Rolinco

Wisselkoers drukt rendement in euro’s

In de eerste zes maanden van het jaar lieten veel aandelenmarkten stijgingen en zelfs nieuwe records zien (in lokale valuta). De sterke euro ten opzichte van veel lokale valuta's deed deze koersstijgingen echter grotendeels teniet wanneer gemeten in euro's, zoals bij Rolinco. Zo steeg de Amerikaanse aandelenindex met 6,2%, maar omdat de USD met 13,7% daalde, was er in euro’s sprake van verlies. De Japanse index klom weliswaar 2,6%, maar de Japanse yen verloor 4,3% ten opzichte van de euro. Opkomende markten stegen 10,8% in lokale valuta, maar slechts 1,7% in euro’s. De eurozone zelf noteerde een stijging van 10,4%. Voor Rolinco hielp het accent in de portefeuille in Europese aandelen en opkomende markten, en een minder dan gemiddelde positie in Amerikaanse aandelen. Hierdoor werd het negatieve valuta-effect grotendeels gecompenseerd. Het negatieve fondsrendement over de eerste zes maanden is te verklaren door het zware gewicht van de sectoren IT en medische technologie in de portefeuille, die slechter presteerden dan de bredere markten.

Terugblik op het fondsrendement

Op basis van de bruto intrinsieke waarde in euro's steeg Rolinco met 1,0% afgelopen maand (in euro, vóór aftrek van vergoedingen), grotendeels in lijn met de MSCI ACWI Index. Het thema transformerende technologie presteerde duidelijk beter dan de bredere markt, terwijl verduurzaming iets achterbleef en sociaal-demografische veranderingen een teleurstellend rendement noteerde.

Marktcommentaar

Geopolitieke gebeurtenissen haalden in juni de krantenkoppen met een prominente rol voor de '12-daagse oorlog' tussen Israël en Iran. Ook de NAVO- en G7-top, naast handelsbesprekingen tussen de VS en China, bleven voor volatiliteit zorgen en hielden beleggers op hun hoede. Toen het conflict tussen Israël en Iran de-escaleerde, na Amerikaanse luchtaanvallen, deed dat de olieprijs dalen, wat voeding gaf aan lagere inflatieverwachtingen. De handelsspanningen namen af doordat de besprekingen tussen de VS en China wezen op vooruitgang in de richting van een overeenkomst. In combinatie met robuuste winstcijfers voor bedrijven en het vooruitzicht van renteverlagingen door de Federal Reserve (Fed) in de tweede helft van het jaar, leidde dit tot een positieve markt waarbij de S&P 500 recordhoogtes bereikte.

Big tech deed veel van het zware werk, want zeer grote techbedrijven zoals NVIDIA en Microsoft profiteerden van het hernieuwde enthousiasme in de markt voor AI-technologieën en zetten nieuwe records neer. Samen zijn de grote technologiebedrijven goed voor 38% van de totale marktkapitalisatie van de S&P 500, wat hun buitenproportionele impact op de algemene markttrends benadrukt. De rest van de markt had het veel moeilijker door de geopolitieke en beleidsonzekerheid.

Wijzigingen in de portefeuille

Afgelopen maand hebben we onze posities in BYD, Siemens Healthineers en watertechnologiebedrijf Xylem verkleind. Winstneming na een sterk rendement was daarbij de belangrijkste motivatie voor wat betreft BYD en Xylem. Bij Siemens Healthineers reduceerden we ons belang omdat we wat voorzichtiger zijn geworden gezien de tegenwind van valuta's, tariefonzekerheid en de kans dat moederbedrijf Siemens tegen het einde van het jaar een deel van zijn belang verkoopt.

We hebben onze positie in CATL, wereldwijd marktleider op het gebied van batterijtechnologie, vergroot. Dit in anticipatie op enige verbetering van de marktomstandigheden op korte termijn en aantrekkelijke structurele groeivooruitzichten op langere termijn.

Top 10 belangen

Per eind juni 2025

^{Bron: Robeco.}

Vooruitzichten

Alle thematische fondsen zijn gericht op een of meer van de drie grote megatrends die structurele veranderingen in ons sociaal-economische landschap veroorzaken: transformerende technologie, sociaal-demografische veranderingen en verduurzaming. Rolinco omvat alle drie. Op een meer gedetailleerd niveau hebben we zeven belangrijke groeifactoren op de lange termijn in beeld gebracht die we op dit moment het meest aantrekkelijk vinden om in te beleggen. Vooruitkijkend naar het komende jaar zien we binnen deze thema's aanhoudende kansen, ondanks de onzekerheid in de markt. Het fonds hanteert een lange beleggingshorizon en belegt strategisch in thematische posities die aansluiten bij aanhoudende structurele trends.

Slimme onderneming

Het rendement van verschillende belangen in bedrijven die kapitaalgoederen of halfgeleiders produceren of IT-diensten leveren, was minder goed in 2024. Dat kwam doordat hun klanten in het algemeen terughoudend waren om geld uit te geven in een onzekere macro-economische omgeving. We verwachten dat deze terughoudendheid omkeert in 2025 wanneer er meer duidelijkheid is over met name het economische beleid van de VS en China. Daarnaast blijven sterke langetermijntrends, zoals afnemende globalisering en een krimpende beroepsbevolking, een impuls geven aan het streven naar lagere kosten, hogere productiviteit en hogere efficiëntie. Dit zal uiteindelijk de digitale transformatie in de hele industrie aanjagen. Bedrijven als Keyence, Salesforce en PTC zouden van deze trends moeten profiteren.

Schone energie

Hoewel dit segment achterbleef na de Amerikaanse verkiezingen als gevolg van de onzekerheid over het beleid, verwachten we dat structurele factoren zoals de wereldwijde uitbreiding van elektriciteitsnetwerken, grotendeels los blijven staan van de politiek. Dat is gunstig voor de belangrijkste fabrikanten van apparatuur zoals Prysmian, HD Hyundai Electric en Quanta Services. Beleidsrisico's kunnen een uitdaging vormen voor offshore windenergie en duurdere technologieën, maar meer protectionisme in de VS kan gunstig zijn voor Amerikaanse moduleproducenten zoals First Solar. Bovendien is de groeiende vraag naar elektriciteit, gedreven door de bouw van datacenters, in het voordeel van ontwikkelaars en nutsbedrijven die CO2-arme en goedkope elektriciteit leveren. Dat kan in 2025 voor aanhoudende kracht voor deze bedrijven zorgen.

Oplossingen voor de gezondheidszorg

We zien aantrekkelijke kansen in de gezondheidszorg door de vergrijzing en het terugdringen van chronische ziekten zoals obesitas. De behoefte aan kostenefficiënte oplossingen wordt versterkt door de alsmaar stijgende kosten in de gezondheidszorg, waardoor innovatie op het gebied van AI-diagnostiek, robotchirurgie en minimaal invasieve ingrepen wordt gestimuleerd. Intuitive Surgical en Edwards leiden deze trends. Op dezelfde manier verwachten we een groeiende vraag naar vooruitgang in medische beeldvorming en lifescience-instrumenten die vroege detectie, resultaten en personalisatie kunnen verbeteren. De sector heeft wel te maken met enige onzekerheid onder Trump, maar veel daarvan lijkt al te zijn ingecalculeerd. Hierdoor is er ruimte voor groei.

Next-gen financials

WWij geloven dat de financiële sector gedreven zal worden door innovatie van financiële technologie en veranderend consumentengedrag. Toonaangevende betalingsbedrijven zoals Adyen, Block en PayPal breiden de toegang tot betaalmogelijkheden uit via digitale portemonnees en oplossingen voor verkopers. Visa blijft een hoeksteen van de wereldwijde betalingen en profiteert van grensoverschrijdende transacties en de overstap naar digitale betalingen. Platformbedrijven zoals Nu Holdings en Sea leveren diensten op het gebied van betalingen en kredietverstrekking in achtergestelde markten, terwijl het versnellen van embedded finance (geïntegreerde financiële diensten in niet-financiële platforms/producten) en digitaal bankieren de financiële inclusie verbetert. Wij denken dat sterke fundamentele factoren en een soepeler wordend macro-economisch beleid steun bieden aan een aanhoudend momentum in 2025.

Digitale infrastructuur

Toenemende afhankelijkheid van digitale diensten en opkomende technologieën zoals AI, IoT (internet of things) en 5G zorgen voor een ongekende groei in de vraag naar digitale infrastructuur. Voorbeelden daarvan zijn datacenters, cloud computing en draadloze connectiviteit. Marktonderzoeksbureau Custom Market Insights voorspelt dat de markt voor digitale infrastructuur tot 2030 een samengestelde jaarlijkse groei van maar liefst circa 24% laat zien. Amazon, Palo Alto Networks en NVIDIA zijn enkele van de bedrijven die in onze ogen uitzonderlijk goed gepositioneerd zijn om te profiteren van deze zeer sterke, jarenlange groeitrend.

De nieuwe consument

Wij geloven dat de nieuwe consument wordt gevormd door een stijgende vraag naar indrukwekkende, gepersonaliseerde ervaringen op het gebied van reizen, entertainment en digitale platforms. De verschuiving van offline naar online blijft aan kracht winnen doordat consumenten e-commerce en digitale ecosystemen omarmen en zo de verandering aanjagen van de detailhandel, gaming en financiële diensten. Bedrijven als Airbnb, Tencent en MercadoLibre profiteren van deze trends door klantbetrokkenheid opnieuw te definiëren via technologiegedreven diensten. We verwachten dat een gezondere levensstijl en gerichte producten voor ouderen de vraag stimuleren en dat de uitgaven aan luxegoederen herstellen van de zwakte in China.

Beheer van natuurlijke hulpbronnen

Met een toenemend verlies aan biodiversiteit, slinkende natuurlijke hulpbronnen en toenemende zoetwaterschaarste blijven de langetermijntrends die dit thema aansturen robuust, ondanks beleidsmatige tegenwind op korte termijn. Schoon drinkwater en de beheersing van microverontreiniging blijven in de VS voor beide partijen prioriteiten voor 2025. Dit geeft leveranciers van geavanceerde waterzuivering en infrastructuur, zoals Veolia en Xylem, perspectief voor groei op lange termijn. Bovendien stimuleert de na de verkiezingen ontstane trend van reshoring (het terughalen van productie naar eigen land) de vraag naar grondstofzuinige mega-infrastructuurontwikkeling. Dat is gunstig voor verhuurders van circulaire apparatuur zoals Ashtead.

_{Belangrijke informatie}

_{Robeco Institutional Asset Management B.V. heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam als beheerder van instellingen voor collectieve belegging in overdraagbare effecten (ICBE's) en alternatieve beleggingsfondsen (AIF's) ("Fonds(en)"). De informatie in deze publicatie is ontleend aan door ons betrouwbaar geachte bronnen. Robeco kan niet instaan voor de juistheid en de volledigheid van de genoemde feiten, meningen, verwachtingen en de uitkomsten ervan. Hoewel deze publicatie met de grootste zorgvuldigheid is samengesteld, zijn wij niet aansprakelijk voor schade van welke aard ook die het gevolg is van onjuiste dan wel onvolledige gegevens. Deze publicatie kan zonder voorafgaande waarschuwing worden gewijzigd. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Indien de getoonde performance uit het verleden luidt in een andere valuta dan de valuta van het land waar u woont, moet u er rekening mee houden dat als gevolg van schommelingen in de wisselkoers de getoonde performance hoger of lager kan zijn als deze wordt omgerekend naar uw lokale valuta. Tenzij anders aangegeven is de performance i) gebaseerd op de koers na aftrek van kosten en ii) inclusief herbelegging van dividend. Meer informatie over de fondsen wordt gegeven in het prospectus. Deze is verkrijgbaar via de kantoren van Robeco of via de website www.robeco.nl.}