Robeco Global Stars Equities
Stijgende rentes zetten markten onder druk, AI-momentum houdt aan
• Wereldwijde markten houden stand ondanks druk van olieprijzen en rentes
• Gezondheidszorg levert positieve bijdrage, energie en technologie drukken rendement
• Hernieuwde monetaire verkrapping kan groei afremmen, wat gespreide wereldwijde portefeuilles aantrekkelijk maakt
De beheerders van Robeco Global Stars Equities, werkzaam bij Robeco Institutional Asset Management, hebben deze update geschreven en zijn verantwoordelijk voor de inhoud. In dit verslag geven zij een overzicht van de prestaties en ontwikkelingen van dit fonds.
Rendement Robeco Global Stars Equities EUR G
Per 31 augustus 2026
- Periode Rendement (%)
- 1 m 1,10%
- 3 m 1,30%
- Ytd 11,05%
- 1 jaar 17,66%
- 2 jaar 10,54%
- 3 jaar 15,59%
- 5 jaar 10,11%
- 10 jaar 13,51%
- Sinds 04-1933 8,96%
- Geannualiseerd (jaar)
Marktontwikkelingen
De wereldwijde aandelenmarkten kregen in september flinke klappen te verduren, wat in lijn was met de reputatie van deze maand als een traditioneel moeilijke periode. Toch eindigden de rendementen relatief vlak (+1,1% in EUR; -1,2% in USD). En dat ondanks een verdere stijging van de energieprijzen, de eerste renteverhoging door de Federal Reserve (de Fed) in jaren, een tot 5% gestegen rente op Amerikaanse 10-jaars staatsobligaties, en oproepen tot meer toezicht op kunstmatige intelligentie (AI).
De markten blijven dus opmerkelijk veerkrachtig. Er zijn tal van zorgen, maar geen enkele weet de aandelenmarkten lang in zijn greep te houden. De uitzonderlijke hausse in AI-investeringen is cruciaal om deze ongebruikelijke dynamiek te begrijpen. Er zijn geen tekenen van een omslag in de kapitaaluitgaven en daardoor gaat de markt er in de huidige fase eerder vanuit dat de uitgaven nog lang hoog blijven, in plaats van dat ze opdrogen. Verwachtingen van een hogere potentiële groei door de toepassing van AI verklaren ook deels de stijging van de reële rentes. De hogere olieprijzen en obligatierentes maken het wel lastiger om de geleidelijk oplopende marktwaarderingen te rechtvaardigen, ook al vertonen bedrijven groei. De hernieuwde concentratie van het marktrendement bij een klein aantal aandelen heeft de opkomende verwachting van een bredere marktstijging dan ook afgeremd. Dat is ook te zien aan de zogenoemde gelijkgewogen beursindices (indices waarin elk bedrijf even zwaar meetelt), die weer achterblijven. Vanuit het oogpunt van kwaliteit winnen bedrijven met een hogere vrije kasstroom steeds duidelijker terrein. Zelfs nu het momentum begint te herstellen blijft die trend aanhouden, doordat beleggers zoeken naar waarderingsbuffers (redelijk of laag gewaardeerde aandelen die bescherming kunnen bieden tegen grote dalingen).
Portefeuilleontwikkelingen
De portefeuille behaalde een positief absoluut rendement, maar bleef ongeveer 0,6% achter bij de wereldwijde benchmark. De sector gezondheidszorg droeg positief bij aan het rendement, net als onze onderweging in sectoren met een hoge rentegevoeligheid, zoals consument defensief, consument cyclisch en nutsbedrijven. Onze posities in energie, technologie en communicatiediensten drukten het meest op het totale rendement.
Wat de aandelenselectie betreft, presteerde Intel Corp in september het beste. Dat kwam vooral doordat beleggers weer vertrouwen kregen in de uitgaven aan AI-infrastructuur en in de mogelijkheden voor een ommekeer bij het bedrijf. De sterke vraag naar hardware die nodig is voor agentic AI (kunstmatige intelligentie die zelf doelen nastreeft, acties plant, uitvoert en bijstuurt) helpt Intels CPU-activiteiten duidelijk, terwijl beleggers daar eerder weinig waarde aan hechtten. De uitvoeringsrisico’s zijn niet verdwenen, maar Intel boekt in ieder geval goede voortgang.
Ook Applied Materials maakte een sterke comeback, doordat de AI-gedreven rally in halfgeleiders zich uitbreidde van chipontwerpers naar de leveranciers van apparatuur die nodig is om de productiecapaciteit te vergroten. Aangezien het bedrijf afhankelijk is van de kapitaaluitgaven van producenten van logische en geheugenchips, leidt een groter vertrouwen in de vraag naar AI-chips tot betere vooruitzichten voor orders voor apparatuur voor chipfabrieken. Gezien de toenemende complexiteit van geavanceerde productieprocessen is dat bijzonder gunstig.
Tot slot zette Thermo Fisher zijn herstel voort. In een maand waarin opnieuw een klein aantal aandelen de toon zette, had de markt een voorkeur voor selecte, hoogwaardige bedrijven binnen de gezondheidszorg. Thermo is een veelzijdig bedrijf op het gebied van laboratoriuminstrumenten, diagnostiek, klinisch onderzoek en verbruiksartikelen. Dat geeft Thermo een breedte die aantrekkelijk is voor beleggers die bij macro-economische onzekerheid en hogere rentes zoeken naar bestendige winsten.
Aan de andere kant drukte ons onderwogen belang in Advanced Micro Devices (AMD) het sterkst op het rendement. AMD profiteert rechtstreeks van het hernieuwde enthousiasme onder beleggers voor AI-rekenkracht en alternatieve leveranciers van AI-accelerators. Vooral agentic AI en de chips die nodig zijn om deze systemen te trainen en te laten draaien, vragen aanzienlijk meer CPU-rekenkracht. Daar profiteert zowel Intel als AMD van.
Na sterke prestaties in augustus leverde energiedienstverlener SLB in september winst in. Dat kwam vooral doordat beleggers vreesden dat de hernieuwde escalatie van het conflict tussen de VS en Iran, waarbij ook fysieke energie-infrastructuur beschadigd raakte, bedrijven met activiteiten in de regio zou raken, zoals SLB. Hoewel het management aangaf dat de impact op de winst relatief beperkt is, dacht de markt daar anders over en verplaatsten beleggers hun belangen binnen de energiesector.
Tot slot hield de Deense farmaciegigant Novo Nordisk een Capital Markets Day die tegenviel, waarna het aandeel daalde. De aandacht van beleggers is duidelijk verschoven van de sterke huidige positie van het bedrijf op het gebied van obesitas en diabetes naar zorgen over de groei op middellange termijn, het marktaandeel en de houdbaarheid van patenten. Samen leidt dit tot relatief gematigde groeivooruitzichten waar beleggers niet enthousiast over lijken, ondanks de inmiddels lage waardering van Novo.
Top 10 actieve portefeuillewegingen
Onze grootste actieve positie is Thermo Fisher. Deze Amerikaanse producent van lifescience-instrumenten heeft aantoonbaar de beste staat van dienst op het gebied van instrumentarium voor de gezondheidszorg. Thermo signaleert verbetering in al zijn eindmarkten, waaronder biotech, academische instellingen, industrie en gespecialiseerde zorgkanalen. Het bedrijf ziet ook een stijging in de marges, geholpen door hogere productiviteit, sterke prijsstelling en doorwerking van kostenmaatregelen die vorig jaar zijn genomen.
Cheniere Energy, een Amerikaanse LNG-exporteur, is onze op één na grootste actieve positie. Cheniere profiteert van hogere spotprijzen voor gas, maar zijn bedrijfsactiviteiten zijn grotendeels gebaseerd op vaste vergoedingen voor de lange termijn. Dat resulteert in sterke en duurzame kasstromen die het bedrijf in staat stellen om zijn kapitaalstructuur te verbeteren door schulden af te betalen en het rendement voor aandeelhouders te verhogen.
Visa completeert onze top 3 van grootste actieve posities. Wij denken dat het bedrijf profiteert van uitzonderlijke schaalvoordelen in de structurele verschuiving van contant naar andersoortig geld, die het mogelijk maakt voor bedrijven om een breed scala aan digitale betaalopties aan te bieden. De hoge overstapkosten, wereldwijde schaal en hoge marges resulteren in een substantiële kasstroomgeneratie die door de markt ondergewaardeerd lijkt te worden.
Per eind september 2026
Onderneming | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
Thermo Fisher Scientific Inc. | 2,4% | 0,3% | 2,1% |
Cheniere Energy, Inc. | 2,0% | 0,1% | 1,9% |
Visa Inc. Class A | 2,5% | 0,7% | 1,9% |
Applied Materials, Inc. | 2,2% | 0,4% | 1,8% |
Coca-Cola Company | 2,2% | 0,4% | 1,8% |
Mizuho Financial Group, Inc. | 1,9% | 0,1% | 1,7% |
EOG Resources, Inc. | 1,7% | 0,1% | 1,7% |
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Ltd. | 1,6% | 0,0% | 1,6% |
Siemens Energy AG | 1,7% | 0,1% | 1,6% |
Eli Lilly and Co | 2,6% | 1,0% | 1,6% |
Portefeuillewijzigingen
In september voegden we EOG Resources toe aan de portefeuille, een Amerikaans exploratie- en productiebedrijf op energiegebied dat vrijwel uitsluitend actief is in de VS. Daardoor profiteert het van hogere energieprijzen zonder de bijbehorende geopolitieke operationele risico’s. EOG beschikt over hoogwaardige productiegebieden in verschillende Amerikaanse schaliebekkens met een relatief lange looptijd. Daardoor kan het bedrijf de productie nog jarenlang met circa 5% per jaar laten groeien, tegen relatief lage break-evenkosten.
Binnen de consumentensector voegden we Ulta Beauty toe, een grote Amerikaanse retailer in schoonheidsproducten. Ulta biedt via meer dan 1.500 winkels en digitale kanalen zowel betaalbare als luxe cosmetica, huidverzorgingsproducten, wellnessproducten en salondiensten aan. Na een moeilijke periode in het afgelopen jaar lijkt het management de kosten onder controle te hebben, terwijl ook de omzet zich herstelt. Gezien het hoge rendement op geïnvesteerd vermogen en het hoge rendement op vrije kasstroom vinden wij dat de fundamentele cijfers van het bedrijf nu een positie in de portefeuille rechtvaardigen.
Een andere nieuwe positie is IT-dienstverlener Accenture. Het bedrijf had afgelopen jaar veel last van de verwachting dat AI zijn activiteiten zou ondermijnen, waardoor de waardering in onze ogen nu te pessimistische scenario’s weerspiegelt. Wij denken dat Accenture juist goed gepositioneerd is als belangrijke implementatiepartner nu bedrijven de stap zetten van experimenten met AI naar meerjarige transformatieprogramma’s. We gebruikten IBM Corp. als financieringsbron voor deze toevoeging, omdat we minder overtuigd zijn van een spoedige ommekeer bij het bedrijf.
Ook SanDisk is nieuw in de portefeuille. Het is wereldwijd een van de grootste bedrijven op het gebied van NAND-flashgeheugen. Sinds de afsplitsing van Western Digital profiteert het bedrijf vooral van de snelgroeiende vraag van bedrijven naar flashgeheugen voor AI-datacenters. AI-inferentie vereist grotere datasets en steeds meer opslagcapaciteit. Daar profiteert SanDisk sterk van: het bedrijf ziet zijn kasstromen snel toenemen en keert deze volledig uit aan aandeelhouders. We verkleinden onze posities in Microsoft en NVIDIA om de aankoop te financieren.
Verder kochten we AMD, waardoor onze bestaande onderwogen positie in het bedrijf wat afnam. Dit deden we zowel vanuit het oogpunt van risicobeheer van de portefeuille als vanwege de sterk verbeterde groeivooruitzichten van het bedrijf. Aanvankelijk onderschatten we het groeipotentieel van AMD, maar de versnelde ontwikkeling richting agentic AI vraagt om veel meer CPU’s. Dat is bijzonder gunstig voor de gevestigde spelers Intel en AMD. We verkleinden onze posities in Broadcom en Mizuho Financial om de aankoop van AMD deels te financieren.
Sectorwegingen
We hebben een groot belang in sectoren die een hoog rendement op geïnvesteerd vermogen en een hoge vrije kasstroom genereren en een kleine positie in zeer kapitaalintensieve bedrijven met een laag rendement op geïnvesteerd vermogen.
Per eind september 2026
Sector | Portefeuilleweging | Indexweging | Relatieve weging |
|---|---|---|---|
Informatietechnologie | 36,7% | 31,7% | 5,0% |
Gezondheidszorg | 11,1% | 9,2% | 1,9% |
Energie | 4,9% | 4,0% | 0,8% |
Basismaterialen | 3,5% | 3,2% | 0,3% |
Communicatiediensten | 7,9% | 8,3% | -0,4% |
Vastgoed | 1,0% | 1,5% | -0,5% |
Industrie & dienstverlening | 10,2% | 10,8% | -0,6% |
Financiële dienstverlening | 15,0% | 15,8% | -0,7% |
Consument cyclisch | 7,6% | 8,4% | -0,8% |
Nutsbedrijven | 0,0% | 2,3% | -2,3% |
Consument defensief | 2,2% | 4,8% | -2,6% |
Vooruitzichten
Na een paar zwakke maanden lijkt de markt zich weer te richten op aandelen die profiteren van AI-investeringen. De introductie van nieuwe modellen leidde tot meer tokengebruik en hogere huurtarieven voor GPU’s (graphics processing units). Nu ook de rendementsverwachtingen stijgen van bedrijven met zeer grote datacenters (‘hyperscalers’), blijven de fundamentele kenmerken sterk. Daardoor is het zeer riskant om afscheid te nemen van dergelijke AI-aandelen.
Een volgende positieve impuls komt waarschijnlijk van bedrijven buiten de AI-sector die aantoonbare margevoordelen uit hun AI-uitgaven kunnen laten zien. Daarnaast hebben twee aanjagers de markt stabiel gehouden: stijgende inkoopmanagersindices en breedgedragen winstgroei, die opnieuw deels wordt gevoed door AI-kapitaaluitgaven. Maar voor een verdere marktstijging deze winter moeten de spanningen rond de Straat van Hormuz duidelijk afnemen. De aanvoer van ruwe olie lijkt inmiddels vrijwel weer op het normale niveau te liggen, maar dat geldt niet voor de aanvoer van eindproducten. Ook blijft een nieuwe Iraanse vergeldingsactie tegen fysieke infrastructuur een risico. De-escalatie tussen de VS en Iran is dus cruciaal om aandelen weer te laten aansluiten bij de verder solide fundamentele cijfers, hoe onbereikbaar die de-escalatie op dit moment ook lijkt. Als dat niet gebeurt, brengt de oplopende inflatie ons dichter bij het kantelpunt waarop een nieuwe fase van monetaire verkrapping begint, wat later vaak tot tragere groei leidt. Al met al zou deze dynamiek gunstig moeten zijn voor een gespreide wereldwijde portefeuille met een kern van bedrijven die AI mogelijk maken, aangevuld met bedrijven die profiteren van kapitaaluitgaven en met posities in ondergewaardeerde bedrijven als goedkope manier om in te spelen op een mogelijke opluchtingsrally als de olieprijzen dalen.
Belangrijke informatie
Robeco Institutional Asset Management B.V. heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam als beheerder van instellingen voor collectieve belegging in overdraagbare effecten (ICBE's) en alternatieve beleggingsfondsen (AIF's) ("Fonds(en)"). De informatie in deze publicatie is ontleend aan door ons betrouwbaar geachte bronnen. Robeco kan niet instaan voor de juistheid en de volledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten ervan. Hoewel deze publicatie met de grootste zorgvuldigheid is samengesteld, zijn wij niet aansprakelijk voor schade van welke aard ook die het gevolg is van onjuiste dan wel onvolledige gegevens. Deze publicatie kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Indien de getoonde performance uit het verleden luidt in een andere valuta dan de valuta van het land waar u woont, moet u er rekening mee houden dat als gevolg van schommelingen in de wisselkoers de getoonde performance hoger of lager kan zijn als deze wordt omgerekend naar uw lokale valuta. Tenzij anders aangegeven is de performance i) gebaseerd op de koers na aftrek van kosten en ii) inclusief herbelegging van dividend. Meer informatie over de fondsen wordt gegeven in het prospectus. Deze is verkrijgbaar via de kantoren van Robeco of via de website www.robeco.nl.