Robeco Global Stars Equities
AI-angst wakkert opleving oude economie aan
- Japan en Europa leiden gestage wereldwijde stijging, waarbij cyclische en waardeaandelen beter presteren dan de bredere markt
- Vrees voor AI ontwrichting stuwt beleggingen in veerkrachtige ‘reële economie’
- Portefeuille boekt bescheiden winst, maar blijft achter bij benchmark
De beheerders van Robeco Global Stars Equities, werkzaam bij Robeco Institutional Asset Management, hebben deze update geschreven en zijn verantwoordelijk voor de inhoud. In dit verslag geven zij een overzicht van de prestaties en ontwikkelingen van dit fonds.
Rendement Robeco Global Stars Equities EUR G
Per 28 februari 2026
- Periode Rendement (%)
- 1 m 0,25%
- 3 m -0,14%
- Ytd 0,92%
- 1 jaar 0,66%
- 2 jaar 10,41%
- 3 jaar 15,56%
- 5 jaar 11,54%
- 10 jaar 13,41%
- Sinds 04-1933 8,90%
- Geannualiseerd (jaar)
Marktontwikkelingen
Wereldwijde aandelen stegen gestaag verder in februari (+1,5% in EUR; +0,7% in USD), ook al voelde het onder de oppervlakte steeds meer als een spelletje stoelendans. De risicobereidheid bleef intact, maar beleggers bleven zich ontdoen van alles wat blootstaat aan ontwrichting door AI (kunstmatige intelligentie). Ze stapten daarbij over naar ‘harde activa’-aandelen uit de ‘reële economie’, ook wel ‘HALO’ genoemd (Heavy Assets, Low Obsolescence). Naar aanleiding van deze verschuiving door AI angst presteerden oude economieachtige markten en sectoren zoals Europa, Japan, Zuid-Korea, waardeaandelen (aandelen van bedrijven die als ondergewaardeerd worden beschouwd in vergelijking met hun financiële prestaties ), industrie & dienstverlening, basismaterialen, nutsbedrijven en verbruiksartikelen beter dan de bredere markt.
Dat kwam doordat beleggers op zoek gingen naar AI ongevoelige kasstromen, gesteund door solide winsten over het vierde kwartaal. Daarentegen stonden de VS, software en bredere groeiverhalen onder druk, waarbij sommige AI en cryptobeleggingen de scherpste terugval in jaren noteerden. Bitcoin was daarvan een duidelijk voorbeeld. Regionaal gezien ging Japan aan kop binnen de ontwikkelde markten, dankzij een mix van kracht bij AI gerelateerde hardware en de verwachting van verdere beleidssteun na de ruime verkiezingszege voor Sanae Takaichi, terwijl de Europese indices met veel grondstoffen en defensienamen nieuwe records bereikten. Opkomende markten deden het per saldo iets beter dan ontwikkelde markten, gedreven door rugwind voor grondstoffen en AI in Zuid-Korea, Brazilië en Taiwan, terwijl China en India achterbleven. Obligaties stalen stilletjes de show afgelopen maand, doordat AI gedreven deflatieangst de rente naar beneden duwde. Obligaties presteerden daardoor voor het eerst sinds afgelopen voorjaar beter dan aandelen. Al met al was februari op indexniveau een maand van risicobereidheid, maar onder de oppervlakte was sprake van risicomijding.
Portefeuilleontwikkelingen
In februari behaalde de portefeuille een licht positief absoluut rendement, maar bleef deze achter bij de benchmark. Op sectorniveau droeg onze positionering in technologie en industrie & dienstverlening het meest bij aan het rendement. De sectoren communicatiediensten, consument cyclisch (consumentgerichte bedrijven met relatief hoge gevoeligheid voor de conjunctuur) en financiële dienstverlening hadden daarentegen het meest te lijden.
Wat betreft individuele aandelen steeg Vertiv aanzienlijk na sterke winstcijfers. Deze aanbieder van datacenterinfrastructuur blijft profiteren van de enorme, AI-gedreven uitbouw van rekenkracht, die veel thermische en vloeistofkoelingsapparatuur vereist die Vertiv levert. Dit zorgde voor een sterke groei van de orders en verzekert een hoge groei voor de komende tijd.
De Japanse producent van zware machines Komatsu zette zijn opmars eveneens voort, gedreven door een combinatie van meevallende resultaten en een bredere herwaardering van Japanse industriële bedrijven in een omgeving van een zwakkere yen. Komatsu is van plan de impact van handelstarieven te compenseren via hogere prijzen. Ook de operationele omgeving in Indonesië verbetert eindelijk, een kernmarkt voor Komatsu.
Tot slot bereikte farmaciebedrijf AstraZeneca een nieuw hoogterecord na sterke kwartaalcijfers. Een winstgroei in de dubbele cijfers werd ondersteund door succesvolle medicijnen als Tagrisso en Enhertu. De ambitieuze omzetdoelstelling van USD 80 miljard voor 2030 en de uitbreiding naar de markt voor obesitasmedicatie versterkten het vertrouwen van beleggers verder.
Aan de andere kant droeg Google-moeder Alphabet in februari duidelijk negatief bij, ondanks beter dan verwachte winstcijfers. Het enorme investeringsprogramma van USD 175 185 miljard, bijna het dubbele van het niveau in 2025, lag ver boven verwachting en roept zorgen op over het rendement op deze gigantische uitgaven aan AI infrastructuur. Andere kleinere negatieve nieuwsberichten betroffen onder meer een onderzoek van de Europese Commissie naar de advertentieprijspraktijken van Google en meerdere aandelenverkopen door senior bestuurders, waaronder de CEO.
Thermo Fisher, de Amerikaanse producent van lifescience-instrumenten, wist evenmin te overtuigen. Dat kwam doordat een lichte daling van de marge en een voorzichtige prognose voor 2026 beleggers ongerust maakten. Aanhoudende vertragingen in de financiering van biotech en bredere zorgen over AI gedreven ontwrichting van de laboratoriumdienstactiviteiten drukten op het aandeel.
Tot slot blijft het Chinese entertainmentconcern Tencent worstelen, doordat het op AI gebied achter lijkt te blijven bij sectorgenoten Alibaba en Baidu. Daarnaast hadden geruchten over een mogelijke gamingbelasting een negatief effect op het aandeel. De beslissing van WeChat om promotionele links voor zijn eigen chatbot YuanBao te blokkeren, heeft het sentiment rond de tijdlijn van het bedrijf voor het genereren van inkomsten uit AI verder getemperd.
Top 10 actieve portefeuillewegingen
Onze grootste actieve positie is het Britse farmaceutische bedrijf AstraZeneca. AstraZeneca heeft sterke marktposities in behandelingsgebieden zoals kanker (oncologie), hart- en vaatziekten en immunologie. Daardoor heeft het bedrijf volgens ons een goed groeipotentieel voor de komende jaren. Onze op één na grootste actieve positie is Siemens Energy. Het bedrijf is als het ware een Zwitsers zakmes op het gebied van energieoplossingen: het levert onder meer gasturbines, elektriciteitsnetwerken en windturbines. Het orderboek is in alle divisies sterk gegroeid, wat zorgt voor een duidelijk beter vooruitzicht voor duurzame groei en rendement. De derde grootste actieve positie is TSMC. Dit is ’s werelds grootste producent van halfgeleiders. Het bedrijf heeft momenteel vooral fabrieken in Taiwan, maar breidt zijn productiecapaciteit actief uit in de Verenigde Staten.
Per eind februari 2026
| Onderneming | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| AstraZeneca PLC | 3,3% | 0,4% | 2,9% |
| Siemens Energy AG | 2,7% | 0,2% | 2,5% |
| TSMC Ltd. | 2,4% | 0,0% | 2,4% |
| Applied Materials, Inc. | 2,7% | 0,3% | 2,4% |
| Komatsu Ltd. | 2,3% | 0,1% | 2,3% |
| Analog Devices, Inc. | 2,2% | 0,2% | 2,0% |
| Cheniere Energy, Inc. | 2,1% | 0,1% | 2,0% |
| SLB Limited | 2,0% | 0,1% | 1,9% |
| Dollar General Corporation | 1,8% | 0,0% | 1,8% |
| Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. | 1,9% | 0,2% | 1,8% |
Portefeuillewijzigingen
In februari hebben we een nieuwe positie geopend in Coca Cola, dat wij zien als een hoogwaardig bedrijf binnen de verbruiksartikelensector, met een dominante positie in de drankenindustrie en een sterk prijsstellingsvermogen. Coca Cola heeft zich getransformeerd om beter aan te sluiten bij veranderende consumentenvoorkeuren voor gezondere keuzes en energiedrankjes in plaats van traditionele dranken. Ook hotelketen Marriott is toegevoegd, waar wij op korte termijn groeivoordelen zien door de veerkrachtige consumptie van welvarende consumenten. Stijgende winstverwachtingen komen daarnaast voort uit heronderhandelingen over creditcardvergoedingen en mogelijke voordelen van AI adoptie.
We hebben Booking Holdings verkocht om deze aankoop te financieren, omdat we te veel vraagtekens zien bij de houdbaarheid van delen van het bedrijfsmodel. Dit vanwege de intrede van Agentic AI (een geavanceerde vorm van AI-gestuurde besluitvorming), wat het voor hotelexploitanten makkelijker maakt om hun kamers buiten het Booking reisplatform om te verkopen.
Vanwege vergelijkbare AI zorgen verkochten we S&P Global, de leverancier van financiële data en informatie. De analyse activiteiten van het bedrijf blijven gevoelig voor AI ontwrichting, wat het sentiment rond het aandeel waarschijnlijk langer zwak houdt. Na aanhoudende koerszwakte hebben we ook ons resterende belang in e-commercebedrijf MercadoLibre verkocht. Het bedrijf blijft sterk groeien, maar ten koste van de marges, op een moment dat de concurrentie lijkt toe te nemen – vooral in kernmarkt Brazilië – en Agentic AI ook zijn weg vindt naar e commerce.
We hebben het Zwitserse farmaciebedrijf Novartis als nieuwe positie aan de portefeuille toegevoegd. De pijplijn van aankomende geneesmiddelen compenseert een deel van de risico’s rond het aflopen van patenten, wat zorgt voor goede voorwaarden voor verdere winstgroei. Tegelijk is de waardering van het aandeel nog steeds zeer laag. Verder hebben we een nieuwe positie geopend in Orange Telecom, dat zal profiteren van marktconsolidatie in Frankrijk en een lagere kapitaalintensiteit, omdat de investeringen in glasvezel over hun piek heen zijn, wat resulteert in een sterkere kasstroomgeneratie. Softwarebedrijf Salesforce is verkocht om deze aankoop te financieren, aangezien het bedrijf kwetsbaar blijft voor AI ontwrichting, met risico’s voor de groei in gebruikers, het prijsstellingsvermogen en mogelijk op termijn ‘kannibalisering’ van de eigen kernactiviteiten.
Tot slot besloot Netflix onverwacht zijn bod op Warner Bros in te trekken. Deze terugtrekking is belangrijk en zou de oorspronkelijke beleggingscase weer centraal moeten stellen. Daarom hebben we, na de recente verkoopgolf, besloten de positie opnieuw in te nemen.
Sectorwegingen
We hebben een groot belang in sectoren die een hoog rendement op geïnvesteerd vermogen en een hoge vrije kasstroom genereren, en een kleine positie in zeer kapitaalintensieve bedrijven met een laag rendement op geïnvesteerd vermogen.
Per eind februari 2026
| Sector | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| Informatietechnologie | 31,1% | 25,1% | 6,0% |
| Gezondheidszorg | 13,8% | 9,9% | 3,9% |
| Financiële dienstverlening | 13,2% | 16,4% | -3,2% |
| Industrie & dienstverlening | 10,9% | 12,3% | -1,4% |
| Communicatiediensten | 9,3% | 8,6% | 0,7% |
| Consument cyclisch | 8,6% | 9,4% | -0,8% |
| Consument defensief | 4,2% | 5,8% | -1,6% |
| Energie | 4,0% | 4,0% | 0,0% |
| Basismaterialen | 3,3% | 3,8% | -0,5% |
| Vastgoed | 1,5% | 1,9% | -0,4% |
| Nutsbedrijven | 0,0% | 2,8% | -2,8% |
Vooruitzichten
Wereldwijde aandelen blijven zich gedragen met veel enthousiasme, maar met een veel kleinere foutmarge. De waarderingen zijn hoog, de aandelenrisicopremie is krap en beleggers dringen samen in een smalle groep AI winnaars, terwijl ze zich stilletjes zorgen maken over alles wat mis kan gaan. AI blijft de hoofdrolspeler in dit verhaal. Hyperscalers (zeer grote datacenters) zullen dit jaar ruim een half biljoen dollar uitgeven aan AI infrastructuur, waarmee ze de kasstroom opslokken en de balansen verder oprekken, terwijl beleggers debatteren of deze megaprojecten hun kosten ooit volledig zullen terugverdienen.
Deze uitgaven stuwen de winst van producenten van halfgeleiders en kapitaalgoederen, maar voeden ook de angst voor overcapaciteit, snelle veroudering en, op langere termijn, margedruk in elke sector waar algoritmen het prijsstellingsvermogen kunnen ondermijnen. Onder de oppervlakte ontstaan breuklijnen in de bedrijfsobligatiemarkten. De private creditmarkten vertonen vroege tekenen van spanningen, waarbij zowel risico inschattingen door banken als gespecialiseerde vooruitzichten wijzen op een verslechterende toon en stijgende verwachtingen voor wanbetalingen. Regionaal biedt de VS nog steeds het meest heldere verhaal van groei en innovatie, maar wel tegen een prijs. Andere markten, met name delen van Europa en opkomend Azië, bieden goedkopere instappunten met gezondere aanvangsrentes en minder agressieve winstverwachtingen. In een wereld die zich steeds bewuster wordt van geopolitieke risico’s – met de aanvallen op Iran als meest in het oog springend – is het raadzaam om selectief te blijven en meer te kiezen voor hogere kwaliteit.
Belangrijke informatie
Robeco Institutional Asset Management B.V. heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam als beheerder van instellingen voor collectieve belegging in overdraagbare effecten (ICBE's) en alternatieve beleggingsfondsen (AIF's) ("Fonds(en)"). De informatie in deze publicatie is ontleend aan door ons betrouwbaar geachte bronnen. Robeco kan niet instaan voor de juistheid en de volledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten ervan. Hoewel deze publicatie met de grootste zorgvuldigheid is samengesteld, zijn wij niet aansprakelijk voor schade van welke aard ook die het gevolg is van onjuiste dan wel onvolledige gegevens. Deze publicatie kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Indien de getoonde performance uit het verleden luidt in een andere valuta dan de valuta van het land waar u woont, moet u er rekening mee houden dat als gevolg van schommelingen in de wisselkoers de getoonde performance hoger of lager kan zijn als deze wordt omgerekend naar uw lokale valuta. Tenzij anders aangegeven is de performance i) gebaseerd op de koers na aftrek van kosten en ii) inclusief herbelegging van dividend. Meer informatie over de fondsen wordt gegeven in het prospectus. Deze is verkrijgbaar via de kantoren van Robeco of via de website www.robeco.nl.