Robeco Global Stars Equities
Zwak einde van het jaar
- AI-investeringen worden kritischer bekeken
- Defensieve aandelen winnen terrein terug
- Geopolitiek zorgt voor volatiliteit
De beheerders van Robeco Global Stars Equities, werkzaam bij Robeco Institutional Asset Management, hebben deze update geschreven en zijn verantwoordelijk voor de inhoud. In dit verslag geven zij een overzicht van de prestaties en ontwikkelingen van dit fonds.
Rendement Robeco Global Stars Equities
Per 31 december 2025
- Periode Rendement (%)
- 1 m -1,05%
- 3 m 3,54%
- Ytd 1,49%
- 1 jaar 1,49%
- 2 jaar 14,64%
- 3 jaar 16,86%
- 5 jaar 12,15%
- 10 jaar 12,30%
- Sinds 04-1933 8,91%
- Geannualiseerd (jaar)
Marktontwikkelingen
December kende niet de gehoopte ‘kerstrally’, aangezien de wereldwijde aandelenmarkten het jaar relatief zwak afsloten (-0,4% in EUR; +0,8% in USD). Tegen het einde van het jaar zagen we een bescheiden verschuiving en verbreding van de markt, maar de door kunstmatige intelligentie (artificial intelligence; AI) aangejaagde concentratie in ‘big tech’ bleef bepalend voor de koersbewegingen. Er zijn kritische vragen gerezen over de investeringen in AI, met meer aandacht voor de schulden die bedrijven hiervoor moeten aangaan. De discussie verschuift nu van infrastructuuruitgaven naar uitvoering en de vraag hoe bedrijven AI kunnen vertalen in meetbare financiële winst.
Defensieve aandelen (die relatief stabiel zijn) wonnen wat rendement terug op cyclische aandelen (die conjunctuurgevoeliger en daardoor beweeglijker zijn). Voor een echte comeback is echter meer nodig. In het algemeen zien we dat AI en geavanceerde productie, defensie-uitgaven en energiebehoeften steeds meer naar elkaar toe groeien, waardoor geopolitieke machtsstrategieën weer centraal komen te staan. De verrassingsaanval op Venezuela door de VS aan het begin van het jaar is de meest recente uiting hiervan. Al met al lijkt het erop dat het nieuwe jaar blijft zorgen voor volatiliteit en realitychecks die de heersende optimistische visies op de proef zullen stellen.
Portefeuilleontwikkelingen
In december boekte de portefeuille een licht negatief absoluut rendement en bleef deze achter bij de benchmark. Op sectorniveau droeg onze positionering in technologie en consument defensief (relatief stabiele consumentgerichte bedrijven die minder gevoelig zijn voor de economische ontwikkelingen) het meest positief bij aan het rendement. De sectoren industrie & dienstverlening en consument cyclisch (consumentgerichte bedrijven die gevoeliger zijn voor de economische ontwikkelingen) hadden het daarentegen het zwaarst.
Wat betreft individuele aandelen, droeg softwarebedrijf Salesforce het meest bij aan het rendement. Na het grootste deel van het jaar te hebben geworsteld met het stempel van ‘AI-verliezer’, bleef Salesforce degelijke resultaten publiceren en aantonen dat AI-producten meer voet aan de grond krijgen bij zijn klanten.
De Spaanse bank BBVA deed het in december ook goed. De bank kreeg onvoldoende steun voor de overname van Banco de Sabadell en daar reageerde de koers positief op. Beleggers zijn opgelucht dat een kostbare en onzekere integratie nu achterwege blijft. Vervolgens kondigde BBVA een aandeleninkoopprogramma van bijna EUR 4 miljard aan, dat in meerdere fases zal worden uitgevoerd.
De Noord-Amerikaanse goudmijnbouwer Newmont presteerde ook uitstekend, dankzij de aanhoudend sterke goudprijs. Bovendien zijn de geruchten over een mogelijke overname van sectorgenoot Barrick Corp. naar de achtergrond verdwenen, waardoor beleggers minder bezorgd zijn over kapitaalsuitgaven.
Aan de andere kant bleef Sony Group in december achter. Beleggers vrezen dat de aanstaande deal tussen Netflix en Warner Bros. mogelijk een negatieve impact heeft op de Pictures-activiteiten van Sony. Nu Netflix HBO en andere streamingdiensten toevoegt, kan het minder afhankelijk worden van licenties van derden. Dat drukt het vermogen van Sony om premium film- en seriepakketten te verkopen.
Ook auto-onderdelenbedrijf AutoZone leverde een negatieve bijdrage, doordat de resultaten tegenvielen. Het management wees bovendien op een groter dan verwacht investeringsplan, dat in eerste instantie gepaard zal gaan met hogere kosten. Dat tast de marges op korte termijn aan, tot ongenoegen van beleggers.
Tot slot corrigeerde de aandelenkoers van Google-moederbedrijf Alphabet afgelopen maand licht, na een sterke rally sinds mei. De fundamentele kerncijfers blijven echter zeer solide, aangezien het bedrijf na de succesvolle lancering van Gemini-3 nu wordt gezien als een AI-winnaar.
Portefeuillewijzigingen
In december namen we een nieuwe positie in Dollar General, de grootste discountwinkelketen in de VS. Na jaren van teleurstellende uitvoering is het management met succes begonnen aan een nieuwe strategie om de kosten te verlagen en voorraadverlies door diefstal terug te dringen. Wij denken dat er nog meer ruimte is voor margeverbetering en herwaarderingspotentieel van het aandeel. We voegden ook General Motors (GM) toe aan de portefeuille, aangezien het terugdraaien van uitstootregels in de VS gunstig is voor de verkoop van pick-ups en grote SUV’s van GM. Er zijn meerdere factoren die de winstmarge verder zouden kunnen verbeteren.
Verder namen we een belang in Danaher, een producent van medische instrumenten. De uitgaven aan medische instrumenten herstellen en onze belangen die hiervan kunnen profiteren willen we spreiden. Tot slot namen we een belang in softwarebedrijf Synopsys. Dit omdat het bedrijf profiteert van AI-gerelateerde uitgaven, zeker nu de integratie van softwarepakket Ansys leidt tot meer kansen en dit het genereren van meer vrije kasstroom mogelijk kan maken. Aan de andere kant verkochten we onze positie in Netflix, omdat we de beoogde overname door Netflix van Warner Bros duur en potentieel waardevernietigend vinden. Andere belangen die we in december hebben verkleind, zijn onder andere AutoZone, Eli Lilly, Sony Group, Arista Networks en AbbVie.
Top 10 actieve portefeuillewegingen
Onze grootste actieve positie is Thermo Fisher. Thermo is een Amerikaanse producent van lifescience-instrumenten met aantoonbaar het beste track record op het gebied van instrumenten voor de gezondheidszorg. Wij denken dat de sector medische hulpmiddelen het ergste achter de rug heeft en verwachten dat de meeste eindmarkten vanaf hier versnellen. Het Britse farmaceutische bedrijf AstraZeneca is onze op een na grootste actieve positie. AstraZeneca heeft toonaangevende franchises in therapeutische gebieden zoals oncologie, hart- en vaatziekten en immunologie, wat zorgt voor een sterk groeipotentieel voor de komende jaren. Alphabet completeert onze top 3 van actieve posities. Door zijn leidende positie in zoekmachines en de cloud, plus de investeringen in zijn AI-platform, heeft het bedrijf naar onze mening de weg geplaveid naar een aantrekkelijk rendement.
Per eind december 2025
| Onderneming | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| Thermo Fisher Scientific Inc. | 2,7% | 0,3% | 2,5% |
| AstraZeneca PLC | 2,7% | 0,3% | 2,3% |
| Alphabet Inc. Klasse A | 6,3% | 4,0% | 2,2% |
| JPMorgan Chase & Co. | 3,2% | 1,1% | 2,1% |
| Applied Materials, Inc. | 2,3% | 0,2% | 2,1% |
| Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. | 2,2% | 0,2% | 2,0% |
| Siemens Energy AG | 2,1% | 0,1% | 2,0% |
| Eli Lilly and Company | 3,1% | 1,0% | 2,0% |
| Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Ltd. | 2,0% | 0,0% | 2,0% |
| Steel Dynamics, Inc. | 1,8% | 0,0% | 1,8% |
Sectorwegingen
We hebben een groot belang in sectoren die een hoog rendement op geïnvesteerd vermogen en een hoge vrije kasstroom genereren en een kleine positie in zeer kapitaalintensieve bedrijven met een laag rendement op geïnvesteerd vermogen.
Per eind december 2025
| Sector | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
| Informatietechnologie | 30,8% | 27,0% | 3,8% |
| Financiële dienstverlening | 13,9% | 17,1% | -3,2% |
| Gezondheidszorg | 13,6% | 9,7% | 3,9% |
| Communicatiediensten | 11,3% | 8,8% | 2,5% |
| Consument cyclisch | 10,7% | 10,0% | 0,7% |
| Industrie & dienstverlening | 10,4% | 11,0% | -0,6% |
| Basismaterialen | 3,6% | 3,2% | 0,4% |
| Consument defensief | 2,8% | 5,3% | -2,4% |
| Vastgoed | 1,7% | 1,8% | -0,1% |
| Energie | 1,2% | 3,3% | -2,1% |
| Nutsbedrijven | 0,0% | 2,6% | -2,6% |
Vooruitzichten
In het afgelopen jaar bleef het optimistische AI-verhaal opnieuw dominant, waardoor aandelen meerdere zorgen wisten te overwinnen. Geopolitieke gebeurtenissen veroorzaakten af en toe volatiliteit, maar werden doorgaans snel gecompenseerd door een veerkrachtige wereldeconomie en sterke bedrijfswinsten. Een verbreding van de markten kan waarschijnlijk alleen standhouden als ook de kapitaalsuitgaven zich verbreden, dus verder gaan dan alleen AI, naarmate de One Big Beautiful Bill Act (OBBB) een impuls geeft aan de bredere Amerikaanse economie.
In combinatie met het feit dat de Federal Reserve in een renteverlagingscyclus zit en veel grote economieën meer geld in het systeem pompen, betekent dit dat risicovolle beleggingen voorlopig in trek blijven. Opkomende markten kregen veel belangstelling vanwege de lage waarderingen en de voordelen van een zwakkere dollar, naast het feit dat AI ook Aziatische aandelen een duw in de rug gaf. Wat onze beleggingsstijl betreft, is beleggen in kwaliteit pijnlijk geweest voor actieve beleggingsbeheerders. Maar nu dit achter de rug is, lijkt de weg vrij om positiever te zijn, vooral omdat beleggers steeds bezorgder raken dat de markt zich mogelijk op een piek bevindt.
Belangrijke informatie
Robeco Institutional Asset Management B.V. heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam als beheerder van instellingen voor collectieve belegging in overdraagbare effecten (ICBE's) en alternatieve beleggingsfondsen (AIF's) ("Fonds(en)"). De informatie in deze publicatie is ontleend aan door ons betrouwbaar geachte bronnen. Robeco kan niet instaan voor de juistheid en de volledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten ervan. Hoewel deze publicatie met de grootste zorgvuldigheid is samengesteld, zijn wij niet aansprakelijk voor schade van welke aard ook die het gevolg is van onjuiste dan wel onvolledige gegevens. Deze publicatie kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Indien de getoonde performance uit het verleden luidt in een andere valuta dan de valuta van het land waar u woont, moet u er rekening mee houden dat als gevolg van schommelingen in de wisselkoers de getoonde performance hoger of lager kan zijn als deze wordt omgerekend naar uw lokale valuta. Tenzij anders aangegeven is de performance i) gebaseerd op de koers na aftrek van kosten en ii) inclusief herbelegging van dividend. Meer informatie over de fondsen wordt gegeven in het prospectus. Deze is verkrijgbaar via de kantoren van Robeco of via de website www.robeco.nl.