Robeco Global Stars Equities
AI-dynamiek zorgt voor nieuwe records
- Macro-economische veerkracht
- Aankondigingen van partnerschappen in AI volgen elkaar snel op
- Breder winstherstel loopt, maar trager dan verwacht
De beheerders van Robeco Global Stars Equities, werkzaam bij Robeco Institutional Asset Management, hebben deze update geschreven en zijn verantwoordelijk voor de inhoud. In dit verslag geven zij een overzicht van de prestaties en ontwikkelingen van dit fonds.
Rendement Robeco Global Stars Equities
Per 31 oktober 2025
- Periode Rendement (%)
- 1 m 4,14%
- 3 m 6,23%
- Ytd 2,08%
- 1 jaar 9,74%
- 2 jaar 19,70%
- 3 jaar 14,24%
- 5 jaar 14,66%
- 10 jaar 12,21%
- Sinds 04-1933 8,93%
- Geannualiseerd (jaar)
Marktontwikkelingen
Ruime liquiditeit in combinatie met de aantrekkingskracht van kunstmatige intelligentie (artificial intelligence; AI) heeft wereldwijde aandelen naar opeenvolgende recordhoogtes geduwd (+3,8% in EUR; +2,0% in USD). Zorgen over kredietkwaliteit door enkele spraakmakende faillissementen in de VS kort na elkaar aan het begin van de maand, gevolgd door een hernieuwd handelsgeschil tussen de VS en China, werden al snel afgeschud door de markt. Intussen houdt het dilemma van de erg sterke greep van AI aan. De investeringen en het aantal nieuwe AI-deals blijven stijgen, vaak als een soort kringloop. Of dit typisch duidt op een 'bubbel’ valt te betwijfelen, maar het is zinvol om dit soort aankondigingen met enige scepsis te bekijken.
De winstcijfers zijn tot nu toe solide, waarbij de verwachtingen voor de Magnificent Seven (de zeven dominante Amerikaanse techbedrijven) blijven stijgen. Buiten deze selecte groep is er ook winstgroei, maar trager dan vorig jaar was voorspeld. Het lijkt erop dat de gevreesde impact van de handelstarieven beheersbaar is en de groei niet instort, althans voorlopig. Als de tarieven inderdaad een traag negatief effect hebben en bedrijven deze geleidelijk doorbereken om hun afzet te beschermen, lijkt de mogelijke nevenschade beheersbaar. Hierdoor denken we dat de huidige marktomstandigheden intact blijven, waarbij AI-dominantie en sterke winstgroei fungeren als vangnet en eventuele krediet- of handelsperikelen van korte duur zijn.
Portefeuilleontwikkelingen
De portefeuille behaalde in oktober een positief absoluut rendement en presteerde beter dan de benchmark. Op sectorniveau droeg onze positie in gezondheidszorg en consument defensief (relatief stabiele consumentgerichte bedrijven die minder gevoelig zijn voor de economische ontwikkelingen) het meeste bij aan het rendement.
Aan de andere kant waren de sectoren energie en consument cyclisch (consumentgerichte bedrijven die gevoeliger zijn voor de economische ontwikkelingen) de hekkensluiters.
Wat betreft individuele aandelen droeg Alphabet (het moederbedrijf van Google) opnieuw het meeste bij aan het rendement. Beleggers beginnen het bedrijf te zien als speler die profiteert van AI. Alphabet rapporteerde zeer sterke winstcijfers dankzij versnellende omzetgroei, met meer dan USD 100 miljard aan omzet in het eerste kwartaal. Naast sterke resultaten voor de Search-activiteiten bleven Google Cloud en YouTube ook sterke resultaten leveren. Hierdoor verhoogden veel analisten hun winstverwachtingen voor het bedrijf.
Thermo Fisher droeg ook positief bij aan het rendement. De maand begon met een deal tussen president Trump en farmareus Pfizer, wat het vertrouwen in de sector gezondheidszorg herstelde. Daarnaast kondigde Thermo een partnerschap met OpenAI aan om AI te integreren in zijn activiteiten op het gebied van klinisch onderzoek. Later in de maand rapporteerde het bedrijf geruststellende winstcijfers, met overtroffen verwachtingen en een sterke operationele uitvoering, zoals blijkt uit de margeverbeteringen.
Verder behoorde het Japanse Hitachi afgelopen maand tot de best presterende belangen. Net als andere bedrijven meldde Hitachi een partnerschap met OpenAI, wat het aandeel aanzienlijk deed stijgen. Aan het einde van de maand rapporteerde Hitachi bovendien sterke resultaten, ver boven de verwachtingen van beleggers. Dat was te danken aan de sterk blijvende vraag naar elektriciteitsnetten en kostenmaatregelen die de marges steunden.
Aan de andere kant zagen we dat auto-onderdelenbedrijf AutoZone negatief bijdroeg aan het rendement. Het bedrijf werd het hele jaar als veilige haven gezien, maar had in oktober last van de hoge risicobereidheid onder beleggers. Vervolgens kreeg AutoZone te maken met zorgen over een faillissementsaanvraag voor soortgenoot First Brands Group. Beleggers vrezen dat kredietblootstelling en factuurfinancieringsfaciliteiten ook andere auto-onderdelenhandelaren negatief zullen raken, hoewel First Brands meer een geïsoleerd geval lijkt. Het aandeel AutoZone staat nu weer op het niveau van vóór de zomer, hoewel er fundamenteel niet veel veranderd is.
De winstresultaten van Cheniere Energy werden door beleggers met een gematigde reactie ontvangen. De aanloop naar de winstrapportage aan het einde van de maand was al zwak, en het aandeel wist de verliezen niet te herstellen. De resultaten waren in feite zoals verwacht, met een uitvoering door het bedrijf volgens plan. Het dividend werd ook met 10% verhoogd en het aandelenterugkoopprogramma werd opgeschroefd.
Tot slot ging het aandeel BNP Paribas aanzienlijk omlaag, na een uitspraak van een Amerikaanse rechtbank over een collectieve vordering met betrekking tot voormalige Soedanese burgers. De vordering werd in 2014 ingediend voor handelingen die plaatsvonden tussen 1997 en 2011 door de regering van Soedan. De oorspronkelijke vorderingen tegen BNP omvatten een gevraagd schikkingsbedrag van ongeveer USD 9 miljard. Schadevergoedingen van meer dan USD 5 miljard zouden de bank kunnen dwingen om de aandelenterugkoop of dividenden te beperken om haar Common Equity Tier-1 ratio (maatstaf voor het weerstandsvermogen van banken) te beschermen. Dat kan een negatief effect op het aandeel hebben. Hoewel het aandeel erg goedkoop is, zal het op korte termijn reageren op nieuws over de collectieve vordering.
Portefeuillewijzigingen
In oktober besloten we TotalEnergies te verkopen, omdat we verwachten dat de olieprijs op korte termijn onder druk blijft nu de OPEC de productie opvoert om marktaandeel te behouden. De verminderde aandelenterugkoop van Total en de verlaging van de kapitaaluitgaven voor hernieuwbare energie zijn tekenen dat het bedrijf meer gericht is op kapitaalbehoud. We hebben ook onze posities in Linde en Marsh McLennan verkocht, beide vanwege afnemend operationeel momentum tegen een nog steeds hoge waardering. In plaats daarvan zijn we een nieuwe positie in United Rentals aangegaan, de marktleider in verhuur van industriële apparatuur in de VS.
Door aanhoudende groei in het zeer winstgevende specialistische verhuursegment en het vooruitzicht dat de activiteiten rond megaprojecten de komende jaren versnellen, is United Rentals goed gepositioneerd om aantrekkelijke rendementen te leveren. We hebben ook onze positie in het cybersecurity-aandeel Check Point verkocht, omdat we aanhoudende structurele problemen zien die de ambitieuze groeidoelstellingen van het bedrijf in de weg staan. Sterke resultaten deden het aandeel stijgen, wat we hebben benut als gelegenheid om de positie volledig te verkopen. Daarnaast hebben we ons belang in Motorola Solutions verkocht, omdat we zien dat de groei in de volwassen wordende land-mobile radio-industrie (LMR) afneemt en de concurrentie toeneemt. De opbrengst hebben we herbelegd in enkele bedrijven die dit jaar zijn achtergebleven, maar waarvan de resultaten beter waren dan verwacht. Hierbij ging het onder meer om Amazon, MercadoLibre en S&P Global.
Top 10 actieve portefeuillewegingen
Onze grootste actieve positie is Thermo Fisher Scientific Inc., een Amerikaanse producent van lifescience-instrumenten met aantoonbaar de beste staat van dienst op het gebied van instrumenten voor de gezondheidszorg. Wij denken dat de sector medische hulpmiddelen het ergste achter de rug heeft en verwachten dat de meeste eindmarkten vanaf hier versnellen. De Amerikaanse farmareus Eli Lilly is onze op één na grootste actieve positie. Het bedrijf heeft een van de beste productpijplijnen binnen farmacie, terwijl het tegelijkertijd een klein risico op aflopende patenten heeft. Dankzij zijn toonaangevende franchises op gebieden als anti-obesitas (GLP-1), neurologie en oncologie heeft het bedrijf een sterk groeipotentieel voor de komende jaren. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSMC), een marktleider in de halfgeleiderindustrie uit Taiwan, completeert de top 3 van actieve posities.
Per eind oktober 2025
| Onderneming | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| Thermo Fisher Scientific Inc. | 2,7% | 0,3% | 2,4% |
| Eli Lilly and Company | 3,1% | 0,8% | 2,3% |
| Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Ltd. | 2,2% | 0,0% | 2,2% |
| Sony Group Corporation | 2,4% | 0,2% | 2,1% |
| AstraZeneca PLC | 2,3% | 0,3% | 2,0% |
| JPMorgan Chase & Co. | 3,1% | 1,1% | 2,0% |
| Applied Materials, Inc. | 2,2% | 0,2% | 1,9% |
| Alphabet Inc. Klasse A | 5,6% | 3,7% | 1,9% |
| Tencent Holdings Ltd | 1,8% | 0,0% | 1,8% |
| Siemens Energy AG | 1,9% | 0,1% | 1,8% |
Sectorwegingen
We hebben een groot belang in sectoren die een hoog rendement op geïnvesteerd vermogen en een hoge vrije kasstroom genereren en een kleine positie in zeer kapitaalintensieve bedrijven met een laag rendement op geïnvesteerd vermogen.
Per eind oktober 2025
| Sector | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| Informatietechnologie | 33,6% | 28,6% | 5,0% |
| Financiële dienstverlening | 12,5% | 16,2% | -3,7% |
| Gezondheidszorg | 11,8% | 9,2% | 2,6% |
| Consument cyclisch | 11,7% | 10,3% | 1,5% |
| Communicatiediensten | 11,5% | 8,6% | 2,9% |
| Industrie & dienstverlening | 10,8% | 11,1% | -0,2% |
| Basismaterialen | 3,1% | 3,1% | 0,0% |
| Consument defensief | 1,7% | 5,2% | -3,5% |
| Energie | 1,6% | 3,3% | -1,7% |
| Vastgoed | 1,6% | 1,8% | -0,3% |
| Nutsbedrijven | 0,0% | 2,6% | -2,6% |
Vooruitzichten
Er zijn tal van economische en marktindicatoren die normaal gesproken ongemak zouden veroorzaken. Toch kunnen de markten – in overeenstemming met een Keynesiaanse wijsheid – langer irrationeel blijven handelen dan je solvabel kunt blijven, ofwel in staat om te betalen. De termijn voor afrekening blijft uitgesteld worden, doordat liquiditeit ruim voorhanden blijft en er berichten over weer een AI-deal of samenwerking blijven verschijnen. Daarbij wordt de financiële engineering die nodig is om die transacties te realiseren genegeerd. De bedrijfscommentaren wijzen echter op een verzwakking van de Amerikaanse consument, vooral in de lagere inkomensgroep. Dat is het duidelijkst zichtbaar in de zwakke prestaties binnen de sector consument defensief.
De vraag is of dit verband houdt met een gebrek aan immigratiegroei of dat het een meer algemeen verschijnsel is. Op monetair vlak besloot de Federal Reserve (de Fed) om de rente nog eens te verlagen, ondanks dat de shutdown in de VS de publicatie van belangrijke economische cijfers verhinderde. De Fed zinspeelde echter wel op een mogelijke pauze in december. Rationeel gezien zou het logisch zijn om geleidelijk het rempedaal in te trappen, aangezien de markten steeds meer 'piek van de cyclus'-gedrag vertonen. Zoals gezegd kan irrationele euforie echter langer aanhouden. De pluspunten en zorgen voor de korte en lange termijn afwegend, hebben we de portefeuille al aangepast van een defensieve naar een meer neutrale positie. We gaan in deze fase echter niet volkomen agressief handelen.
Belangrijke informatie
Robeco Institutional Asset Management B.V. heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam als beheerder van instellingen voor collectieve belegging in overdraagbare effecten (ICBE's) en alternatieve beleggingsfondsen (AIF's) ("Fonds(en)"). De informatie in deze publicatie is ontleend aan door ons betrouwbaar geachte bronnen. Robeco kan niet instaan voor de juistheid en de volledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten ervan. Hoewel deze publicatie met de grootste zorgvuldigheid is samengesteld, zijn wij niet aansprakelijk voor schade van welke aard ook die het gevolg is van onjuiste dan wel onvolledige gegevens. Deze publicatie kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Indien de getoonde performance uit het verleden luidt in een andere valuta dan de valuta van het land waar u woont, moet u er rekening mee houden dat als gevolg van schommelingen in de wisselkoers de getoonde performance hoger of lager kan zijn als deze wordt omgerekend naar uw lokale valuta. Tenzij anders aangegeven is de performance i) gebaseerd op de koers na aftrek van kosten en ii) inclusief herbelegging van dividend. Meer informatie over de fondsen wordt gegeven in het prospectus. Deze is verkrijgbaar via de kantoren van Robeco of via de website www.robeco.nl.