Evi's maandupdate
In april waren beleggers vooral bezig met de Amerikaanse invoerheffingen en de mogelijke gevolgen hiervan voor alle economische regio’s. De financiële markten kalmeerden vanaf het moment dat president Trump de aangekondigde heffingen verzachtte. Desondanks blijft er onzekerheid.
Inhoudsopgave
Samenvatting
De markt
Rendement Evi fondsen
De portefeuille
Aanpassing van de beleggingen
Terugblik
Handelsoorlog leidt tot grote onzekerheid
Amerikaanse obligatiemarkt dwingt Trump tot pauze
Decarboniseren in een veranderende wereld
Rendement aandelen
Rendement obligaties
Vooruitblik: onze visie
Actuele portefeuille
De handelsoorlog tussen de VS en China staat momenteel op pauze. De VS heft een algemeen tarief van 10% op import, met 145% voor China, hoewel sommige elektronische goederen zijn uitgezonderd. Het tarief voor China kan dalen naar 60%, maar onderhandelingen zijn onzeker.
In het eerste kwartaal kromp de Amerikaanse economie met 0,1% door een stijging van de import, vooruitlopend op hogere tarieven. Hoewel de binnenlandse vraag en arbeidsmarktcijfers degelijk waren, wijzen voorlopende indicatoren op lage groei en een verhoogde kans op recessie. De eurozone groeide met 0,4%, deels door tijdelijke factoren zoals sterke uitvoer naar de VS, maar indicatoren wijzen op stagnatie. In Azië, vooral in China, Korea en Taiwan, zijn er tekenen van economische vertraging door de handelsoorlog.
We verwachten voorlopig geen veranderingen in het monetaire beleid van de Fed. Hoewel recente inflatiecijfers meevielen, blijft de Fed bezorgd over de inflatoire gevolgen van de handelsoorlog. De VS-tarieven kunnen leiden tot lagere groei en hogere inflatie, wat uitdagingen vormt voor de Fed doelstellingen van 2% inflatie en maximale werkgelegenheid. Financiële markten verwachten drie renteverlagingen dit jaar, maar wij vinden dat wat agressief. In de eurozone steeg de kerninflatie in april en was de groei in het eerste kwartaal positief, maar deze cijfers bevatten eenmalige effecten.
We verwachten dat de ECB de rente verder verlaagt, ondanks eerdere verlagingen van 175 basispunten. De Bank of England verlaagde de rente in mei en we verwachten nog twee tot drie verlagingen.
In april daalde de Amerikaanse tienjaarsrente met slechts 5 basispunten, maar er waren grote schommelingen. De aankondiging van nieuwe tarieven op 2 april leidde tot een gelijktijdige verkoop van Amerikaanse aandelen, obligaties en de dollar. Dit trok veel aandacht. Buitenlandse beleggers verkochten waarschijnlijk, maar de druk op staatsobligaties kwam ook doordat beleggers liquiditeit nodig hadden, bijvoorbeeld voor margin calls. Zelfs de goudprijs stond onder druk. Na de aankondiging van een pauze in de tarieven kalmeerden de markten.
We maken ons geen zorgen over het verlies van de dollar als sleutelvaluta. De dollarmarkt blijft uniek door zijn liquiditeit en diepte. De dollar kan echter verzwakken door de huidige waardering, minder buitenlandse investeringen, en het grote Amerikaanse handels- en begrotingstekort.
In april daalde de wereldwijde aandelenindex van MSCI licht, mede door de zwakkere dollar. De markten waren volatiel: na de aankondiging van nieuwe tarieven door de VS op 2 april daalden de aandelen, maar herstelden snel na een pauze in de tarieven. De hoop op onderhandelingen gaf een lichte opwaartse trend. Toch zijn er zorgen over de Amerikaanse economie, met sombere vooruitzichten. In de eurozone dreigt stagnatie, en wereldwijd worden winstverwachtingen verlaagd.
Bedrijfswinsten hangen af van economische groei; in de eurozone kan stagnatie en dalende inflatie winstgroei drukken. In de VS kan inflatie door tarieven winstmarges verkleinen. We blijven neutraal over aandelen, gezien de onzekerheid en mogelijke positieve ontwikkelingen in de handelsoorlog.
In april daalden de 2- en 10-jaarsrentes in de VS, VK en Duitsland, met grotere dalingen aan de korte kant. Vooral de rentemarkten in de VS en VK waren volatiel. We verwachten dat de groei in de VS vertraagt, maar geen recessie. Fed-renteverlagingen en inflatie door tarieven beperken verdere rentedalingen. In Duitsland zijn de rentes gedaald sinds maart, maar we verwachten geen verdere daling door fiscale plannen.
Investment Grade (IG) bedrijfsobligaties hielden stand ondanks marktvolatiliteit. In de VS steeg de risico-opslag licht, maar blijft laag. We geven de voorkeur aan euro IG bedrijfsobligaties, hoewel ook daar de risico-opslagen krap zijn. We zijn voorzichtig met High Yield (HY) obligaties vanwege lage risico-opslagen. Voor staatsobligaties in opkomende markten blijven we neutraal, gezien de onzekerheid rond het Amerikaanse handelsbeleid.
Sinds 2022-2023, met stijgende rentes, bleef beursgenoteerd vastgoed achter bij aandelen. In april presteerde vastgoed beter na onrust over invoertarieven. In Europa steeg vastgoed, maar in de VS daalde de groei door handelsbeleid, wat vooral kantoren en winkels trof. We blijven neutraal over vastgoed vanwege stagflatie-risico's in de VS en hoge waarderingen.
Grondstofprijzen daalden in april. Een vertraging van de Chinese economie en wereldhandel is ongunstig voor grondstoffen. Olie en basismetalen daalden, terwijl goud goed presteerde. We handhaven een neutrale opinie op grondstoffen, met geen verwachte stijging van olieprijzen door OPEC+ productie en een vertragende economie. Voor goud is veel onzekerheid al ingeprijsd.
Vraag aan Evi: Wat betekent de tegenbewijsregeling in box 3 voor mij?
De tegenbewijsregeling in box 3 zorgt ervoor dat u het werkelijk rendement als grondslag kunt gebruiken als dat lager is dan het fictief rendement.
Evi legt uit hoe u dit berekent voor:
