig jaar zijn genomen.
Per eind juli 2026
| Onderneming | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| Cheniere Energy, Inc. | 2,4% | 0,1% | 2,3% |
| Visa Inc. Class A | 2,6% | 0,7% | 1,9% |
| Thermo Fisher Scientific Inc. | 2,1% | 0,3% | 1,9% |
| Mizuho Financial Group, Inc. | 2,0% | 0,1% | 1,8% |
| SLB Limited | 1,9% | 0,1% | 1,8% |
| Coca-Cola Company | 2,2% | 0,4% | 1,8% |
| United Rentals, Inc. | 1,8% | 0,1% | 1,7% |
| Barclays PLC | 1,7% | 0,1% | 1,6% |
| Microsoft Corporation | 5,4% | 3,9% | 1,5% |
| Eli Lilly and Company | 2,5% | 1,0% | 1,5% |
Portefeuillewijzigingen
In augustus hebben wij Airbnb nieuw toegevoegd. Airbnb is een hoogwaardig reisplatform met weinig activa en met krachtige netwerkeffecten, een wereldwijd erkend merk en veel ruimte om naast accommodatie door te groeien naar nieuwe reisgerelateerde diensten. Dat zorgt voor duurzame omzetgroei van in de dubbele cijfers en een sterke ontwikkeling van de vrije kasstroom. We hebben ook ServiceNow opnieuw verwelkomd, een workflow- en AI-platform met diepe integratie in bedrijven, sterke klantenbinding, sterk prijsstellingsvermogen en een groeiende kans om binnen bedrijven de controlelaag te worden voor agentic AI (kunstmatige intelligentie die zelf doelen nastreeft, acties plant, uitvoert en bijstuurt, in plaats van alleen vragen beantwoorden). Dit draagt bij aan duurzame groei van in de dubbele cijfers en een oplopende winstgevendheid.
Verder zijn we, nu de markt zich blijft afkeren van halfgeleiders (en dan vooral de hoogvliegers van dit jaar), overgestapt naar software- en IT-consultingnamen die zijn achtergebleven. Daartoe behoren Salesforce, waarvan de kwartaalresultaten solide zijn en waarvan de AI-aanbiedingen goede vooruitgang boeken, en Accenture, dat tegen zeer aantrekkelijke waarderingen wordt verhandeld. AI-ontwrichting is reëel maar die wordt overdreven, want systeemintegratoren zijn nog altijd hard nodig. Dat geldt vooral wanneer bedrijven agentic AI meer gaan adopteren in hun workflows.
Wat desinvesteringen in de portefeuille betreft, hebben we onze positie verkocht in Softbank Group, de gedeeltelijke eigenaar van OpenAI, waarvan de beursgang verder is uitgesteld door grotere onzekerheid over de financiering en de houdbaarheid van het winstmodel op lange termijn. Binnen gezondheidszorg hebben we onze positie in farmacie verkleind door Novartis te verkopen. Het bedrijf mist de aantrekkingskracht van de pijplijn van onze andere farmaciebelangen, waarvan we meer zijn overtuigd dat uitgaven aan innovatie in de loop der tijd worden omgezet in hogere omzetgroei. We hebben ook onze kleine resterende positie in Tesla verkocht. Dit vanwege zwakke fundamentele cijfers, een nog altijd hoge waardering, negatieve herzieningen en de lage kans op een fusie/overname door SpaceX. Posities waarop we in augustus wat winst namen, zijn Applied Materials, Micron, Eli Lilly en Palo Alto Networks.
Sectorwegingen
We hebben een groot belang in sectoren die een hoog rendement op geïnvesteerd vermogen en een hoge vrije kasstroom genereren en een kleine positie in zeer kapitaalintensieve bedrijven met een laag rendement op geïnvesteerd vermogen.
Per eind augustus 2026
| Sector | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| Informatietechnologie | 34,6% | 29,8% | 4,8% |
| Financiële dienstverlening | 16,3% | 16,6% | -0,3% |
| Gezondheidszorg | 10,9% | 9,3% | 1,6% |
| Industrie & dienstverlening | 10,1% | 11,1% | -1,0% |
| Consument cyclisch | 8,5% | 8,8% | -0,3% |
| Communicatiediensten | 8,1% | 7,9% | 0,2% |
| Energie | 4,3% | 4,1% | 0,2% |
| Basismaterialen | 3,7% | 3,5% | 0,2% |
| Consument defensief | 2,2% | 4,9% | -2,7% |
| Vastgoed | 1,4% | 1,6% | -0,2% |
| Nutsbedrijven | 0,0% | 2,4% | -2,4% |
Vooruitzichten
De drijfveer voor de markten voor de komende periode blijft AI: de investeringsplannen zijn enorm, terwijl de winst blijft stijgen. Het duidelijke risico is dat het AI-segment steeds meer met schuld wordt gefinancierd en ook circulair van aard is. Dit roept zorgen op en heeft ook gezorgd voor oplopende obligatierentes. Daarom is de obligatiemarkt een belangrijke variabele, die waarschijnlijk zal aangeven waar de uitgang zich bevindt. Winstgroei is voorlopig een vangnet. Maar groei in dit tempo, zonder voorafgaande economische crisis, is ongekend en nodigt bijna altijd een onwelkome gast uit: inflatie. Nu het narratief dit jaar omslaat van renteverlagingen naar “misschien verhogingen”, terwijl de inflatiezorgen aanhouden en de obligatierentes oplopen, kan dit tegenwind betekenen voor duur geprijsde groeiaandelen en de stijging van de waarderingen beperken.
Ook de door het Amerikaanse ministerie van Financiën genomen maatregelen verdienen aandacht. Daarbij leidde de discussie of minister Scott Bessent de rente op langlopende obligaties actief kan ‘beheersen’ tot een rally in goud en bitcoin. Het is logisch om goud en bitcoin serieus te blijven nemen, omdat de uittocht uit kapitaal luidend in dollars (de debasement trade) nog kan aanhouden. Op de risicolijst staat ook een langere en hardere voortzetting van het conflict tussen de VS en Iran, met het risico op opnieuw een piek in de olieprijs. De scherpe terugval van veel AI-favorieten sinds juli, vooral door technische factoren en niet door fundamentele cijfers, betekent ook dat de deur voor bredere marktparticipatie opnieuw wagenwijd openstaat. Daarom verwachten wij een comeback van portefeuillediversificatie en kwaliteit in het algemeen, inclusief rendement op vrije kasstroom als veiligheidsnet voor de waarderingen.
Belangrijke informatie
Robeco Institutional Asset Management B.V. heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam als beheerder van instellingen voor collectieve belegging in overdraagbare effecten (ICBE's) en alternatieve beleggingsfondsen (AIF's) ("Fonds(en)"). De informatie in deze publicatie is ontleend aan door ons betrouwbaar geachte bronnen. Robeco kan niet instaan voor de juistheid en de volledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten ervan. Hoewel deze publicatie met de grootste zorgvuldigheid is samengesteld, zijn wij niet aansprakelijk voor schade van welke aard ook die het gevolg is van onjuiste dan wel onvolledige gegevens. Deze publicatie kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Indien de getoonde performance uit het verleden luidt in een andere valuta dan de valuta van het land waar u woont, moet u er rekening mee houden dat als gevolg van schommelingen in de wisselkoers de getoonde performance hoger of lager kan zijn als deze wordt omgerekend naar uw lokale valuta. Tenzij anders aangegeven is de performance i) gebaseerd op de koers na aftrek van kosten en ii) inclusief herbelegging van dividend. Meer informatie over de fondsen wordt gegeven in het prospectus. Deze is verkrijgbaar via de kantoren van Robeco of via de website www.robeco.nl.