Chaotische maand maart

Rendementen Rolinco

Per eind maart 2025

Gemiddeld rendement per jaar na fondskosten over de aangegeven periode. De dienstverleningskosten zijn nog niet verwerkt in het rendement. De dienstverleningskosten zorgen ervoor dat het rendement lager is dan hierboven weergegeven. Een periode korter dan een jaar is niet representatief voor de prestaties op langere termijn. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

Marktcommentaar

De fondsupdate van februari had als titel 'Groeiend ongemak'. De drijfveren die in die maand tot een omslag in de markt leidden, kwamen in maart op volle kracht doordat het America First-beleid van Trump de zorgen aanwakkerde dat de Amerikaanse economie zou kunnen stagneren. Hoewel de meeste economen nog steeds geen recessie verwachten voor de Verenigde Staten (VS) in het komende jaar, zeggen ze wel dat de kans op krimp is toegenomen. Zelfs Trump heeft gezinspeeld op economische pijn op korte termijn tijdens de overgangsperiode. Een extra zorg is het risico dat een groeivertraging optreedt naast een versnelling van de inflatie. Dat is een gevreesd scenario, dat bekend staat als stagflatie. Als gevolg eindigde de S&P 500-index de maand 6% lager in Amerikaanse dollars, en de Nasdaq Index zelfs 8% lager. Dat kwam doordat een paar waarschuwingen de bezorgdheid aanwakkerden over een mogelijke terugval in de honderden miljarden dollars die naar datacenterinfrastructuur vloeien. De te massaal gekochte aandelen van techgiganten kregen daardoor een verkoopgolf voor de kiezen. Ook relevant voor het fonds is dat de Amerikaanse dollar zich abnormaal gedroeg en met 4,1% daalde ten opzichte van de euro.

Europese aandelen bleven in maart beter presteren, ook al daalde de regio als geheel tijdens de maand met 1%. Nadat begin maart een deal tussen de VS en Oekraïne klapte en Trump alle militaire hulp schrapte, reageerde Duitsland snel. Het land stemde ermee in om de ‘schuldenrem’ te hervormen en de uitgaven aan defensie en infrastructuur fors te verhogen. De uitspraak 'Wat het ook kost' werd door de markten duidelijk gezien als een positief punt, omdat het opgeven van de begrotingsbeperkingen de regionale economische groei waarschijnlijk zal stimuleren. Maar niet alleen Europa liet verbetering zien. Waar de ‘Magnificent Seven’-aandelen (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia en Tesla) duidelijk aan kracht hebben ingeboet, zijn Chinese aandelen (+2% in lokale valuta) weer aan het stijgen. Dat is te danken aan technologiebedrijven in China die sterke vooruitgang boeken op het gebied van kunstmatige intelligentie (AI). Afgelopen maand verloor de MSCI All Country World Index 7,5% (in EUR). Dit kwam voor een groot deel door het verlies van Wall Street en de daling van de Amerikaanse dollar. De index voor groeiaandelen, waaraan het fonds traditioneel sterk is blootgesteld, verloor zelfs 10,7% in euro's.

Terugblik op het fondsrendement

Op basis van de bruto intrinsieke waarde in euro's daalde Rolinco met 9,2% afgelopen maand (in euro, vóór aftrek van vergoedingen). Hierdoor staat het rendement sinds het begin van het jaar nu op -8,9%. Alle drie de trends verloren terrein in maart. Het fonds heeft een bovengemiddelde positie in Europa en China en een minder dan gemiddeld belang in de VS, maar het waren vooral de slecht presterende aandelen van techgiganten die een negatieve impact hadden op het totale rendement. 'Transformerende technologie' werd hierdoor duidelijk de slechtst presterende trend van de maand, terwijl de andere twee thema’s het juist wat minder slecht deden dan de referentie-index.

Wijzigingen in de portefeuille

Doordat de onzekerheid over het beleid van Trump en de economische gevolgen daarvan met de dag toenemen, was er sprake van de nodige chaos op de markten. We besloten daarom om een stabiele koers aan te houden en voerden slechts één transactie uit in maart. We hebben onze positie in het Amerikaanse bouw- en installatie bedrijf Topbuild met 0,5% verkleind. Dit omdat het sentiment over de Amerikaanse nieuwbouw negatiever wordt, wat waarschijnlijk ook het isolatievolume drukt.

Top 10 belangen

Per eind maart 2025

^{Bron: Robeco.}

Vooruitzichten

Alle thematische fondsen zijn gericht op een of meer van de drie grote megatrends die structurele veranderingen in ons sociaal-economische landschap veroorzaken: transformerende technologie, sociaal-demografische veranderingen en verduurzaming. Rolinco omvat alle drie. Op een meer gedetailleerd niveau hebben we zeven belangrijke groeifactoren op lange termijn in beeld gebracht die we op dit moment het meest aantrekkelijk vinden om in te beleggen. Vooruitkijkend naar het komende jaar zien we binnen deze thema's aanhoudende kansen, ondanks de onzekerheid in de markt. Het fonds hanteert een lange beleggingshorizon en belegt strategisch in thematische posities die aansluiten bij aanhoudende structurele trends.

Slimme onderneming

Het rendement van verschillende belangen in bedrijven die kapitaalgoederen of halfgeleiders produceren of IT-diensten leveren, was minder goed in 2024. Dat kwam doordat hun klanten in het algemeen terughoudend waren om geld uit te geven in een onzekere macro-economische omgeving. We verwachten dat deze terughoudendheid omkeert in 2025 wanneer er meer duidelijkheid is over met name het economische beleid van de VS en China. Daarnaast blijven sterke langetermijntrends zoals afnemende globalisering en een kleiner wordende beroepsbevolking, een impuls geven aan het streven naar lagere kosten, hogere productiviteit en hogere efficiëntie. Dit zal uiteindelijk de digitale transformatie in de hele industrie aanjagen. Bedrijven als Keyence, Salesforce en PTC zouden van deze trends moeten profiteren.

Schone energie

Hoewel dit segment achterbleef na de Amerikaanse verkiezingen als gevolg van de onzekerheid over het beleid, verwachten we dat structurele factoren zoals de wereldwijde uitbreiding van elektriciteitsnetwerken, grotendeels los blijven staan van de politiek. Dat is gunstig voor belangrijke fabrikanten van apparatuur zoals Prysmian, HD Hyundai Electric en Quanta Services. Beleidsrisico's kunnen een uitdaging vormen voor offshore windenergie en duurdere technologieën, maar meer protectionisme in de VS kan gunstig zijn voor Amerikaanse moduleproducenten zoals First Solar. Bovendien is de groeiende vraag naar elektriciteit, gedreven door de bouw van datacenters, in het voordeel van ontwikkelaars en nutsbedrijven die CO2-arme en goedkope elektriciteit leveren. Dat kan in 2025 voor aanhoudende kracht voor deze bedrijven zorgen.

Oplossingen voor de gezondheidszorg

We zien aantrekkelijke kansen in de gezondheidszorg door de vergrijzing en het terugdringen van chronische ziekten zoals obesitas. De behoefte aan kostenefficiënte oplossingen wordt versterkt door de alsmaar stijgende kosten in de gezondheidszorg, waardoor innovatie op het gebied van AI-diagnostiek, robotchirurgie en minimaal invasieve ingrepen wordt gestimuleerd. Intuitive Surgical en Edwards leiden deze trends. Op dezelfde manier verwachten we een groeiende vraag naar vooruitgang in medische beeldvorming en lifescience-instrumenten die vroege detectie, resultaten en personalisatie kunnen verbeteren. De sector heeft wel te maken met enige onzekerheid onder Trump, maar veel daarvan lijkt al te zijn ingecalculeerd. Hierdoor is er ruimte voor groei.

Next-gen financials

Wij geloven dat de financiële sector gedreven zal worden door innovatie van financiële technologie en veranderend consumentengedrag. Toonaangevende betalingsbedrijven zoals Adyen, Block en PayPal breiden de toegang tot betaalmogelijkheden uit via digitale portemonnees en oplossingen voor verkopers. Visa blijft een hoeksteen van de wereldwijde betalingen en profiteert van grensoverschrijdende transacties en de overstap naar digitale betalingen. Platformbedrijven zoals Nu Holdings en Sea leveren diensten op het gebied van betalingen en kredietverstrekking in achtergestelde markten, terwijl het versnellen van embedded finance (geïntegreerde financiële diensten in niet-financiële platforms/producten) en digitaal bankieren de financiële inclusie verbetert. Wij denken dat sterke fundamentele factoren en soepeler wordend macro-economisch beleid steun bieden aan een aanhoudend momentum in 2025.

Digitale infrastructuur

Toenemende afhankelijkheid van digitale diensten en opkomende technologieën zoals AI, IoT (internet of things) en 5G zorgen voor een ongekende groei in de vraag naar digitale infrastructuur. Voorbeelden daarvan zijn datacenters, cloud computing en draadloze connectiviteit. Marktonderzoeksbureau Custom Market Insights voorspelt dat de markt voor digitale infrastructuur tot 2030 een samengestelde jaarlijkse groei van maar liefst zo’n 24% laat zien. Amazon, Palo Alto Networks en NVIDIA zijn enkele van de bedrijven die in onze ogen uitzonderlijk goed gepositioneerd zijn om te profiteren van deze zeer sterke, jarenlange groeitrend.

De nieuwe consument

Wij geloven dat de nieuwe consument wordt gevormd door een stijgende vraag naar indrukwekkende, gepersonaliseerde ervaringen op het gebied van reizen, entertainment en digitale platforms. De verschuiving van offline naar online blijft aan kracht winnen doordat consumenten e-commerce en digitale ecosystemen omarmen en zo verandering aanjagen van detailhandel, gaming en financiële diensten. Bedrijven als Airbnb, Tencent en MercadoLibre profiteren van deze trends door klantbetrokkenheid opnieuw te definiëren via technologiegedreven diensten. We verwachten dat een gezondere levensstijl en gerichte producten voor ouderen de vraag stimuleren en dat de uitgaven aan luxegoederen herstellen van de zwakte in China.

Beheer van natuurlijke hulpbronnen

Met een toenemend verlies aan biodiversiteit, slinkende natuurlijke hulpbronnen en toenemende zoetwaterschaarste blijven de langetermijntrends die dit thema aansturen robuust, ondanks beleidsmatige tegenwind op korte termijn. Schoon drinkwater en de beheersing van microverontreiniging blijven in de VS voor beide partijen prioriteiten voor 2025. Dit geeft leveranciers van geavanceerde waterzuivering en infrastructuur zoals Veolia en Xylem perspectief voor groei op lange termijn. Bovendien stimuleert de na de verkiezingen ontstane trend van reshoring (het terughalen van productie naar eigen land) de vraag naar grondstofzuinige mega-infrastructuurontwikkeling. Dat is gunstig voor verhuurders van circulaire apparatuur zoals Ashtead.

_{Belangrijke informatie}

_{Robeco Institutional Asset Management B.V. heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam als beheerder van instellingen voor collectieve belegging in overdraagbare effecten (ICBE's) en alternatieve beleggingsfondsen (AIF's) ("Fonds(en)"). De informatie in deze publicatie is ontleend aan door ons betrouwbaar geachte bronnen. Robeco kan niet instaan voor de juistheid en de volledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten ervan. Hoewel deze publicatie met de grootste zorgvuldigheid is samengesteld, zijn wij niet aansprakelijk voor schade van welke aard ook die het gevolg is van onjuiste dan wel onvolledige gegevens. Deze publicatie kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Indien de getoonde performance uit het verleden luidt in een andere valuta dan de valuta van het land waar u woont, moet u er rekening mee houden dat als gevolg van schommelingen in de wisselkoers de getoonde performance hoger of lager kan zijn als deze wordt omgerekend naar uw lokale valuta. Tenzij anders aangegeven is de performance i) gebaseerd op de koers na aftrek van kosten en ii) inclusief herbelegging van dividend. Meer informatie over de fondsen wordt gegeven in het prospectus. Deze is verkrijgbaar via de kantoren van Robeco of via de website www.robeco.nl.}