Market Update juni 2026

_{Van Lanschot Kempen is de bron van de maandelijkse Market Update. De informatie in dit bericht kan niet worden beschouwd als een juridisch, financieel, fiscaal of ander professioneel advies of aanbod.}

Terugblik mei

Net als in april waren aandelen in opkomende markten en in de VS de sterkste stijgers. De volgende ontwikkelingen weerspiegelen perfect de twee dominante thema’s op de financiële markten: de ontwikkelingen in het Midden-Oosten en de opkomst van AI. Hoop op een bestand tussen de VS en Iran zorgde voor een stevige daling van de olieprijs en gaf steun aan aandelen en obligaties. De investeringen in AI blijven een belangrijke motor achter de aandelenrendementen in de VS en in opkomende markten. Ook obligaties beleefden ook een positieve maand; rentes bleven in de VS vrijwel stabiel en daalden in Europa, terwijl risicovergoedingen op bedrijfsobligaties daalden. Wereldwijd vastgoed en grondstoffen leverden in mei iets in; goud en olie daalden binnen de grondstoffenindex. De Amerikaanse dollar werd iets sterker ten opzichte van de euro.

Midden-Oosten

De uitkomst van het conflict in het Midden-Oosten is nog onzeker. In ons basisscenario gaan we ervan uit dat er een oplossing voor het conflict komt voordat er sprake is van grote tekorten aan olie en gas. De laatste ontwikkelingen zijn bemoedigend maar er moet nog een en ander worden uitgewerkt tussen de VS en Iran. Dit is een belangrijke reden voor het handhaven van onze neutrale positie in aandelen en een neutrale regioverdeling. Oliereserves dalen snel, waarbij naar schatting half of eind juni kritisch lage niveaus bereikt kunnen worden. Toch bekijken beleggers ontwikkelingen nog van de positieve kant waardoor verschillende aandelenindices recordhoogtes bereikten, rentes zijn gedaald en de olieprijzen na het akkoord verder dalen.

Alle ogen op AI

Tegenover de negatieve effecten van de onrust in het Midden-Oosten staan de positieve effecten van de investeringen in AI-modellen, software en infrastructuur. Denk aan de sterke groei in de VS, Korea en Taiwan en de stijgende aandelenkoersen daar en in andere opkomende markten. De investeringen in AI zijn enorm, maar wij vinden ze – zeker bij hardware producenten – niet overdreven. Wij verwachten dat AI de komende tijd positief blijft bijdragen, al zal het groeitempo geleidelijk wat afnemen.

K-vormige economie

In de VS wordt vaak gesproken over de K-vorm van de economie. Daarbij bestaat de opgaande lijn van de K uit positieve ontwikkelingen, waaronder de investeringen in AI, de opgaande aandelenkoersen en de hoge inkomensgroepen die daar sterk van profiteren. De neergaande lijn bestaat uit bedrijven die niet profiteren van de investeringen in AI en de gemiddelde Amerikaanse consument die te maken heeft met baanonzekerheid en hoge inflatie. De afgelopen tijd zijn onze zorgen over de consument niet verdwenen. In mei daalden beide toonaangevende indices van het consumentenvertrouwen. De consument is volgens enquêtes somberder dan tijdens de diepe recessie in de jaren zeventig, de financiële crisis van 2008 en de coronapandemie. De spaarzaamheid bij consumenten daalde in april tot een historisch laag niveau. Stijgende beurskoersen leiden tot toenemende vermogens, maar tegelijkertijd lopen wanbetalingen op creditcards op. Bij uitstek een K-vorm.

Nieuwe Fed-voorzitter

In de VS is Kevin Warsh de nieuwe voorzitter van de Federal Reserve, als opvolger van Jerome Powell. Powell gold als degelijk en onafhankelijk, maar wordt verweten te laat met renteverhogingen te zijn begonnen toen de inflatie in 2021 scherp opliep. Warsh stelt nu dat AI de arbeidsproductiviteit sterk kan verhogen en daarmee de inflatie kan drukken, waardoor ruimte kan ontstaan voor verlaging van de rente. President Trump heeft Warsh juist benoemd met het doel de rente te verlagen, maar benadrukt tegelijk dat Warsh onafhankelijk moet zijn, vooral om de markten gerust te stellen. In de praktijk zijn snelle renteverlagingen nu onwaarschijnlijk, omdat de inflatie nog te hoog is. De meeste beleidsmakers van de Fed zijn volgens recente uitspraken ook niet voor renteverlagingen, dus zal Warsh hen moeten overtuigen.

Vooruitzichten obligaties

In de eurozone liep de inflatie in mei op naar 3,2%, met een kerninflatie van 2,5%, het hoogste niveau in ruim twee jaar. Vooral de prijzen in de dienstensector stegen opvallend snel, mogelijk door hogere energieprijzen die doorwerken. ECB‑bestuurder Schnabel waarschuwt dat de inflatie hardnekkig is en pleit duidelijk voor een renteverhoging in juni, ongeacht geopolitieke ontspanning. Op basis van recente uitspraken van meerdere ECB‑leden lijkt zo’n renteverhoging vrijwel zeker. Of er later in het jaar nog een extra renteverhoging komt, hangt af van de groei: bij verdere afzwakking van de economie is dat minder waarschijnlijk. Wij verwachten minder renteverhogingen van de ECB dan de markt nu verwacht en daardoor minder hogere marktrentes.

We verhogen onze verwachting voor staatsobligaties van onderwogen naar neutraal, omdat we een kleinere kans zien op verder stijgende rentes. De recente inflatiestijging, vooral door hogere energieprijzen, is grotendeels ingeprijsd. Hoewel onrust in het Midden-Oosten de olieprijs nog wat kan opdrijven, verwachten we geen nieuwe piek zoals in maart. Wij gaan voor het tweede helft van het jaar uit van gelijkblijvende rente in de VS.

Kredietwaardige bedrijfsobligaties; deze categorie blijven we per saldo onderwegen. De lage risicovergoedingen bieden maar weinig buffer bij tegenvallers. We blijven neutraal over high yield bedrijfsobligaties: bij een redelijke economische groei verwachten we stabiele risicovergoedingen. High yield biedt een redelijk extra rendement boven staatsobligaties, maar het groeipotentieel is nog altijd lager dan bij aandelen.