Robeco Global Stars Equities
AI houdt momentum vast
- VS presteert sterk, Europa gemengd
- Mogelijk nieuw ritme voor rally nu omstandigheden veranderen
- Voorkeur voor hoogwaardige bedrijven om schokken te weerstaan
De beheerders van Robeco Global Stars Equities, werkzaam bij Robeco Institutional Asset Management, hebben deze update geschreven en zijn verantwoordelijk voor de inhoud. In dit verslag geven zij een overzicht van de prestaties en ontwikkelingen van dit fonds.
Rendement Robeco Global Stars Equities
Per 31 augustus 2025
- Periode Rendement (%)
- 1 m -0,32%
- 3 m 3,91%
- Ytd -4,22%
- 1 jaar 3,84%
- 2 jaar 14,57%
- 3 jaar 11,44%
- 5 jaar 11,97%
- 10 jaar 12,02%
- Sinds 04-1933 8,87%
- Geannualiseerd (jaar)
Marktontwikkelingen
Velen hadden zich schrap gezet voor een moeilijke zomer, maar de wereldwijde aandelenmarkten bleven stijgen, al was dat in augustus meer in slow motion (+0,3% in EUR; +2,6% in USD). De ontwikkeling om Amerikaanse beleggingen te verkopen lijkt al lang voorbij nu het sterke winstmomentum de AI-geldtrein blijft aandrijven, terwijl milde verwachtingen rond de Federal Reserve de show in de VS voortzetten. De Europese markten lieten echter een gemengd beeld zien, waarbij landen aan de rand van Europa het beter deden dan de kernlanden. Dat gold met name voor Frankrijk, waar de politieke instabiliteit weer op de radar staat. Ook was er wat vermoeidheid over de Duitse stimuleringsmaatregelen.
Over het algemeen waren cyclische sectoren (sectoren die gevoelig zijn voor de economische ontwikkelingen en daardoor minder stabiel) en defensieve sectoren (relatief stabiel door hun lagere gevoeligheid voor economische ontwikkelingen) in evenwicht qua prestaties. Aandelen die eerder waren achtergebleven en kortcyclische aandelen (die sterk meebewegen met de conjunctuur) veerden op. Dat kwam door de hoop op renteverlagingen en door verbeterende fundamentele cijfers in sectoren die onder druk hadden gestaan, zoals gezondheidszorg. Met het oog op de zomerrally tot nu toe, de aanhoudende beleidsonzekerheid en september als een traditioneel moeilijkere maand, ligt het nemen van veel risico niet voor de hand. Helaas is onze voorzichtige houding niet opgewassen gebleken tegen de daling van deze zomer, die samenhing met de overstap naar rentegevoelige achterblijvers en lagere kwaliteitsklassen van de markt.
Portefeuilleontwikkelingen
In augustus had de portefeuille een vlak absoluut rendement, iets lager dan dat van de benchmark. Op sectorniveau droeg onze positionering in de sectoren consument cyclisch en consument defensief het meest bij aan het rendement. Aan de andere kant hadden de sectoren industrie & dienstverlening en financiële dienstverlening het het moeilijkst.
Wat betreft individuele aandelen droeg Alphabet (het moederbedrijf van Google) het meeste bij aan het rendement. Het bedrijf heeft er steeds meer vertrouwen in dat AI (kunstmatige intelligentie) eerder een rugwind dan een bedreiging kan zijn voor zijn Search-activiteiten. Iets dat te zien is aan de algehele zoekopdrachtgroei en de toename van het aantal gebruikers van de AI-overzichten en Gemini-app van het bedrijf. Ondertussen blijven andere gebieden, zoals YouTube en Google Cloud, ook sterk groeien. Daardoor zullen de uitgaven voor kapitaalinvesteringen de komende jaren nog hoger worden, maar er wordt ook tegen een hoog rendement geherinvesteerd.
Sony Group bereikte een recordhoogte dankzij de succesvolle transformatie van zijn portefeuille en margeverbeteringen. De sterke marktpositie in games, anime (geanimeerde kunst) en muziek leidt tot een algeheel beter groei- en rendementsprofiel voor het bedrijf.
Tot slot leverde AutoZone, een handelaar in auto-onderdelen, een mooie bijdrage aan het rendement. De verkoop van nieuwe auto's is nog altijd matig door de hoge prijzen, waardoor consumenten meer blijven uitgeven aan het onderhoud van oude auto's. Dat is gunstig voor het aandeel AutoZone. Het bedrijf is ook goed op weg om 300 megavestigingen te bereiken en nieuwe distributiecentra te openen met nieuwe technologie voor meer beschikbaarheid van SKU’s (stock keeping units; productcodes die het makkelijker maken voor bedrijf en klant).
Aan de andere kant daalde data- en risicoanalysebedrijf RELX in augustus, vooral door een waarschuwing van adviesbureau Gartner over een vertraging in de groei van de onderzoeksoutput, mogelijk veroorzaakt door AI. Maar in tegenstelling tot veel software- en IT-dienstverleners, waar AI inderdaad een bedreiging kan vormen, ziet RELX nu al een positieve invloed van AI. Met name de juridische en tijdschriftenactiviteiten, waar nauwkeurigheid en betrouwbaarheid van gegevens cruciaal zijn, laten een versnelde groei van de AI-initiatieven zien.
Siemens Energy daalde vanaf recente hoogtepunten, hoewel er geen specifieke punten van zorg zijn. Na positieve voorlopige cijfers in juli verrasten de daadwerkelijke resultaten opnieuw niet, waardoor er wat winstneming was na een zeer sterke stijging dit jaar. Wij zien Siemens Energy nog steeds als een van de beste spelers op het gebied van elektrificatie, met nog steeds te lage consensusverwachtingen in de laatste jaren.
Tot slot bleef Hitachi achter na een enigszins teleurstellend winstrapport. Hoewel de winst voldeed aan de verwachtingen, werden de Digital Systems & Services-activiteiten (DSS) getroffen door zwakke prestaties in de buitenlandse opslagdivisies GlobalLogic en Vantara. Aangezien we nog steeds een sterke groei verwachten in het energiesegment en de digitalisering van infrastructuur, denken we dat de terugval van korte duur zal zijn.
Portefeuillewijzigingen
In augustus hebben we een nieuwe positie geopend in de bank BNP Paribas. Dit gezien zijn gespreide verdienmodel, nieuwe groei-initiatieven, vooruitzichten op kapitaalrendement en een nog altijd lage waardering, vooral ten opzichte van Europese sectorgenoten. Om deze aankoop te financieren hebben we besloten om ons belang in Sumitomo Mitsui Financial (SMFG) te verkopen, dat de afgelopen jaren is opgeschoven naar de bovenkant van zijn historische bereik. Het aandeel heeft nog steeds positieve punten, maar we denken dat die al zijn verwerkt in de koers. We zien daarom een beter risico-rendementsprofiel bij BNP Paribas.
We hebben ook besloten om onze resterende positie in IT-dienstverlener Accenture te verkopen. Dit omdat we op korte termijn risico's zien door beperkte IT-budgetten en onzekerheden op de langere termijn over de gevolgen van AI voor bedrijfsmodellen voor IT-diensten. Andere transacties in augustus omvatten het verkleinen van belangen in de winnaars van dit jaar tot nu toe, zoals NVIDIA en Siemens Energy, en het vergroten van posities binnen gezondheidszorg, zoals Eli Lilly, Thermo Fisher en AbbVie.
Top 10 actieve portefeuillewegingen
Het extra rendement ten opzichte van een referentie-index door middel van actief beleggingsbeheer (‘alpha’) komt van actieve wegingen, en daarom delen we de belangen waarbij we het meest afwijken van de benchmark. Onze grootste actieve positie is Alphabet. In onze ogen heeft dit bedrijf met zijn leidende positie in zoekmachines en de cloud, plus investeringen in zijn AI-platform, de weg geplaveid naar een aantrekkelijk rendement. Wij vinden dat Alphabet ondergewaardeerd is en op dit moment ten onrechte niet wordt behandeld als een AI-winnaar. AstraZeneca is onze op één na grootste positie en is een Brits farmaciebedrijf met een van de beste productpijplijnen binnen farmacie en een klein risico van aflopende patenten. Dankzij zijn toonaangevende franchises in therapeutische gebieden zoals oncologie, hart- en vaatziekten en immunologie heeft het bedrijf een sterk groeipotentieel voor de komende jaren. JPMorgan Chase completeert onze top 3 van actieve posities. Dit is een hoogwaardige wereldwijde bank met een sterke kapitaalbasis en reserves voor verliezen op leningen. Ook heeft JPMorgan Chase een goede positie om te profiteren van de aantrekkende inkomsten uit de kapitaalmarkt.
Per eind augustus 2025
| Onderneming | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| Alphabet Inc. Klasse A | 4,4% | 1,6% | 2,8% |
| AstraZeneca PLC | 2,4% | 0,3% | 2,0% |
| JPMorgan Chase & Co. | 3,1% | 1,1% | 2,0% |
| Visa Inc. Class A | 2,7% | 0,8% | 1,9% |
| Thermo Fisher Scientific Inc. | 2,1% | 0,2% | 1,9% |
| Sony Group Corporation | 2,1% | 0,2% | 1,9% |
| Cheniere Energy, Inc. | 1,9% | 0,1% | 1,8% |
| AutoZone, Inc. | 1,9% | 0,1% | 1,8% |
| Tencent Holdings Ltd | 1,8% | 0,0% | 1,8% |
| AbbVie, Inc. | 2,2% | 0,5% | 1,8% |
Sectorwegingen
We hebben een groot belang in sectoren die een hoog rendement op geïnvesteerd vermogen en een hoge vrije kasstroom genereren en een kleine positie in zeer kapitaalintensieve bedrijven met een laag rendement op geïnvesteerd vermogen. De portefeuille bestaat uit aandelen met ongeveer dezelfde waarderingsratio (koers/winst), terwijl ze over het algemeen een hoger rendement op vrije kasstroom en een hoger rendement op geïnvesteerd vermogen hebben dan de referentie-index, de MSCI World. Dit sluit aan bij onze beleggingsfilosofie dat een sterk rendement op geïnvesteerd vermogen in combinatie met een solide vrije kasstroom resulteert in een superieur aandelenrendement op de langere termijn.
Per eind augustus 2025
| Sector | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| Informatietechnologie | 28,9% | 26,3% | 2,6% |
| Financiële dienstverlening | 15,8% | 17,2% | -1,4% |
| Consument cyclisch | 12,1% | 10,3% | 1,8% |
| Communicatiediensten | 11,6% | 8,6% | 3,0% |
| Gezondheidszorg | 11,6% | 9,3% | 2,3% |
| Industrie & dienstverlening | 9,5% | 11,3% | -1,8% |
| Energie | 3,4% | 3,5% | -0,1% |
| Consument defensief | 2,8% | 5,7% | -2,9% |
| Basismaterialen | 2,5% | 3,2% | -0,7% |
| Vastgoed | 1,8% | 2,0% | -0,2% |
| Nutsbedrijven | 0,0% | 2,6% | -2,6% |
Vooruitzichten
Een realitycheck voor een ‘bubbel’ geeft ons redenen voor enig ongemak. Een uit de pan rijzende Amerikaanse schuld als gevolg van de One Big Beautiful Bill Act (OBBB), bezuinigingen op R&D door de regering die de productiviteit schaden, handelstarieven die standaard de inflatie aanwakkeren, voortdurende aanvallen op de onafhankelijkheid van de Federal Reserve, het in twijfel trekken van de betrouwbaarheid van economische cijfers zoals werkgelegenheidscijfers en de Amerikaanse overheid die directe belangen neemt in bedrijven (bijv. Intel) zijn allemaal voorbeelden die ons scherp houden. Maar hoe je het ook wendt of keert, de aandelenmarkten blijven in feeststemming en de creditspreads (de renteverschillen tussen obligaties van verschillende kwaliteit) zijn ook erg krap.
Dit zijn nauwelijks omstandigheden die een verruiming van het monetaire beleid (ofwel een renteverlaging) vereisen. Toch zou de Federal Reserve (de Fed) bereid kunnen zijn om de rente te verlagen, een scenario waar beleggers helemaal achter lijken te staan. Toegenomen kortetermijndenken blijft het werkingsmechanisme van de markt, waarbij alle zorgen snel worden weggewuifd. Een pijnlijke ontwikkeling zou dus kunnen zijn dat de Fed besluit om de rente helemaal niet te verlagen, of in ieder geval minder dan velen hopen. Er is niet veel nodig om een drama te creëren, en we kunnen niet uitsluiten dat dit ervan komt. We stevenen af op een levendige herfst, maar het is de vraag hoe die er precies uit zal zien.
Belangrijke informatie
Robeco Institutional Asset Management B.V. heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam als beheerder van instellingen voor collectieve belegging in overdraagbare effecten (ICBE's) en alternatieve beleggingsfondsen (AIF's) ("Fonds(en)"). De informatie in deze publicatie is ontleend aan door ons betrouwbaar geachte bronnen. Robeco kan niet instaan voor de juistheid en de volledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten ervan. Hoewel deze publicatie met de grootste zorgvuldigheid is samengesteld, zijn wij niet aansprakelijk voor schade van welke aard ook die het gevolg is van onjuiste dan wel onvolledige gegevens. Deze publicatie kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Indien de getoonde performance uit het verleden luidt in een andere valuta dan de valuta van het land waar u woont, moet u er rekening mee houden dat als gevolg van schommelingen in de wisselkoers de getoonde performance hoger of lager kan zijn als deze wordt omgerekend naar uw lokale valuta. Tenzij anders aangegeven is de performance i) gebaseerd op de koers na aftrek van kosten en ii) inclusief herbelegging van dividend. Meer informatie over de fondsen wordt gegeven in het prospectus. Deze is verkrijgbaar via de kantoren van Robeco of via de website www.robeco.nl.