Market Update april 2026

_{Van Lanschot Kempen is de bron van de maandelijkse Market Update. De informatie in dit bericht kan niet worden beschouwd als een juridisch, financieel, fiscaal of ander professioneel advies of aanbod.}

Terugblik maart

De afgelopen maand werd het nieuws gedomineerd door de ontwikkelingen in het Midden-Oosten. De ontwikkelingen rond de belangrijke Straat van Hormuz voor de wereldwijde oliehandel hebben grote gevolgen voor de energieprijzen. Ontwikkelingen in het conflict volgden elkaar in hoog tempo op en van de-escalatie was geen sprake. De wereldwijde aandelenmarkten noteerden in maart dan ook flinke verliezen. In eerste instantie waren de verliezen in Europa en in opkomende markten groter dan in de VS (in lokale valuta), maar dat is tegen het einde van de maand enigszins bijgetrokken.

Obligaties boden beleggers weinig bescherming. Stijgende rentes (vanwege inflatievrees door hogere olieprijzen) leidden tot dalende prijzen van obligaties. Alleen high yield bedrijfsobligaties wisten de maand positief af te sluiten.

Wereldwijd vastgoed verloor ook in maart (in EUR). De olieprijs steeg door de oplopende spanningen tussen de VS en Iran. De grondstoffenindex profiteerde hiervan maar goud was binnen die index even geen veilige haven. De US-dollar steeg iets ten opzichte van de euro.

Aangepaste scenario’s Midden-Oosten

Bij het uitbreken van de oorlog in het Midden-Oosten voorzagen we drie mogelijke scenario’s. Een mild scenario, waarbij de vijandelijkheden enkele dagen zouden duren en de schade aan energie-infrastructuur verwaarloosbaar was, gaven we een kleine kans. Terecht, want dit scenario is inmiddels ruimschoots achterhaald. Daarmee blijven de scenario’s over waarin escalatie na enkele weken wordt gevolgd door de-escalatie of een scenario met een langer aanslepend conflict. Vooralsnog is er in de militaire acties geen sprake van de-escalatie. Terwijl we zijn opgeschoven richting een somberder scenario, is de schade aan energie-infrastructuur nog beperkt. Daarmee zou de situatie op de wereldwijde energiemarkt binnen afzienbare tijd kunnen normaliseren als er een einde komt aan het conflict.

Vooruitzichten

Gezien de oplopende energieprijzen en de grote onzekerheden rond de oorlog in het Midden-Oosten, zijn de verliezen op de aandelenmarkten nog relatief beperkt gebleven. Fundamenteel zijn er nog positieve factoren voor aandelen. De ontwikkeling van bedrijfswinsten geeft over de gehele breedte nog geen aanleiding tot zorgen. Maar als de oorlog in het Midden-Oosten langer aanhoudt en de Straat van Hormuz langer gesloten blijft, dan nemen de negatieve gevolgen voor de economische groei wereldwijd snel toe. Na weken van spanningen zorgde het staakt-het-vuren voor een opleving op de beurzen, al zorgden de daaropvolgende vredesbesprekingen tussen Iran en de VS voor hernieuwde onzekerheid. We hebben daarom de verwachting voor aandelen teruggebracht naar neutraal omdat een de-escalatie in het Midden-Oosten nog niet zeker is. Voor alle vier de grote regio’s geven we er nu de voorkeur aan om een neutrale positie in aandelen aan te houden. De regio's Europa, Pacific en opkomende markten zijn weliswaar kwetsbaarder voor oplopende energieprijzen dan de VS, maar de aandelenmarkten in deze regio's zijn harder gedaald. Mocht het conflict tot een oplossing komen, dan verwachten wij voor Europa, Pacific en opkomende markten een hoger herstelpotentieel.

Voor staatsobligaties houden we vast aan onze onderwogen positie in staatsobligaties. Zolang de inflatievrees overheerst is er kans op verder oplopende rentes. Bij een korte inflatieschok zouden centrale banken hun rentes niet hoeven te verhogen, maar zij hebben ook de inflatiegolf na de coronapandemie nog vers in het geheugen en zullen niet te lang willen wachten met renteverhogingen. Voor de Fed worden geen renteverlagingen meer verwacht, voor de ECB en de Bank of England gaat de markt uit van renteverhogingen.

Kredietwaardige bedrijfsobligaties; in maart liepen de risicovergoedingen op kredietwaardige bedrijfsobligaties verder op. In de eurozone was de stijging groter dan in de VS. Omdat de vergoeding vooral bij Amerikaanse bedrijfsobligaties nog steeds aan de lage kant is blijven we per saldo onderwogen voor deze categorie.

Afgelopen maand steeg de risicovergoeding op high yield bedrijfsobligaties. En ook hier was de stijging in de eurozone groter dan die in de VS maar vanuit historisch perspectief waren de stijgingen beperkt. Onrust in private credit, mede veroorzaakt door de zorgen over een marktverstoring van softwarebedrijven door AI, bleef wel een beetje boven de markt hangen. We blijven neutraal over high yield bedrijfsobligaties: bij een redelijke economische groei verwachten we stabiele risico-opslagen. High yield biedt een redelijk extra rendement boven staatsobligaties, maar het groeipotentieel is nog altijd lager dan bij aandelen.