Portefeuilleontwikkelingen
In april had de portefeuille een negatief absoluut rendement, ook lager dan de benchmark. Onze voorzichtige positionering in industrie & dienstverlening en energie droeg het meeste bij. Een traditionele veilige haven zoals gezondheidszorg had het daarentegen het moeilijkst. Dat kwam doordat de negatieve effecten van de handelstarieven de sector pijn deden. Financiële dienstverlening bleef ook achter, doordat de recessieangst de overigens sterke winstresultaten overstemde.
Wat betreft individuele aandelen, droeg Siemens Energy het meeste bij aan het rendement. Dat kwam doordat het bedrijf met een vooraankondiging van zeer positieve resultaten kwam, waardoor de vooruitzichten voor groei, marge en kasstroom aanzienlijk verbeterden. Het bedrijf is zeer veelzijdig als het gaat om de energietransitie en biedt verschillende oplossingen op het gebied van gas, duurzame energie en elektriciteitsnetwerken.
Ook RELX, een grootmacht op het gebied van tijdschriften en risicoanalyse, afgeschermd van eventuele tariefschokken, blijft fungeren als een aandeel dat beleggers een gerust gevoel geeft. De tastbare voordelen van zijn producten LexisAI en Protégé in de Legal-divisie zouden de groei moeten stimuleren in de komende jaren. Het aandeel RELX is ten opzichte van zijn Amerikaanse branchegenoten nog steeds goedkoop, wat betekent dat er nog meer potentieel is voor herwaardering.
Aan de andere kant baarde een zeldzame winstwaarschuwing en verlaging van de prognose door zorgverzekeraar UnitedHealth beleggers zorgen, waardoor de aandelenkoers met ongeveer 30% daalde. Het bedrijf noemde hogere managed care-activiteiten voor artsen en poliklinische diensten en een verslechtering van het ledenprofiel van Optum Health als de belangrijkste boosdoeners voor de slechte resultaten. Beleggers waren uitgegaan van een relatief rustig kwartaal voor dit handelstariefongevoelige bedrijf, en de negatieve resultaten waren duidelijk niet verwacht. We geloven dat het management het vertrouwen kan herstellen, maar dat kost tijd.
Een andere slecht presterende naam binnen gezondheidszorg was de producent van instrumenten Thermo Fisher. Het bedrijf worstelt met tegenwind door beleidsmaatregelen rond zijn academische en overheidsgerelateerde eindmarkten, en met de mogelijke afname van de vraag door de handelstarieven. Het bedrijf moest hierdoor zijn omzet- en margeprognose voor de rest van het jaar verlagen.
Tot slot daalde verzekeringsmakelaar Marsh McLennan na tegenvallende resultaten, met een tragere omzetgroei in al zijn segmenten. Het slechte zicht op het macroplaatje op korte termijn, wat tot verwarring en aarzeling leidt bij klanten, was de oorzaak van deze zwakkere cijfers.
