Market Update maart 2026

_{Van Lanschot Kempen is de bron van de maandelijkse Market Update. De informatie in dit bericht kan niet worden beschouwd als een juridisch, financieel, fiscaal of ander professioneel advies of aanbod.}

Terugblik februari

Op geopolitiek gebied blijven de ontwikkelingen elkaar in hoog tempo opvolgen dit jaar. Op 20 februari zette het Amerikaanse Hooggerechtshof een streep door een deel van de invoerheffingen van de Amerikaanse president Trump. Dit was niet zo verrassend, aangezien lagere rechters zich al eerder negatief over de legitimiteit van deze heffingen hadden uitgelaten. Maar dit creëert wel een nieuwe fase van onzekerheid. En eind februari viel Israël samen met de VS Iran aan. Ook dat zat eraan te komen gezien de opbouw van een grote Amerikaanse troepenmacht rond het Midden Oosten. Waar beleggers nog enigszins schouderophalend reageerden op de uitspraak van het Amerikaanse Hooggerechtshof, stegen bij de aanval op Iran de goud, olie- en gasprijzen, terwijl aandelen zakten. Obligaties profiteerden aan het begin van de maand van lagere rentes maar boden eind februari minder bescherming, aangezien rentes stegen vanwege inflatievrees door hogere energieprijzen.

In de marktbewegingen van februari waren de gevolgen van de Amerikaanse aanval op Iran nog niet te zien. Over de maand februari noteerden aandelen uiteindelijk positieve resultaten, waarbij opnieuw de sterke performance van aandelen uit opkomende markten en Azië-Pacific opviel. Europese aandelen presteerden opnieuw beter dan Amerikaanse aandelen (in EUR). De toonaangevende index voor wereldwijde aandelen (MSCI World AC-index) sloot de maand positief af. De US-dollar herstelde iets ten opzichte van de euro.

Obligatiebeleggers profiteerden in februari van lagere rentes in de VS, Duitsland, Japan en het VK. De rentes daalden in de VS als gevolg van de tegenvallende economische ontwikkelingen.

Wereldwijd vastgoed steeg in februari (in EUR). De olieprijs steeg door de oplopende spanningen tussen de VS en Iran. De grondstoffenindex beleefde weer een positieve maand. Binnen die index was er opnieuw veel aandacht voor goud en zilver. Goud sloot februari fors hoger af.

Handelsbeleid VS niet wezenlijk veranderd

Het Amerikaanse Hooggerechtshof heeft bepaald dat een deel van de invoerheffingen, die president Trump had ingesteld via een noodwet, vervalt. Trump reageerde daarop door snel nieuwe heffingen in te voeren via andere wetgeving, met een algemeen tarief dat opliep tot 15%. Er zijn wel uitzonderingen voor onder andere chips, medicijnen en producten uit Canada en Mexico. Bestaande heffingen op auto’s en staal blijven van kracht. Per saldo daalt het gemiddelde invoertarief in de VS iets, maar niet veel, waardoor de financiële markten nauwelijks reageerden. Wel zijn de nieuwe heffingen tijdelijk: het Congres moet na maximaal 150 dagen goedkeuring geven tot verlenging, en dat is onzeker. In de nieuwe situatie zijn er duidelijke winnaars. Vooral China, India en Brazilië, die zich geconfronteerd zagen met zeer hoge tarieven, gaan erop vooruit. Een ander onzeker punt is of onterecht betaalde invoerheffingen worden terugbetaald. Het Amerikaanse Hooggerechtshof heeft hier geen uitspraken over gedaan, waardoor het waarschijnlijk is dat hierover veel rechtszaken gevoerd zullen worden.

Aanval van Israël en de VS op Iran

De aanval van Israël en de VS op Iran zorgt voor veel onzekerheid bij beleggers. Het is onduidelijk of de VS Iran vooral wil dwingen te stoppen met het ontwikkelen van kernwapens, of dat het gaat om het omverwerpen van het Iraanse regime. Ook is onzeker hoelang de VS bereid is door te gaan en in hoeverre Iran zal terugslaan met tegenaanvallen. Iran heeft de oorlog opgevoerd in twee stappen. Eerst dreigde het met aanvallen op schepen in de Straat van Hormuz, waardoor deze belangrijke zeeroute voor olie en gas nu feitelijk gesloten is omdat verzekeraars hun dekking introkken. Daarna heeft Iran aanvallen uitgevoerd op energie-infrastructuur, zoals een olieraffinaderij in Saudi-Arabië en een LNG-installatie in Qatar. De olie- en gasprijzen zijn op moment van schrijven nog niet zo hoog dat ze echt schadelijk zijn voor de wereldeconomie of Europa. Door de huidige prijsstijgingen verwachten we slechts een beperkte invloed op lagere economische groei en iets hogere inflatie, van enkele tienden procent.

In ons basisscenario verwachten we dat het conflict nog enkele weken voortduurt. Door schade aan de Iraanse olie-infrastructuur komt er tijdelijk minder Iraanse olie op de markt, maar andere OPEC-landen en de VS kunnen dit deels opvangen. De Straat van Hormuz blijft ontregeld, waardoor olie- en gasprijzen hoog blijven. We verwachten een olieprijs van 80 tot 90 dollar per vat, met een kans op een piek naar 100 dollar. Vooral in landen die afhankelijk zijn van olie- en gasimport, zoals Europa en Azië, zal dit zorgen voor wat hogere inflatie. Wij verwachten dat oplopende inflatie en stijgende rentes tijdelijk zijn. Zodra het conflict afzwakt, kan de olie- en gasmarkt weer snel herstellen en zal de rust op de financiële markten terugkeren. Omdat we geen grote schade aan de wereldeconomie voorzien, passen we ons beleggingsbeleid vrijwel niet aan.

Hoe gaan centrale banken reageren?

Voorlopig wachten centrale banken af en zullen zij hun beleid niet snel aanpassen. De Europese Centrale Bank was al niet van plan om snel de rente te veranderen. In de VS werd een mogelijke renteverlaging uitgesteld van juni naar juli. Door het conflict in het Midden-Oosten is het waarschijnlijker geworden dat centrale banken eerst de ontwikkelingen rustig afwachten voordat zij besluiten nemen. Centrale banken zijn alert op het risico dat hogere energieprijzen doorwerken in de prijzen van goederen en lonen, maar wij verwachten geen loon-prijsspiraal zoals in de jaren zeventig. Door de oplopende inflatie heeft de ECB weinig ruimte om de economie extra te stimuleren. Ook de Amerikaanse centrale bank heeft weinig ruimte, met een kerninflatie van 3,2%. De markt rekent nog op twee renteverlagingen van de Fed dit jaar, maar wij vinden dat aan de optimistische kant.

Vooruitzichten

We handhaven onze voorkeur om meer dan gemiddeld te beleggen in aandelen, maar spreiden het accent nu over alle vier de grote regio’s, en dus niet alleen in de VS. In Europa zijn we gematigd positief door het economische beeld, al moeten de bedrijfswinsten nog wel wat aantrekken. In de Pacific en opkomende markten zien we juist een sterke verbetering van de bedrijfswinsten. De Amerikaanse dollar blijft bij onzekerheid een veilige haven, maar kan dalen als de rust terugkeert, wat minder gunstig is voor Europese beleggers in Amerikaanse aandelen. Toch houden we een overweging in Amerikaanse aandelen vanwege goede vooruitzichten voor bedrijfswinsten en economische groei.

Staatsobligaties; na het uitbreken van het conflict kozen beleggers niet direct voor de veilige haven van staatsobligaties vanwege zorgen over stijgende inflatie. Zowel de korte als lange rentes gingen omhoog. In de VS en Duitsland blijft er nog ruimte voor hogere rentes. De risicovergoedingen voor Franse en Italiaanse staatsleningen liepen iets op, maar zijn nog niet hoog. Aangezien het opwaarts potentieel voor eurozone-staatsobligaties beperkt is, hebben we onze visie hiervoor verlaagd. We zijn negatief op Amerikaanse staatsobligaties en geven eurozone-staatsleningen een onderwogen positie.

Kredietwaardige bedrijfsobligaties; in februari liepen de risicovergoedingen op kredietwaardige bedrijfsobligaties in de VS en de eurozone iets op, maar bleven binnen de lage bandbreedte van het afgelopen jaar. Dit laat zien dat deze beleggingscategorie behoorlijk stabiel is. Toch blijven we per saldo onderwogen voor deze categorie.

Afgelopen maand steeg de risicovergoeding op high yield bedrijfsobligaties in de VS het sterkst sinds april vorig jaar, mede door zorgen over softwarebedrijven en het conflict in het Midden-Oosten. Ook in de eurozone liep de risicovergoeding wat op, vooral na de aanval op Iran. Europa is wat gevoeliger voor stijgende energieprijzen dan de VS. We blijven neutraal over high yield bedrijfsobligaties: bij een redelijke economische groei verwachten we stabiele risico-opslagen. High yield biedt een redelijk extra rendement boven staatsobligaties, maar het groeipotentieel is nog altijd lager dan bij aandelen.