Update van Evi
In mei verbeterde de beurstemming door degelijke bedrijfsresultaten en de-escalatie van de handelsoorlog. Maar de afloop van de kwestie rond de handelstarieven is nog onzeker en daarmee ook de gevolgen voor de wereldeconomie.
Evi's maandupdate
Maandupdate van Evi juni 2025
In deze maandupdate
Visie van Evi
Inhoudsopgave
Samenvatting
De markt
Rendement Evi fondsen
De portefeuille
Aanpassing van de beleggingen
Aanpassing van de beleggingen
Dexcom
Vestas
Terugblik
Handelsbeleid VS iets verzacht
Wereldeconomie vertraagt na heffingen
ECB nadert einde renteverlagingen
Rendement aandelen
Rendement obligaties
Vooruitblik: onze visie
Actuele portefeuille
Visie
Economie
Sinds 'Liberation Day’ (2 april) heeft de regering-Trump herhaaldelijk tarieven gepauzeerd en aangekondigd. Na de pauze op 9 april volgden in mei een deal met het VK en een de-escalatie van de handelsspanningen tussen de VS en China. Eind mei zorgde een uitspraak van een Amerikaanse rechtbank voor nieuwe beleidsonzekerheid. Het einde van de ontwikkelingen omtrent importheffingen is nog niet in zicht.
In de VS waren de economische cijfers wisselend. Toch bleef de werkgelegenheidsgroei op peil en stegen de gezinsinkomens. Door volatiliteit in de buitenlandse handel zal de economische groei in het tweede kwartaal hoog zijn, onderliggend voorzien we een vertragende economie. In de eurozone werd de groei in het eerste kwartaal gesteund door anticipatie op Amerikaanse heffingen, met een sterke uitvoer naar de VS. Hoewel de groei opwaarts werd herzien, wijzen voorlopende indicatoren op een zwakker groeibeeld.
Inflatie & centrale banken
In de VS daalde in april de PCE-index naar 2,1% en de kerninflatie naar 2,5%.Tekenen van hogere inflatie door invoerheffingen zijn te zien in de ISM-enquêtes, waarin bedrijven aangaven hogere prijzen te moeten betalen voor hun inkopen. Door de onzekerheid over de toekomstige inflatie heeft de Fed een afwachtende houding aangenomen en wil eerst de impact van de invoerheffingen op inflatie en inflatieverwachtingen zien voordat er beslissingen over de rente worden genomen. De inflatie in de eurozone verbetert, met een daling van de totale inflatie tot 1,9%, net onder het ECB-streefdoel. Ook de kerninflatie en loonstijgingen zijn afgekoeld, wat wijst op afnemende inflatiedruk. De ECB verlaagde in juni de rente met 25 basispunten naar 2%, een niveau dat vaak de neutrale rente wordt genoemd. ECB-president Lagarde gaf geen richting voor het verdere monetaire beleid aan, maar het einde van de renteverlagingen lijkt in zicht te komen al achten we dit jaar nog één renteverlaging mogelijk.
Politieke & geopolitieke ontwikkelingen
Wereldhandel blijft, ondanks uitdagingen, veerkrachtig. De VS lijkt een minder centrale rol te willen spelen in de wereldhandel met een focus op meer binnenlandse productie. China zal handel blijven drijven voor afzetmarkten, grondstoffen en invloed, maar stuit in de toekomst wel op meer handelsbelemmeringen dan in het verleden. De EU blijft als voorvechter van wereldhandel op zoek naar afzetmarkten, wel zal zij haar industrie beschermen tegen Chinese overcapaciteit. Opkomende economieën kunnen profiteren van de wens van westerse landen om minder te importeren uit China. Wereldhandel is blijvend, zij het met meer begrenzingen, leidend tot meer kosten en dus hogere inflatie en lagere groei.
Aandelen
In mei verbeterde de stemming op aandelenmarkten en stegen aandelen in alle regio’s. Het herstel op aandelenmarkten is vooral gedreven door de-escalatie van de handelsoorlog, markten geloven in steeds mindere mate dat dreigingen van de VS ook daadwerkelijk zullen worden uitgevoerd. Het herstel wordt ook gedreven door degelijke winstcijfers en meevallende macro-economische cijfers in de VS. Aandelen staan nu ruim boven het niveau van begin april, voordat de Amerikaanse regering-Trump hoge invoerheffingen aankondigde. Wij handhaven onze neutrale opinie.
Obligaties
In mei stegen de 2- en 10-jaarsrentes in de VS met bijna 0,30% en 0,23%, terwijl Duitsland de minste stijgingen van 0,09% en 0,07% zag. In de VS verwachten beleggers door ontspanning in de handelsoorlog minder renteverlagingen van de Fed en stegen korte rentes. Bij lange rentes spelen zorgen over het begrotingstekort ook een rol.
In mei daalden de risico-opslagen op kredietwaardige bedrijfsobligaties (IG) in US dollar met -0,18%, in euro -0,14% en werden de stijgingen van april ongedaan gemaakt. De opslagen zijn historisch gezien zeer laag. IG bedrijfsobligaties kunnen dan minder presteren dan staatsobligaties. Daarom hebben we een negatieve opinie op Amerikaanse bedrijfsobligaties. In de eurozone zijn de risico's vergelijkbaar, maar de risico-opslag is relatief net wat hoger en vormt een groter deel van de rentevergoeding: derhalve de voorkeur voor euro bedrijfsobligaties. We zijn voorzichtig met risicovollere HY bedrijfsobligaties door de nog steeds lage risico-opslagen, die ook daalden in mei. Voor staatsobligaties opkomende landen in dollars geldt een neutrale opinie. Groei is op peil, VS handelsbeleid leidt tot onzekerheid.
Vraag aan Evi: Het is onrustig in de wereld. Hoe kan ik mijn beleggingen daartegen beschermen?
Als u te veel belegt in één hoek van de markt, voelt u in die hoek elke schok. Zeker als de markten onrustig zijn. Spreiding aanbrengen dempt dit risico. En het zorgt ook voor rust, structuur én groeikansen.
Lees meer