Market Update augustus 2025
- Handelsakkoorden leiden tot hogere importheffingen voor de VS
- Economische groei vertekend door handelsoorlog
- Wij handhaven onze neutrale verwachting voor aandelen en obligaties
Van Lanschot Kempen is de bron van de maandelijkse Market Update. De informatie in dit bericht kan niet worden beschouwd als een juridisch, financieel, fiscaal of ander professioneel advies of aanbod.
Terugblik juli
Aandelenbeleggers bleven in juli optimistisch gestemd. Kijkend naar de handelsoorlog vinden we het optimisme opmerkelijk. Per saldo vallen de handelsakkoorden die de VS met een flink aantal handelspartners sloot mee, ten opzichte van de ergste Amerikaanse dreigementen. De verwachting was dat de algemene importheffing wel tot 10% beperkt zou blijven, maar die valt uiteindelijk voor veel landen hoger uit. En daarmee tegen. De degelijke bedrijfswinsten die zijn gepubliceerd droegen ook bij aan de positieve beursstemming. De rentes op Amerikaanse staatsobligaties bleven in juli stabiel, terwijl de US dollar zich herstelde ten opzichte van andere valuta. Dat neemt de zorgen over de VS wat weg.
In juli steeg de toonaangevende index voor wereldwijde aandelen. Alle regio's droegen daar aan bij. Noord-Amerikaanse aandelen leverden de grootste bijdrage en de andere grote bijdrage kwam van aandelen uit opkomende landen. De Pacific en Europa bleven verhoudingsgewijs wat achter.
De rente op de kapitaalmarkt steeg licht in de VS en Europa. Hierdoor verloren wereldwijde staatsobligaties iets. Bedrijfsobligaties van goede kwaliteit (investment grade credits) eindigden de maand nipt hoger. De risicovollere high yield-bedrijfsobligaties lieten een sterkere stijging zien. Ook obligaties van opkomende landen sloten de maand behoorlijk hoger af.
Wereldwijd vastgoed had een positieve maand en de index voor grondstoffen liet ook een stijging zien. Binnen die index behaalde goud een duidelijke plus.
Financiële markten
| Categorie | Juli | 2025 YTD | 2024 |
|---|---|---|---|
| Wereldwijde staatsobligaties (€ hedged) | -0,5% | 0,8% | 0,7% |
| Bedrijfsobligaties wereldwijd (€ hedged) | 0,1% | 2,9% | 1,9% |
| Staatsobligaties opkomende landen (lokale valuta) | 2,1% | 1,7% | 3,9% |
| Bedrijfsobligaties high yield wereldwijd | 3,5% | -2,9% | 14,6% |
| Aandelen wereldwijd (AC) | 4,0% | 0,9% | 25,3% |
| Aandelen Europa | 0,7% | 9,3% | 8,6% |
| Aandelen Noord-Amerika | 4,8% | -1,6% | 32,3% |
| Aandelen Pacific (ontwikkeld) | 2,0% | 1,4% | 14,2% |
| Aandelen opkomende landen | 4,6% | 6,3% | 14,7% |
| Onroerend goed wereldwijd | 1,4% | -5,2% | 7,7% |
| Grondstoffen | 2,5% | -4,8% | 12,7% |
| Goud | 3,3% | 15,0% | 33,7% |
| Dollar t.o.v. euro | 3,2% | -10,3% | 6,2% |
*stand t/m 31 juli 2025
Minder onzekerheid over handelsoorlog, maar resultaten vallen tegen
De eerdere deadline van 9 juli voor landen om een handelsakkoord met de VS te bereiken, liep met een sisser af. De VS gaf de landen meer tijd. Op 1 augustus, de dag van de uitgestelde deadline, viel de schade mee. Deze keer omdat er tussen de VS en belangrijke handelspartners wel akkoorden werden bereikt. Hoewel de details niet altijd even duidelijk zijn, geeft het voor im- en exporteurs wel meer duidelijkheid. Toch vallen de akkoorden niet mee omdat veel landen meer dan de eerder verwachte 10% gaan betalen. Dat wordt nu gemiddeld 17%, met een veel hogere heffing voor China. Dat valt dus tegen en dit zal leiden tot lagere wereldwijde groei en hogere inflatie in de VS. Ook hebben handelspartners toezeggingen moeten doen voor aankopen van Amerikaanse producten en het investeren in de VS.
Er is nu meer duidelijkheid. Maar is de onzekerheid hiermee helemaal voorbij? Nee, de VS zint nog op heffingen voor specifieke productgroepen, waaronder farmaceutische producten. Er zijn weinig gezamenlijke verklaringen gepubliceerd, dus het is ook nog maar de vraag of alle partijen de akkoorden op dezelfde wijze interpreteren.
Economische groei vertekent door handelsoorlog
De Amerikaanse economie leek in het tweede kwartaal te herstellen. Maar door de handelsoorlog viel het niet op dat de groei vertraagt. We verwachten dat deze vertraging doorzet door oplopende inflatie en dalende koopkracht. Het reëel beschikbare gezinsinkomen groeit niet en bedrijfsinvesteringen groeiden nauwelijks. Het vertrouwen in de dienstensector steeg, maar daalde in de industrie. In de eurozone zakte de economische groei van 0,6% naar 0,1%. Dat kwam vooral door minder export naar de VS na een sterke opleving in het eerste kwartaal. Amerikaanse importheffingen drukken op de groei, maar renteverlagingen door de ECB stimuleren langzaam de kredietverlening. Opkomende markten profiteerden eerst van de handelsoorlog, maar de groei van industriële productie viel stil in mei en het vertrouwen in Aziatische industrie daalde in juli.
Vooruitzichten
Ondanks het marktoptimisme hebben we onze neutrale visie op aandelen niet gewijzigd. We vinden dat markten snel zijn gestegen ondanks dat de echte effecten van de handelsoorlog onzeker zijn, met in de VS naar verwachting lagere groei en hogere inflatie tot gevolg. In Europa verwachten we een kwakkelende economie. De verdeling over de regio’s blijft neutraal.
Voor staatsobligaties handhaven we onze positieve verwachting. Vooral omdat we terughoudend zijn op de ontwikkeling van de wereldwijde economische groei. De ECB hield de rente in juli ongewijzigd en verdere verlagingen lijken niet nodig. De markt gaat nog uit van een renteverlaging dit jaar en dat vinden wij redelijk. In de VS is de kans op een renteverlaging in september toegenomen.
In de markt van kredietwaardige bedrijfsobligaties en high yield-obligaties daalden de risicovergoedingen nog iets verder in juli. Daarmee blijven de risicovergoedingen voor deze categorieën obligaties op historisch lage niveaus. Vanwege de onzekere economische vooruitzichten en de onduidelijke gevolgen van de handelsoorlog, blijven we terughoudend voor beide categorieën. Voor staatsobligaties van opkomende landen in dollars blijft de verwachting neutraal.
Geschreven naar de stand van zaken op 5 augustus 2025.
Risico's van beleggen
Beleggen brengt risico’s met zich mee. Je kan (een deel van) je inleg verliezen. De waarde van je beleggingen is mede afhankelijk van de ontwikkelingen op de financiële markten. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Loop geen onnodig risico. Voordat je gaat beleggen, is het belangrijk dat je op de hoogte bent en je laat informeren over de kenmerken en risico's van beleggen. Deze informatie vind je in de afspraken die horen bij de dienstverlening die je kiest of hebt gekozen.