Market Update juli 2025
- Structureel wantrouwen Amerikaanse economie onterecht
- Inflatie-effect Amerikaanse handelstarieven moet nog komen
- Wij handhaven de neutrale verwachting voor aandelen
Van Lanschot Kempen is de bron van de maandelijkse Market Update. De informatie in dit bericht kan niet worden beschouwd als een juridisch, financieel, fiscaal of ander professioneel advies of aanbod.
Terugblik juni
In juni hield het positieve sentiment op de aandelenmarkten over het algemeen aan. De belangrijke Amerikaanse beursindex S&P 500 is vanaf het dieptepunt in april alweer 25% gestegen en heeft daarmee nieuwe recordstanden bereikt. Opmerkelijk, gezien de vragen over de houdbaarheid van het Amerikaanse begrotingstekort, de onrust in het Midden-Oosten en de nog altijd onduidelijke afloop van de kwestie over de Amerikaanse handelstarieven. Obligatiebeleggers maakten zich in juni minder zorgen over de Amerikaanse begroting, rentes daalden in de VS. Waar de zorgen over de VS nog wel zichtbaar zijn, is in de Amerikaanse dollar. De totale daling van de dollar ten opzichte van de euro staat voor dit jaar inmiddels op ruim 13%.
In juni steeg de toonaangevende index voor wereldwijde aandelen MSCI World (AC). Binnen die index stegen aandelen uit opkomende landen relatief het meest. De andere grote bijdrage aan de stijging kwam van Noord-Amerikaanse aandelen. Maar deze bijdrage had beter kunnen zijn als de Amerikaanse dollar niet met bijna vier procent was gedaald ten opzichte van de euro. Europese aandelen bleven daardoor achter en verloren iets. Ook aandelen van de regio Pacific sloten de maand lager af.
Met uitzondering van Amerikaanse staatsobligaties sloten de meeste obligaties de maand positief af. Wereldwijde staatsobligaties stegen iets en ook bedrijfsobligaties van goede kwaliteit (investment grade credits) eindigden de maand hoger. De risicovollere high yield-bedrijfsobligaties en obligaties van opkomende landen lieten ook een daling zien.
Wereldwijd vastgoed eindigde de maand lager en ook de index voor grondstoffen boekte een verlies.
Financiële markten
| Categorie | Juni | 2025 YTD | 2024 |
|---|---|---|---|
| Wereldwijde staatsobligaties (€ hedged) | 0,6% | 1,4% | 0,7% |
| Bedrijfsobligaties wereldwijd (€ hedged) | 1,2% | 2,8% | 1,9% |
| Staatsobligaties opkomende landen (lokale valuta) | -0,6% | -0,4% | 3,9% |
| Bedrijfsobligaties high yield wereldwijd | -1,6% | -6,1% | 14,6% |
| Aandelen wereldwijd (AC) | 1,1% | -2,9% | 25,3% |
| Aandelen Europa | -1,3% | 8,5% | 8,6% |
| Aandelen Noord-Amerika | 1,6% | -6,1% | 32,3% |
| Aandelen Pacific (ontwikkeld) | -1,0% | -0,6% | 14,2% |
| Aandelen opkomende landen | 2,5% | 1,7% | 14,7% |
| Onroerend goed wereldwijd | -2,4% | -6,4% | 7,7% |
| Grondstoffen | -1,2% | -7,2% | 12,7% |
| Goud | -3,2% | 11,3% | 33,7% |
| Dollar t.o.v. euro | -3,9% | -13,9% | 6,2% |
*stand t/m 30 juni 2025
Vertrouwen in de Amerikaanse economie?
Met een agressief en onvoorspelbaar handelsbeleid, hoge begrotingstekorten, druk op de onafhankelijkheid van de centrale bank en de dollar die onder druk staat, is de vraag of beleggers nog vertrouwen hebben in de Amerikaanse economie? Wij denken van wel. De innovatiekracht van de Amerikaanse economie is groot en de stijging van de arbeidsproductiviteit is veel hoger dan in Europa. Toch verwachten we in de tweede helft van dit jaar een groeivertraging, maar een tijdelijke groeivertraging verandert niets aan de sterke basis van de economie. Er is geen sprake van een dollarcrisis. Valuta kunnen volatiel zijn, ook de dollar. Historisch gezien is de dollar verre van zwak. Beleggers moeten wel rekening houden met de mogelijkheid van een verdere verzwakking van de dollar.
Economisch beeld in Europa vrijwel ongewijzigd
In Europa is het beeld somberder dan in de VS. De verwachte bedrijfswinsten voor de komende twaalf maanden worden overwegend neerwaarts bijgesteld. Dalende inflatie is gunstig voor de koopkracht van consumenten, maar ook de loongroei neemt af. De markt gaat uit van nog maar één renteverlaging door de ECB dit jaar. Met de mogelijkheid van een stagnerende Europese economie zien we nu geen reden om onze verwachting aan te passen en daarom blijven we neutraal voor Europese aandelen.
Krijgen opkomende markten last van de handelsoorlog?
Van de 18 landen die onderdeel zijn van een gezamenlijke groei index, laten er 13 afnemende groei zien in de industrie. Alleen India, een meer binnenlands gerichte diensteneconomie, weet zich momenteel goed staande te houden in de handelsoorlog. In China, zwaargewicht in deze index, wordt het negatieve effect van de handelsoorlog versterkt door binnenlandse zwakte. De vastgoedsector is nog altijd niet uit de problemen. Woningverkopen dalen nog steeds, al neemt de snelheid wel af. We verwachten voor China een zwakkere economische groei in de tweede helft van het jaar.
Vooruitzichten
Voor de categorie aandelen handhaven we onze neutrale verwachting. Ook onze verdeling over de regio’s blijft neutraal. We gaan uit van matige groei in de VS en in de eurozone, maar zien bovenal nog onzekerheden rond de Amerikaanse handelstarieven. De deadline voor nieuwe handelsafspraken is verschoven naar 1 augustus. Met het Verenigd Koninkrijk, Vietnam en China zijn voorlopige akkoorden gesloten. Andere landen, zoals Japan en Zuid-Korea, als ook de Europese Unie kregen een waarschuwing.
Voor staatsobligaties handhaven we onze positieve verwachting. Wij denken dat de Amerikaanse centrale bank (de Fed) de rente nog niet verlaagt en afwacht wat de inflatie de komende maanden gaat doen. Voor Europa verwachten we na de laatste renteverlaging door de ECB weinig rentedaling. In de markt van kredietwaardige bedrijfsobligaties en bedrijfsobligaties high yield staan de risicovergoedingen nog steeds op historisch lage niveaus. Dat vinden wij moeilijk te rijmen met de onzekere economische vooruitzichten. In combinatie met het onduidelijke verloop van de handelsoorlog en de eventuele gevolgen, blijven we daarom terughoudend voor beide categorieën.
Geschreven naar de stand van zaken op 3 juli 2025.
Risico's van beleggen
Beleggen brengt risico’s met zich mee. Je kan een deel van je inleg verliezen. De waarde van je beleggingen is mede afhankelijk van de ontwikkelingen op de financiële markten. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Loop geen onnodig risico. Voordat je gaat beleggen, is het belangrijk dat je op de hoogte bent en je laat informeren over de kenmerken en risico's van beleggen. Deze informatie vind je in de afspraken die horen bij de dienstverlening die je kiest of hebt gekozen.