Market Update oktober 2025
- Groei Amerikaanse economie nog sterk
- Fed maakt draai richting renteverlagingen
- Beleggers blijven optimistisch gestemd
- Wij handhaven onze neutrale verwachting voor aandelen en obligaties
Van Lanschot Kempen is de bron van de maandelijkse Market Update. De informatie in dit bericht kan niet worden beschouwd als een juridisch, financieel, fiscaal of ander professioneel advies of aanbod.
Terugblik september
In september zette de positieve stemming op de meeste aandelenmarkten door. De renteverlaging van de Fed droeg bij aan het optimisme. Net als de aanhoudende economische groei in de VS, wat weer positief was voor de winstverwachtingen bij bedrijven. Ook tot nog toe beperkte effecten van de handelsoorlog op de economieën in de eurozone en opkomende markten ondersteunden het positieve sentiment.
In september steeg de toonaangevende index voor wereldwijde aandelen (MSCI World AC) overtuigend. Binnen die index presteerden aandelen van opkomende landen het sterkst. Ook Noord-Amerikaanse en Europese aandelen sloten de maand hoger af. De regio Pacific leverde de kleinste bijdrage.
In september daalde de rente op de kapitaalmarkt in de VS en Europa licht. Hierdoor lieten wereldwijde staatsobligaties een stijging zien. Bedrijfsobligaties van goede kwaliteit (investment grade credits) eindigden de maand hoger, net als de risicovollere high yield-bedrijfsobligaties. En tot slot wisten ook de obligaties van opkomende landen de maand positief af te sluiten.
Wereldwijd vastgoed liet een lichte stijging zien. De index voor grondstoffen steeg, mede dankzij de sterke stijging van goud binnen die index.
Financiële markten
| Categorie | September* | 2025 YTD* | 2024 |
|---|---|---|---|
| Wereldwijde staatsobligaties (€ hedged) | 0,5% | 1,5% | 0,7% |
| Bedrijfsobligaties wereldwijd (€ hedged) | 1,0% | 4,5% | 1,9% |
| Staatsobligaties opkomende landen (lokale valuta) | 1,1% | 2,8% | 3,9% |
| Bedrijfsobligaties high yield wereldwijd | 0,4% | -3,4% | 14,6% |
| Aandelen wereldwijd (AC) | 3,2% | 4,4% | 25,3% |
| Aandelen Europa | 1,6% | 12,4% | 8,6% |
| Aandelen Noord-Amerika | 3,2% | 1,5% | 32,3% |
| Aandelen Pacific (ontwikkeld) | 1,3% | 6,4% | 14,2% |
| Aandelen opkomende landen | 6,7% | 12,4% | 14,7% |
| Onroerend goed wereldwijd | 0,5% | -2,7% | 7,7% |
| Grondstoffen | 1,7% | -3,7% | 12,7% |
| Goud | 11,0% | 29,6% | 33,7% |
| Dollar t.o.v. euro | -0,4% | -13,3% | 6,2% |
*stand t/m 30 september 2025. Bron: VLK, in EUR gemeten
Amerikaanse economie lijkt niet stuk te krijgen
In de VS gebeurt veel: er is politiek tumult in verschillende vormen, er zijn hoge en nog steeds aanvullende invoerheffingen en de centrale bank voert nog altijd een beperkend rentebeleid. En toch groeit de Amerikaanse economie door. Vooral een opleving van de consumentenuitgaven in het tweede kwartaal hielp mee. Net als de sterke stijging van de investeringen in infrastructuur voor kunstmatige intelligentie. Wij denken dat de VS dit hoge groeitempo voor AI niet kan volhouden. Wat de consument betreft zijn de tekenen gemengd. De inkomensgroei is afgenomen en de arbeidsmarkt koelt af. Ondanks het gedaalde consumentenvertrouwen zijn de bestedingen toegenomen.
De zwakkere arbeidsmarktcijfers gaven de doorslag voor de Fed om de rente in september met 0,25% te verlagen. Vooruitkijkend lijkt de Fed dit jaar nog twee renteverlagingen te voorzien en ook de financiële markten prijzen deze renteverlagingen in. Maar dan moet de inflatie beperkt blijven en de arbeidsmarkt iets verder afkoelen.
Shutdown
De Republikeinse en Democratische partijen hebben voor 30 september geen overeenstemming weten te bereiken over de begroting. Sindsdien is de federale overheid gedeeltelijk gesloten. Niet-essentiële ambtenaren worden met verlof gestuurd, essentiële ambtenaren blijven werken maar krijgen pas betaald zodra de sluiting voorbij is. Zo’n sluiting heeft een negatief effect op de economie, maar over het algemeen blijft dat beperkt omdat betaling achteraf plaatsvindt. Anders dan bij het bereiken van het schuldenplafond heeft de sluiting van de overheid geen directe gevolgen voor de obligatiemarkt. De Amerikaanse overheid kan obligaties blijven uitgeven om het tekort op de overheidsbegroting te dekken.
Groeiversnelling eurozone?
De economie van de eurozone heeft zich weerbaar getoond na de hoge invoerheffingen vanuit de VS. In de dienstensector, die ongeveer 70% van de Europese economie uitmaakt, steeg de inkoopmanagersindex in september naar een niveau dat groei aangeeft. In Frankrijk is die index nog zwak maar dat kan met te maken hebben met de politieke situatie. Al met al voorzien we groei in de eurozone. De renteverlagingen die de ECB heeft doorgevoerd, zullen daarbij helpen. Of er een groeiversnélling komt, hangt onder meer af van het effect van de fiscale stimuleringsplannen in Duitsland.
Opkomende markten
De prestaties van aandelen uit opkomende markten vallen dit jaar op. Brazilië, India en China hebben immers te maken met hoge Amerikaanse invoerheffingen. China kampt nog altijd met een matige binnenlandse groei. De consument doet het rustig aan en de investeringen staan onder druk. Het nieuwe overheidsbeleid dat de sterke concurrentie in de industrie wil aanpakken, belooft weinig goeds. De crisis in de vastgoedsector duurt voort. Er heerst wel optimisme over de ontwikkelingen in kunstmatige intelligentie in China, wat de tech-bedrijven daar steunt. We zien in de rally van aandelen uit opkomende markten geen aanleiding om onze verwachting voor deze beleggingscategorie op te hogen.
Vooruitzichten
We handhaven onze neutrale verwachting voor aandelen en de verdeling over de regio’s blijft neutraal. De Amerikaanse beurs is volgens ons vooruitgelopen op het positieve scenario van degelijke groei en beperkte inflatiedruk. Importheffingen kunnen prijzen nog opdrijven, wat het aantal Fed-renteverlagingen dan onder druk zet. In Europa is de winstontwikkeling vooralsnog zwak.
Voor staatsobligaties handhaven we onze positieve verwachting. Daarbij hebben we een lichte voorkeur voor de eurozone. De verwachting voor staatsobligaties is vooral ingegeven omdat we terughoudend zijn op de ontwikkeling van de wereldwijde economische groei en de historisch lage risicovergoeding op bedrijfsobligaties. Een verdere verlaging van de rente door de ECB lijkt niet nodig. In de VS is de kans op verdere renteverlagingen toegenomen.
In de markt van kredietwaardige bedrijfsobligaties bleven de risicovergoedingen laag. We verwachten geen grote golf wanbetalingen of faillissementen, maar risicovergoedingen hoeven maar weinig op te lopen om ervoor te zorgen dat bedrijfsobligaties minder presteren ten opzichte van staatsobligaties. Voor de risicovoller high yield-obligaties daalde de risicovergoeding in Europa iets en bleef het in de VS nagenoeg onveranderd. Daarmee blijven de risicovergoedingen voor deze bedrijfsobligaties op historisch lage niveaus. Vanwege de onzekere economische vooruitzichten en de onduidelijke gevolgen van de handelsoorlog, blijven we terughoudend voor beide categorieën. Voor staatsobligaties van opkomende landen in dollars blijft de verwachting neutraal.
Geschreven naar de stand van zaken op 9 oktober 2025.
Risico's van beleggen
Beleggen brengt risico’s met zich mee. Je kan (een deel van) je inleg verliezen. De waarde van je beleggingen is mede afhankelijk van de ontwikkelingen op de financiële markten. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Loop geen onnodig risico. Voordat je gaat beleggen, is het belangrijk dat je op de hoogte bent en je laat informeren over de kenmerken en risico's van beleggen. Deze informatie vind je in de afspraken die horen bij de dienstverlening die je kiest of hebt gekozen.