Market Update december 2025

_{Van Lanschot Kempen is de bron van de maandelijkse Market Update. De informatie in dit bericht kan niet worden beschouwd als een juridisch, financieel, fiscaal of ander professioneel advies of aanbod.}

Terugblik november

De beursstemming was de eerste drie weken van november overwegend negatief. Beleggers twijfelden aan de hoge waarderingen van AI-aandelen, de ontwikkelingen op de Amerikaanse arbeidsmarkt en een volgende renteverlaging in december door de Fed. In het laatste deel van de maand leken de zorgen echter weer helemaal verdwenen en volgde een snel herstel.

Uiteindelijk resulteerde dat in november tot een beperkte daling van de toonaangevende index voor wereldwijde aandelen (MSCI World AC). Binnen die index presteerden Europese aandelen het sterkst. De aandelen van de regio's Noord-Amerika, Pacific en opkomende landen sloten de maand allemaal lager af.

In november daalde de rente op de kapitaalmarkt in de VS licht en in Europa was een kleine rentestijging te zien. Hierdoor sloten wereldwijde staatsobligaties de maand uiteindelijk vrijwel ongewijzigd. Bedrijfsobligaties van goede kwaliteit (investment grade credits) eindigden de maand hoger maar de risicovollere high yield-bedrijfsobligaties daalden iets. Obligaties van opkomende landen sloten de maand hoger af.

Wereldwijd vastgoed liet een positief resultaat zien. De index voor grondstoffen wist opnieuw te stijgen en ook deze maand leverde goud binnen die index een behoorlijke bijdrage.

Federal Reserve houdt beleggers flink bezig

Na de heropening van de federale overheid keken beleggers naar de vertraagde arbeidsmarktcijfers en het afgenomen consumentenvertrouwen. De oplopende werkloosheid, die op het hoogste niveau is sinds oktober 2021, zorgde ervoor dat enkele beleidsmakers van de Fed nu voorstander zijn van een renteverlaging in december. Die wending zorgde voor nieuw optimisme bij aandelenbeleggers. Volgend jaar zal ook nog wat fiscale stimulering volgen uit de begroting van de regering Trump. De opvolging van Fed-voorzitter Powell, wiens termijn als voorzitter in mei 2026 afloopt, houdt beleggers ook bezig. Kevin Hasset lijkt de favoriete kandidaat van president Trump en een voorstander van een lagere beleidsrente.

Positief in de Amerikaanse economie zijn de ontwikkelingen in de dienstensector en rondom AI. Of de AI-investeringen allemaal worden terugverdiend is onbekend, maar voorlopig is de vraag naar AI sterk genoeg om de investeringen te dragen. Wij verwachten dat de economische groei in de VS in 2026 rond het langjarige gemiddelde zal liggen en daarmee de winstgroei blijft steunen.

Eurozone

Een belangrijke reden voor ons optimistischere beleggingsbeleid is dat de economie blijft groeien, vooral in de VS en de eurozone. Voorspellende indicatoren voor de eurozone zijn per saldo verder verbeterd, maar het tempo van die verbetering ligt nu nog laag. Wij verwachten redelijke economische groei in Europa in 2026 als het effect van de handelsoorlog afneemt, de Duitse overheid de economie sterk gaat stimuleren en eerdere renteverlagingen van de ECB effect gaan hebben. Europese aandelen zijn relatief goedkoop (lagere koers-winstverhoudingen), wat ruimte biedt voor hogere waarderingen als het beleggersvertrouwen toeneemt.

Opkomende markten

China heeft nog te maken met een afkoelende economie, mede door problemen in de vastgoedsector en zwak consumentenvertrouwen. De Amerikaanse invoerheffingen en spanningen met andere handelspartners drukken de Chinese export. Dit heeft een negatief effect op andere opkomende markten die afhankelijk zijn van Chinese vraag of toeleveringsketens. China stuurt meer op herstel van consumptie in eigen land en investeert in andere opkomende regio’s. De groei van kunstmatige intelligentie speelt een belangrijke rol voor China, Taiwan en Zuid-Korea. De lage inflatie in Azië biedt centrale banken de ruimte rentes te verlagen.

Vooruitzichten

We handhaven onze positieve verwachting voor aandelen en dan met name voor Amerika. De redenen hiervoor zijn de aanhoudende economische groei in de VS, de verwachte renteverlagingen door de Fed en de sterke ontwikkeling van de bedrijfswinsten. Voor Europa, Azië en opkomende markten handhaven we een neutrale verwachting. Deze markten hebben weliswaar een lagere waardering dan de VS, maar in deze regio’s is de technologiesector minder dominant. Dat het sentiment onder beleggers momenteel terughoudend is vinden wij positief. Het wijst op een gezonde kritische blik op de huidige markt.

Voor staatsobligaties handhaven we onze neutrale verwachting. De gewijzigde verwachting ten aanzien van het rentebeleid van Fed had een beperkte invloed op de Amerikaanse tienjaarsrente. We zien voorlopig weinig redenen dat deze nog verder kan dalen. Het opwaartse koerspotentieel blijft daardoor beperkt. In de VS is de kans op een stijging van de kapitaalmarktrente aanwezig als reactie op de aanhoudende economische groei en hoge begrotingstekorten. In Europa lijkt een verdere aanpassing van de rentetarieven door de ECB voorlopig ook niet aan de orde. In Japan is de rente opgelopen naar het hoogste niveau sinds 2007. Doordat Japanse beleggers daarmee een binnenlands alternatief hebben, zal de vraag vanuit Japan naar Amerikaanse of Europese staatsobligaties afnemen. Dat kan een opwaarts effect op rentes hebben.

In de markt van kredietwaardige bedrijfsobligaties bleven de risicovergoedingen opnieuw vrijwel ongewijzigd. Daarmee verandert het beeld van historisch lage risicovergoedingen ook niet. We verwachten geen grote golf aan wanbetalingen of faillissementen, maar risicovergoedingen hoeven maar iets op te lopen om ervoor te zorgen dat bedrijfsobligaties minder presteren ten opzichte van staatsobligaties. Voor de risicovoller high yield-obligaties bleef de risicovergoeding in Europa en de VS vrijwel gelijk in november. De risicovergoeding voor deze bedrijfsobligaties bleef ruim onder het gemiddelde van de afgelopen vijf jaar. In de VS waren onlangs wat tekenen van afnemende kredietkwaliteit. We blijven terughoudend voor beide categorieën. Voor staatsobligaties van opkomende landen in dollars blijft de verwachting neutraal.

Geschreven naar de stand van zaken op 8 december 2025.