Evi's maandupdate
Ontspanning in de handelsoorlog, redelijke economische cijfers en goede bedrijfsresultaten zorgden voor koersstijgingen in alle regio’s. De voortdurende sluiting van de federale overheid in de VS werd door beleggers genegeerd. In oktober steeg de toonaangevende index voor wereldwijde aandelen (MSCI World AC) fors.
Inhoudsopgave
Samenvatting
De markt
Rendement Evi fondsen
De portefeuille
Evi en duurzaamheid
Evi en duurzaamheid
Hoe verlagen wij onze CO2 voetafdruk?
CO2 afbouw in lijn met onze doelstelling
Terugblik
Economische groei blijft op peil
Monetair beleid: ECB loopt voorop
Zorgen van beleggers over bedrijven in de VS lijken voorbarig
Rendement aandelen
Rendement obligaties
Vooruitblik: onze visie
Actuele portefeuille
De overheidssluiting in de VS is voorbij en het effect blijft beperkt. Het ondernemersvertrouwen steeg in oktober, vooral in de dienstensector. Industriële cijfers blijven zwak, maar nieuwe orders en werkgelegenheid verbeteren. Consumentenvertrouwen is laag door inflatiezorgen. De arbeidsmarkt is gemengd: lage werkloosheidsaanvragen en banengroei, maar ook meer ontslagen. We verwachten dat de economische groei vertraagt, al blijven AI-investeringen een steunpilaar. De economie groeide het derde kwartaal met 0,2%. Duitsland en Italië stagneerden, maar dat is beter dan eerdere krimp. Frankrijk, Spanje en Nederland lieten degelijke groei zien. Recente cijfers verrassen positief: betere inkoopmanagersindices, vertrouwensindicatoren en consumentenvertrouwen. Vooruitkijkend blijft de consument de belangrijkste groeimotor, gesteund door hogere koopkracht, gezonde financiën en spaarbuffers. Fiscale stimulering in Duitsland helpt vooral daar, maar draagt ook bij aan het eurozonebeeld.
De Fed verlaagde in oktober opnieuw de rente met 0,25%. De centrale bank balanceert tussen een afkoelende arbeidsmarkt en hardnekkige inflatie. Niet alle beleidsmakers waren het eens: één wilde een grotere verlaging, één helemaal geen. Fed-voorzitter Powell benadrukte dat een verlaging in december onzeker is, mede door het gebrek aan economische cijfers tijdens de overheidssluiting. Markten rekenen nu op nog twee à drie verlagingen tot medio 2026, minder dan eerder verwacht. De ECB zal de rente waarschijnlijk niet aanpassen zolang de groei niet duidelijk versnelt. De inflatie ligt dicht bij het ECB-doel en de rente blijft op 2%, wat neerkomt op een neutraal rentebeleid. De economie groeit iets onder trend, maar werkloosheid blijft stabiel op 6,3%.
Grondstoffen zijn cruciaal voor veel industrieën, maar brengen leveringsrisico’s door geopolitieke spanningen en concentratie in bepaalde landen. VS en EU zijn sterk afhankelijk van Chinese import, wat China een strategisch voordeel geeft. De handelsoorlog tussen VS en China lijkt te de-escaleren, maar het opzetten van alternatieve productie kost jaren. De machtsstrijd rond grondstoffen en technologie zal waarschijnlijk aanhouden.
In oktober stegen aandelenmarkten verder. De redenen; ontspanning in de handelsoorlog, degelijke bedrijfscijfers en, ondanks beperkte data uit de VS tijdens de sluiting van de federale overheid, redelijke economische cijfers. In euro’s gemeten waren opkomende markten koploper, gevolgd door de VS en Pacific. De Amerikaanse index, in lokale valuta, steeg verder in oktober, mede gesteund door het positieve sentiment omtrent investeringen in AI en een betere winstdynamiek. In Japan ging de index, in lokale valuta, na het aantreden van de nieuwe premier flink omhoog. Europese aandelen stegen minder, mede door een zwakkere winstontwikkeling. Wij hebben een positieve opinie op aandelen in de VS en begin november de positie verhoogd. Grote technologiebedrijven in de VS vinden we niet te hoog gewaardeerd. We verwachten dat de groei in de VS de komende kwartalen wat kan afzwakken, maar voorzien geen krimp. In de loop van 2026 voorzien we aantrekkende groei, mede door ruime financiële condities. Renteverlagingen van de Fed helpen daarbij. De winstdynamiek in de VS is sterk en het sentiment onder beleggers terughoudend. In Europa verwachten we een lagere groei dan in de VS, en is de winstdynamiek zwakker dan in de VS.
De renteverlaging van de Fed in oktober was geen verrassing. De toon van de Fed was havikachtig; een verlaging in december is onzeker. De marktrentes in de VS stegen na de rentevergadering en maakten eerdere rentedalingen ongedaan, waardoor ze per saldo vrijwel onveranderd bleven. Vanuit de huidige niveaus zien we ruimte voor 10-jaarsrentestijgingen door minder beleidsrenteverlagingen, hardnekkige inflatie, aanhoudende groei en hoge begrotingstekorten. In Duitsland bleven de rentes stabiel. In de eurozone verwacht de ECB tot eind volgend jaar geen renteaanpassingen, wat wij redelijk vinden. De ruimte voor een lagere 10-jaarsrente in Duitsland is beperkt, mede door het ruimere Duitse begrotingsbeleid. In het VK hielpen meevallende inflatiecijfers de 2-jaarsrente met 0,20% en de10-jaarsrente met bijna 0,30% omlaag.
Risicovergoedingen op IG bedrijfsobligaties bleven in oktober nagenoeg onveranderd en zijn historisch laag. We hebben een voorkeur voor euro IG bedrijfsobligaties. Na hedgekosten (USD naar euro) is de rentevergoeding op euro IG hoger dan op USD IG. Risicovergoedingen zijn krap; met matige groei en inflatie kan dit lang duren. We blijven voorzichtig met HY bedrijfsobligaties. Risicovergoedingen stegen in de VS (0,14%) en in de eurozone (0,09%). Opslagen zijn laag, ook gezien herfinancieringslasten bij bedrijven. Neutrale visie op staatsobligaties opkomende landen in dollars: risicovergoeding is ruimer, economische groei is voldoende al zorgt de handelsoorlog voor onzekerheid.