Market Update november 2025
- Fed verlaagde de rente, volgende verlaging in december onzeker
- Sterke bedrijfswinsten in de VS
- Vooruitzichten positiever voor aandelen, voorzichtiger voor bedrijfsobligaties
Van Lanschot Kempen is de bron van de maandelijkse Market Update. De informatie in dit bericht kan niet worden beschouwd als een juridisch, financieel, fiscaal of ander professioneel advies of aanbod.
Terugblik oktober
Aandelenbeleggers trokken zich in oktober weinig aan van de voortdurende sluiting van de federale overheid in de VS. De ontspanning in de handelsoorlog, redelijke economische cijfers en goede bedrijfsresultaten zorgden voor koersstijgingen in alle regio’s.
In oktober steeg de toonaangevende index voor wereldwijde aandelen (MSCI World AC) opnieuw fors. Binnen die index presteerden aandelen van opkomende landen net als vorige maand het sterkst. Noord-Amerikaanse aandelen, Europese aandelen en aandelen van de regio Pacific leverden allemaal een positieve bijdrage.
De rente op de kapitaalmarkt in de VS en Europa daalde licht. Hierdoor stegen wereldwijde staatsobligaties. Bedrijfsobligaties van goede kwaliteit (investment grade credits) eindigden de maand hoger, net als de risicovollere high yield-bedrijfsobligaties en obligaties van opkomende landen.
Wereldwijd vastgoed sloot de maand iets hoger af. De index voor grondstoffen steeg behoorlijk, vooral dankzij de sterke stijging van goud binnen die index.
Financiële markten
| Categorie | Oktober* | 2025 YTD* | 2024 |
|---|---|---|---|
| Wereldwijde staatsobligaties (€ hedged) | 0,7% | 2,2% | 0,7% |
| Bedrijfsobligaties wereldwijd (€ hedged) | 0,4% | 4,9% | 1,9% |
| Staatsobligaties opkomende landen (lokale valuta) | 2,4% | 5,2% | 3,9% |
| Bedrijfsobligaties high yield wereldwijd | 1,6% | -1,9% | 14,6% |
| Aandelen wereldwijd (AC) | 4,1% | 8,6% | 25,3% |
| Aandelen Europa | 2,6% | 15,2% | 8,6% |
| Aandelen Noord-Amerika | 4,1% | 5,6% | 32,3% |
| Aandelen Pacific (ontwikkeld) | 3,9% | 10,5% | 14,2% |
| Aandelen opkomende landen | 6,1% | 19,2% | 14,7% |
| Onroerend goed wereldwijd | 0,2% | -2,5% | 7,7% |
| Grondstoffen | 5,0% | 1,1% | 12,7% |
| Goud | 7,0% | 38,7% | 33,7% |
| Dollar t.o.v. euro | 1,7% | -11,4% | 6,2% |
*stand t/m 31 oktober 2025. Bron: VLK/Bloomberg, in euro’s gemeten
Beperkte informatie over Amerikaanse economie door shutdown
Cijfers over de arbeidsmarkt en detailhandelsverkopen ontbreken al enige tijd. Maar gegevens van private bronnen maken duidelijk dat de Amerikaanse economie zich nog steeds redelijk houdt. Ook de bedrijfswinsten over het derde kwartaal laten zien dat er niet al te veel hinder is van de verhoogde invoerheffingen. De economische groei wordt gesteund door de toenemende investeringen in infrastructuur voor kunstmatige intelligentie. Het consumentenvertrouwen is laag, maar kan verbeteren als de shutdown ten einde komt. Wij verwachten op termijn nog wat hogere inflatie en lagere economische groei, maar zien ook een weerbare economie. Het effect van kunstmatige intelligentie houdt de groei positief en betekent ook dat bedrijfswinsten verder kunnen groeien.
Eurozone verrast positief
De economische cijfers van de eurozone verrasten in het derde kwartaal in positieve zin. En ook de vooruitlopende indicatoren zijn verbeterd. Wij verwachten dat de consument een belangrijke pijler gaat zijn voor de groei in 2026. Verbeterde koopkracht, in combinatie met een gemiddeld genomen gezonde financiële positie met hoge spaarbuffers, zouden de consumptie moeten ondersteunen. De fiscale stimuleringsplannen in Duitsland kunnen ook nog bijdragen. In de eurozone ligt de inflatie dicht bij het doel van de ECB. Voorlopig wordt er geen rentewijziging vanuit de ECB verwacht. De winstontwikkeling van bedrijven is niet zo sterk als in de VS.
Opkomende markten
China kampt met een afkoelende economie, mede door problemen in de vastgoedsector en zwak consumentenvertrouwen. De Amerikaanse invoerheffingen en spanningen met andere handelspartners drukken op de Chinese export. Dit heeft een negatief effect op andere opkomende markten die afhankelijk zijn van Chinese vraag of toeleveringsketens. China stuurt meer op herstel van consumptie in eigen land en investeert in andere opkomende regio’s. De groei van kunstmatige intelligentie speelt een belangrijke rol voor China, Taiwan en Zuid-Korea. De lage inflatie in Azië biedt centrale banken de ruimte rentes te verlagen.
Vooruitzichten
We zijn enthousiaster geworden voor de vooruitzichten van aandelen en dan met name voor Amerika. De redenen hiervoor zijn de aanhoudende economische groei in de VS, de renteverlagingen door de Fed, de sterke ontwikkeling van de bedrijfswinsten en het sentiment onder beleggers. Voor Europa, Azië en opkomende markten handhaven we een neutrale verwachting.
Voor staatsobligaties gaan we terug naar een neutrale verwachting. De recente daling van de lange rentes is hiervan de belangrijkste reden. We zien voorlopig weinig redenen waardoor deze nog verder kunnen dalen. Het opwaartse koerspotentieel blijft daardoor beperkt. Een verdere aanpassing van de rentetarieven door de ECB lijkt voorlopig ook niet aan de orde. In de VS is de kans op een stijging van de kapitaalmarktrente aanwezig als reactie op de aanhoudende economische groei en hoge begrotingstekorten.
In de markt van kredietwaardige bedrijfsobligaties bleven de risicovergoedingen in oktober vrijwel ongewijzigd. Daarmee verandert het beeld van historisch lage risicovergoedingen ook niet. We verwachten geen grote golf wanbetalingen of faillissementen, maar risicovergoedingen hoeven maar weinig op te lopen om ervoor te zorgen dat bedrijfsobligaties minder presteren ten opzichte van staatsobligaties. Voor de risicovoller high yield-obligaties steeg de risicovergoeding iets in Europa en de VS. Maar de risicovergoeding voor deze bedrijfsobligaties blijft ruim onder het gemiddelde van de afgelopen vijf jaar. In de VS waren onlangs wat tekenen van afnemende kredietkwaliteit. We blijven terughoudend voor beide categorieën. Voor staatsobligaties van opkomende landen in dollars blijft de verwachting neutraal.
Geschreven naar de stand van zaken op 11 november 2025.
Risico's van beleggen
Beleggen brengt risico’s met zich mee. Je kan (een deel van) je inleg verliezen. De waarde van je beleggingen is mede afhankelijk van de ontwikkelingen op de financiële markten. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Loop geen onnodig risico. Voordat je gaat beleggen, is het belangrijk dat je op de hoogte bent en je laat informeren over de kenmerken en risico's van beleggen. Deze informatie vind je in de afspraken die horen bij de dienstverlening die je kiest of hebt gekozen.