Interview Evi ONE Fondsmanagers

Ondanks de handelsoorlog en andere wispelturige beslissingen vanuit Washington, gaat de beurs toch weer duidelijk de goede kant op. Hoe navigeren jullie hierin?

De Amerikaanse effectenbeurs is de grootste ter wereld en heeft een gewicht van 65% in de wereldindex. Internationale beleggers die deze wereldindex volgen, worden daarmee gedwongen in Amerikaanse aandelen te blijven beleggen. Eerder dit jaar kampten we met nadelige gevolgen daarvan door de zwakke dollar. Maar de laatste tijd profiteren we ook van de mooie bedrijfsresultaten die daar worden gehaald. De omvang trekt ook veel buitenlands kapitaal aan. Chinezen bijvoorbeeld, maar ook Nederlanders houden naast hun lokale aandelenportefeuille ook graag een flink stuk Amerikaanse aandelen in portefeuille. Deze aanzuigende kracht zorgt ervoor dat de waarderingen in de V.S. veel hoger zijn dan elders in de wereld. Het beleid van Trump is bedrijfsvriendelijk en door belastingverlagingen zullen de winsten er waarschijnlijk ook komend jaar florissant uitzien. Daarbij komt dat kleine beleggers momenteel uiterst actief zijn in speculatieve waarden en vaak ook met geleend geld. Dat heeft alles met de AI-koorts te maken. Het maakt ons enigszins voorzichtig voor Amerikaanse aandelen. Wij willen nog niet te veel tegen de stroom in gaan roeien, maar zien duidelijk betere waarderingen in aandelen in opkomende markten en die hebben het ook nog beter gedaan dit jaar.

Waarom blijft goud steeds verder stijgen?

Het huidige beursklimaat kent twee uitersten. Aan de ene kant is er groot optimisme over wat kunstmatige intelligentie zal gaan doen voor productiviteit en bedrijfswinsten. Aan de andere kant is er een sterke opinie dat schulden van met name overheden te hoog zijn opgelopen en dat de meest logische weg om daar onderuit te komen zou gaan via hogere inflatie en dus negatieve reële rentes. In zo’n omgeving kan goud een waardevast alternatief zijn. Naast de centrale banken die de afgelopen jaren al grote kopers waren, zien we nu ook dat particulieren met name via fondsen meer goud in de portefeuille opnemen. Vorig jaar september zijn we begonnen goudposities op te bouwen, ook al omdat het een mooie spreiding in de portefeuille kan bieden. We beleggen zowel direct in goudstaven als in aandelen van goudmijnen. Die laatste groep heeft een behoorlijke inhaalbeweging laten zien sinds het begin van het jaar.

Nu we het toch hebben over hoge overheidsschulden, wat is de invloed van de ontwikkelingen in Frankrijk?

Frankrijk is binnen de Europese Unie langzamerhand de kop van jut geworden met superhoge staatsschulden, vergrijzing, pensioentekorten en oplopende rentes. Aan alle kanten kritiek, maar niemand die er wat aan lijkt te kunnen doen. Democratisch gekozen regeringen moeten altijd oppassen voor de mening van het electoraat. Bezuinigingen zijn natuurlijk nooit populair en de partij die op de noodzaak daartoe wijst, verliest direct in de opiniepeilingen. Als de grote partijen geen water bij de (Franse) wijn doen, bestaat de kans dat het land uiteindelijk in een crisissituatie terechtkomt. Zover zien we het voorlopig nog niet komen. Ervan uitgaande dat Europese landen elkaar blijven steunen, is de extra rente die je nu op Franse obligaties krijgt voor een belegger wel interessant. Wel hebben onze fondsen een onderweging in Franse staatsobligaties.

Nu alle Europese overheden meer geld vrij moeten maken voor defensie-uitgaven, zal dat in Frankrijk extra moeilijk gaan. Het is een dunne lijn: eerder dit jaar stonden de markten namelijk te juichen toen Duitsland aankondigde meer te gaan uitgeven en hogere begrotingstekorten toe te laten. Frankrijk kan zich wat dat betreft niets veroorloven zonder dat de Franse obligaties daar last van hebben. De Duitse staatsschuldquote is net boven de 60% en de Franse ligt boven de 110%. De Nederlandse quote (45%) is overigens nog lager. Daarbij geldt dat ons land ook nog veel rijkdom in de pensioensector heeft zitten, terwijl in Duitsland en Frankrijk de last daarvan ook bij de overheid valt. Nederland zit er relatief warmpjes bij.